央行连续三天开展逆回购操作 后续或“长短搭配”应对流动性压力

　　核心提示：中国人民银行发布公告表示，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，5月28日人民银行以利率招标方式开展了2400亿元逆回购操作。

　　新华财经北京5月28日电(张无 郝菁)中国人民银行发布公告表示，为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，5月28日人民银行以利率招标方式开展了2400亿元逆回购操作。中标利率2.20%，与此前持平。因无到期逆回购，当日公开市场实现净投放2400亿元。至此，央行已经连续第三天开展逆回购操作。

　　对于近日央行连续开展逆回购操作，光大证券首席固定收益分析师张旭分析称，受到政府债券发行缴款和月末因素的影响，近期资金面出现了一些波动。这些影响是短期的，短期的流动性波动并不需要过多担心。OMO逆回购和MLF利率是趋势性、指标性的；市场利率受到多种因素影响，波动较大，但最终会向OMO逆回购和MLF利率回归。

　　在利率走廊框架下，上限是常备借贷便利，下限是超额存款准备金率，走廊的中间就是目标利率，市场利率应该就是在目标利率附近，波动幅度比较小，如果变动偏大，这个时候就要通过公开市场操作把它拉回来，或是正回购或是逆回购，天风证券（601162）固定收益首席分析师孙彬彬认为，近日，央行连续的公开市场操作实际是一种呵护行为。

　　“由于短期的利率陡峭上涨过快，所以逆回购将继续”，中国民生银行首席分析师温彬表示，加量逆回购还是为了防止市场利率上涨过快，保持流动性合理充裕。

　　温彬认为，目前流动性的压力来自两个方面，一是来自地方政府债券的发行，提前发行的第三批1万亿政府债券按照要求是要在本月内发行完毕，这是对短期流动性影响比较大的一个因素；二是6月份有两期合计7400亿元的MLF到期，会对流动性构成冲击；三是政府工作报告中明确了财政赤字和地方政府专项债的规模，为使积极的财政政策尽快发挥效应，6月政府债券、企业债券都还会加速发行，这也为流动性带来压力。

　　5月下旬资金面边际收紧，隔夜利率回升至1.0%以上。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，从2009年和2015年的经验来看，当宽信用兑现之后一段时间，短端利率可能脱离极低位置，出现回升。但货币政策还未到转向之时，流动性总体有望维持充裕。考虑到6月有7400亿MLF到期，且季末金融体系资金需求旺盛，降准窗口或再次开启。

　　针对当前流动性情况，温彬预计，央行可能会采取多种货币政策工具的组合或“长短搭配”方式来应对流动性的压力，以支持债券发行。组合式工具预计为全面降准+MLF操作+OMO多频次大力度投放，值得注意的是，如果实施全面降准，可以在一定程度上缓解MLF到期压力，两者之间存在一定量的替换关系。而长短搭配，预计在7天期逆回购之外，还可能会发行28天期逆回购，实现跨半年的资金需要。

　　受资金面变化影响，28日上海银行（601229）间同业拆放利率(Shibor)除隔夜品种外，普遍上涨。其中，隔夜Shibor下行0.20BP至2.1020%，7天Shibor上行16.10BP至2.1790%，3个月Shibor上行1.50BP至1.4300%。

　　编辑：翟卓