流动性叠加避险情绪降温：美元指数逼近97 交易员逢低买人民币

　　进入6月，随着各国陆续重启经济，市场似乎有意忽略“第二波疫情”的风险，加之天量流动性持续释放，避险情绪大幅降温。新兴市场股市反弹，美元指数从此前的高点100滑落，持续逼近97大关，日元、瑞郎等避险货币也纷纷下挫。

　　随着美元指数走弱，美元/人民币从此前逼近7.2回到7.1区间波动。今日，人民币对美元中间价调升62个基点(bp)报7.1012，上一交易日为7.1074。本周以来人民币中间价持续走强，周二离岸人民币对美元盘中一度涨至7.0898，创近两周新高。

　　“美联储每周近乎千亿美元的量化宽松(QE)，人民币弱不到哪里去，现在每次人民币下跌应该是买入的机会。”某国有大行交易员对第一财经记者表示，后续美元指数若无法打破97.40，美元则可能迎来小幅横盘整理的空间。反之，将继续下跌走势，可能会直逼97整数大关。

　　市场避险情绪降温，美元下跌

　　近期，各国发布的5月采购经理人指数(PMI)显示制造业和服务业情绪改善，预期之下疫情对经济的负面影响减弱，市场风险情绪重燃，本周美元指数连续三天走弱。欧元对美元交易价自3月中旬以来，首次超过1.12，澳元、纽元、英镑和欧元进入升值区间，避险货币日元和瑞郎回落。

　　在此前的那轮“美元荒”下，美元指数在3月时一度飙升至103附近，而如今已经跌去了近6%。“美元指数下行依旧，在跌破了第一支撑位97.40后在97.20附近震荡。下一步重点是97这一整数大关，这个位置是3月疫情在美爆发时达到的低位，有较强的支撑作用。若美元指数跌破这个点位，美元指数可能将继续下沉。”KBV PRIME特约分析师魏巍对第一财经记者表示。

　　德国商业银行分析师雷彻特蒙(Ulrich Leuchtmann)对记者表示，当前市场风险偏好正呈现爆发之势。近期美元呈现了不同寻常的疲软，甚至对瑞郎也无法大幅升值。除了“风险情绪回升”这一解释外，还主要存在美联储短期无加息预期以及贸易方面的因素。

　　未来，央行持续扩表的预期也提振了市场情绪。“比起对通胀的担忧，经济增速保持在低于标准水平的时间越长，企业和消费者规避风险行为的可能性就越大。这将加剧通缩的冲动。公司和消费者将摆脱封锁，越来越多的自由现金流将用于修复资产负债表和重建预防性储蓄。以货币计算，货币流通速度将继续下降。对于那些认为QE会导致通胀的人来说，其论点被货币流通速度的大幅下降所证伪，预计央行扩表将继续下去。”渣打全球研究主管罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。

　　当前，美联储的资产负债表超7万亿美元，占GDP的30%以上，较此轮危机前扩张近3万亿美元；欧洲央行的资产负债表正迅速接近 GDP的50%。5月27日，纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)表示，决策者们正在“非常认真地” 考虑收益率曲线控制(YCC)，锚定美债的特定收益率。 这也意味着，一旦债券收益率因供给放量而攀升，央行就需加大购债火力。

　　交易员逢低便买入人民币

　　人民币本周持续走强，上周市场对于“破7.2”的担忧也最终“有惊无险”。

　　上周，美元/离岸人民币在4月27日一度触及7.1966，逼近7.2这一近年来从未跌破的关键点位；在岸人民币汇率也达到7.1765的低点，纷纷创下2019年9月以来的新低，单日走贬近500bp(基点)。不过，上周四、周五，在逆周期因子的稳定信号下，人民币迅速企稳，收复7.15关口，在岸与离岸人民币上周五分别报收7.1455和7.1337。

　　“事实上，美元没有太大走强的基础，去除一些不确定性因素，人民币必然是走强的。”上述国有大行交易员对记者表示。

　　另一外资行交易员提及，换种思路看，美联储释放那么多流动性，人民币汇率也很难真的大幅走弱，因此每次波动也是买入人民币的机会。

　　在客盘方面，银行客户逢人民币走弱时结汇的意愿较强。“目前结售汇市场供求基本平衡，4月份银行结汇1572亿美元，售汇1424亿美元，结售汇顺差148亿美元。结售汇市场延续一季度顺差态势，客户在美元/人民币高位结汇的积极性较高。”建行金融市场部表示。

　　在这一思路下，在不出现极端波动的情况下，各大机构认为美元/人民币很难实质性突破7.2的关口，后续人民币的波动性也将持续攀升，大概率维持大幅区间波动的模式。建行金融市场部就提及，5月美元/人民币震荡走高，在7.0694-7.1765区间波动，全月波幅超过1000个点，同时，境内外价差有所扩大，价差最宽时达200多点。5月26日，美元/人民币中间价报7.1293，创2008年3月以来新低。中间价创阶段性新低，显示人民币汇率更加市场化、弹性更强。

　　近期，主要机构并未因短期因素而调整对人民币汇率的预测。德国商业银行表示，目前尚无下调人民币全年预测的行动，维持美元/人民币7.1的判断。一方面美元近期弱势不变，不会推动人民币大幅贬值；另一方面，国际紧张局势并非新的市场不确定因素，可以说自去年市场已存在一定预期。瑞银认为，今年政府工作报告依然提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，且今年经常账户顺差可能小幅扩大，预计美元对人民币汇率维持在7上下，相对稳定。