澳大利亚和新西兰央行似乎正在引领一场降息竞赛

　　澳大利亚和新西兰的央行正在考虑一件直到最近还似乎不可想象的事情：部署2008年全球金融危机引发的那种极端货币政策。

　　多年来，债券购买计划和负利率一直被认为是那些贪婪地购买高风险衍生品、不计后果地举债的国家的特权。然而，形势发生了急剧变化。现在，这两家央行似乎站在了一场逐底竞争的最前沿，在这场竞争中，即使利率为零，可能也远远不够。

　　*1、什么改变了？*

　　就在去年，澳大利亚央行和新西兰央行还暗示，它们的下一个加息举措将是加息。

　　这两国央行已将利率下调至1%的历史低点，与美联储和英国央行在金融危机后采取资产购买(即量化宽松)来支撑经济时的水平大致相同。

　　澳大利亚央行和新西兰央行都为进一步降息敞开了大门，几乎没有留下常规弹药——尤其是在它们需要应对外部冲击的时候。考虑到这一点，澳大利亚央行行长菲利普·洛威(Philip Lowe)和新西兰央行行长阿德里安·奥尔(Adrian Orr)表示，现在讨论非常规选择是审慎的，但他们明确表示，不一定非得使用这些选择。

　　*2、他们说了什么？*

　　新西兰听起来比澳大利亚更雄心勃勃，尤其是在8月份降息50个基点震惊市场之后。新西兰央行表示，在征询了负利率、银行贷款、前瞻性指引和量化宽松等选项后，没有什么是不可能的。

　　洛威则仍然坚持认为，央行不需要走非常规路线。不过，他的理事会在8月份的会议上首次正式讨论了这类选择，并回顾了海外同行的经验。人们感兴趣的主要议题与新西兰相似，包括外汇干预。

　　一向谨慎的澳大利亚央行提醒央行观察人士，由于许多措施仍在实施，它目前还无法进行全面评估。

　　*3、他们可以先做些什么？*

　　新西兰的奥尔一直高度关注负利率，表明这是他的非标准政策选择。日本、瑞典、瑞士和丹麦已经实行了负利率，新西兰财政部估计，官方的现金利率可能低至负0.35%。对于澳大利亚央行来说，理事会在8月份注意到，海外经验表明，一揽子措施往往比单项的措施更有效。

　　*4、这一切何时开始？*

　　不要屏住呼吸。新西兰央行曾表示，只有在用尽了所有标准政策之后，通胀率仍远低于2%，它才会采取非常规措施。目前，这种情况发生的可能性很小。它还强调，最近的降息50个基点应该会减少对此类政策的需求。

　　不过，多数投资者和经济学家预计，11月份新西兰央行将再次降息，将利率降至0.75%。虽然澳大利亚央行的洛威本月重申，他认为澳大利亚不太可能出台非常规政策，但该行最近的预测是基于市场的预期，即到2020年年中，澳大利亚央行还将再降息两次，届时现汇利率将仅为0.5%。

　　不过，他不太可能仅仅为了加倍努力提振通胀而动用更猛烈的武器，他宁愿控制住这些武器，以应对严重的经济低迷。这两个国家的国内经济状况都不差，因此触发因素可能是全球经济增长大幅放缓。

　　*5、这些东西在其他地方有用吗？*

　　广泛的共识是肯定的，但在一定程度上。借贷成本已经降低，非常规经济体的金融状况也有所缓解，尽管这些措施持续的时间越长，其影响就越小。

　　外界普遍认为，美联储的前瞻性指引在支撑美国经济方面发挥了有效作用，而量化宽松政策对利率、银行贷款和企业行为的影响表明，它在很大程度上帮助刺激了经济活动。

　　尽管有人担心负利率会促使储户把钱从银行取出来，藏在床垫下，但这并没有成为现实。日本的经验则不那么令人信服。虽然物价再次上涨，但通货膨胀率仍远低于央行2%的目标，地区银行承受的压力等负面副作用也在不断累积。

　　但正如澳大利亚央行所指出的，这项全球试验的大部分仍在进行中，还很难得出确切的结论。

　　*6、有缺点吗？*

　　如果没有，就不会有经济学。一个潜在的后果是，随着各国央行大举购买债券，任何随之而来的收益率挤压都可能鼓励投资者转向风险更高的资产。

　　非常廉价的资金还可能导致估值过高——房地产就是一个典型例子——并为随后的大幅回调埋下伏笔。批评人士还警告称，央行参与多个目标和政策工具的越多，它们受到政治干预的风险就越大。

　　一个更广泛的问题是，未来的政策是否会回到传统的现状，在最近的一项调查中，超过半数的央行官员预计量化宽松政策将继续存在。