逆回购重启放量 央行净投放1200亿
为对冲政府债券发行等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，5月27日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.20%，与上一次操作持平。当日无逆回购到期，自此市场全天实现净投放1200亿元。
对此，中国民生银行首席研究员温彬分析称，在央行连续37个交易日暂停逆回购后，周二央行开展100亿元逆回购，周三央行再次开展1200亿元逆回购，并保持利率不变。此举主要是保持流动性充裕，防止短期资金利率过快上升，维持市场利率水平稳定。
周三资金面进一步趋紧，Shibor延续全线上行。隔夜品种上行22.4bp报2.1040%，创3月11日以来新高。而7天期上行11bp报2.0180%，14天期上行25.9bp报1.75%，1个月期上行4.8bp报1.39%。
在市场分析人士看来，此前连续暂停操作主要在于货币市场利率已处于较低水平，市场流动性整体充裕。疫情发生以来，央行不断加大流动性投放力度，市场利率水平保持平稳。“5月15日针对中小银行定向降准释放资金2000亿元，并开展MLF操作1000亿元，银行间隔夜利率快速回落至0.7%附近低位，但受第三批一万亿元地方政府专项债要在本月发行完毕影响，隔夜利率快速回涨到1.9%左右。因此，重启逆回购有助于保持货币市场短期利率水平稳定。”温彬进一步解释称。
此前兴业证券鲁政委表示，央行持续暂停公开市场逆回购操作并不意味着货币政策收紧。在他看来，本轮逆回购暂停期间，市场资金面总体仍平稳宽松，各期限关键利率持续在低位运行，央行短期流动性的供给缺位或由财政投放弥补。
值得一提的是，本周迎来地方债集中发行期，本周总发行规模约7700亿元。此前召开的国务院常务会议称，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。有银行交易员表示，国开行增发债收益率明显高于预期，短期内市场情绪恢复尚需一定时间，接下来央行逆回购如何操作等进一步态度仍值得关注。
对此，江海证券认为，未来若要继续使用OMO，有两种可能性：要么央行通过降息来提升逆回购性价比，要么央行先放任货币市场利率回升至现有政策利率附近的水平。对于后者，我们认为发生的概率不大。一方面，目前中期基础货币的一个重要投放途径是再贷款，而根据央行此前公告，3月期再贷款利率2.2%，与7天逆回购利率持平。这也就意味着如果货币市场利率继续上升，则会出现银行中短端资金成本倒挂的情况。另一方面，央行边际收紧货币政策需要得到基本面的支持，即宏观数据连续几个月出现明显好转，而现阶段经济尚未完全恢复正常，全球经济乃至疫情都存在较强的不确定性。
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