人民币汇率下跌 发生了什么？投机沽空潮仅持续数小时

　　在5月27日晚离岸人民币汇率突然下跌约500个基点创下去年9月以来最低值7.1964后，人民币汇率迅速呈现企稳反弹走势。

　　截至5月28日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率旗下iShares中国大盘股基金撤出3.3亿美元；与此同时高盛也注意到，截至5月13日的过去5个交易日内，海外基金经理从中国股市累计暂时撤资约27亿美元。

　　在他看来，这吸引部分海外投机资本打算再度借题发挥，押注人民币汇率单边下跌套利。

　　“他们之所以选择27日晚采取行动，一是受一些市场传闻影响，二是27日晚外汇市场交投活跃度不够高，他们只需少量卖单就能令人民币汇率出现较大幅度下跌，引起金融市场动荡。”这位香港银行外汇交易员分析说。随着28日人民币汇率走势迅速企稳反弹，这波投机沽空潮注定很快销声匿迹。

　　21世纪经济报道记者多方了解到，5月28日开盘后，跟风买跌离岸人民币汇率的海外投资机构屈指可数。

　　究其原因：

• 　　一是他们注意到央行报出的中间价下跌幅度远远低于隔夜市场跌幅，认为央行正启动逆周期因子稳定人民币汇率，因此不愿冒险跟风炒作人民币汇率下跌，

• 　　二是5月28日美元汇率表现也不够给力，在99附近徘徊不前，令投机资本很快失去了持续押注人民币汇率下跌的信心。

　　Sam Laughlin认为，这令离岸远期外汇市场显得格外平静，比如押注未来1个月离岸人民币汇率跌至7.3-7.4的期权期货头寸相当稀少，此外对冲基金借入离岸人民币头寸用于抛售沽空的规模远远低于去年9月境内外人民币跌破7期间。

　　记者获悉，不少海外投资机构非但没有跟风押注人民币汇率下跌，反而在7.20附近建立多头头寸抄底看涨人民币汇率。

　　汇率平稳态势的强心剂

　　值得注意的是，5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，同样没有影响海外投资机构加仓人民币资产的步伐。

　　一家海外债券投资型对冲基金经理则指出，尽管5月27日离岸人民币汇率突然下跌约500个基点，但离岸市场汇率风险对冲操作成本并未明显回升。目前他们开展汇率套保操作所对应的中美利差(中美10年期国债收益率之差)约为30个基点，与5月初相差无几。考虑到当前中美利差扩大至203个基点，目前他们在扣除汇率风险对冲操作成本后，实际的无风险利差收益仍能达到173个基点，较年初还增加约5个基点。

　　“因此我们仍会继续加仓人民币国债，尽早将人民币国债在固定收益类投资组合的比重，从2%升至约5%。”他表示。

　　在对冲基金Thread needle资深策略师EdAl-Hussainy看来，海外资本持续加仓人民币资产，无疑为人民币汇率持续平稳波动注入了强心剂。

　　此前外管局发布数据显示，4月证券投资项下跨境资金恢复净流入，其中，境外投资者净增持境内债券和上市股票189亿美元。受此影响，当月在岸市场人民币兑美元汇率在7.03-7.10之间平稳波动。

　　中信证券固定收益首席分析师明明指出，随着国家提出稳外贸稳外资等发展目标，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定将显得尤其重要。可以预见的是，尽管货币政策趋于持续宽松，相关部门仍会采取强有力措施确保人民币汇率延续平稳波动走势。

　　“在未来一段时间内，中国的货币宽松力度可能略低于海外国家央行，以此为人民币汇率平稳波动创造更好的货币政策环境。”EdAl-Hussainy向记者指出。