央行的“弹药”都快没了！BIS警告：进一步降息非常危险

　　为应对全球经济增长放缓风险以及日益严峻的全球贸易局势，各国央行最近已经精疲力竭。世界最高金融监管机构——国际清算银行警告称，目前进一步降息几乎没有经济价值，“短期刺激”可能弊大于利。

　　国际清算银行被称为“央行的央行”，该行指出，仅靠零利率和量化宽松政策无法实现真正的增长，资产繁荣带来的权衡越来越难以证明其合理性。类似于2008年的泡沫式杠杆有可能在下一轮经济低迷时引发大规模抛售。6月30日，国际清算银行总经理卡斯滕斯(Agustín Carstens)在介绍年度报告时对记者表示，央行对任何宽松政策都需要作出谨慎考虑。他指出：

　　“我们想要强调的是，为更严重的经济衰退的到来保留一些回旋余地是很重要的。”

　　几周后，美联储料将对其货币政策实现180度大转弯，采取自10年前金融危机以来的首次降息动作。除此之外，日本均表示准备进一步放松银根，而去年12月才停止购买债券的欧洲央行本月也暗示，有可能进一步降息至负值区间。

　　卡斯滕斯表示，“过度依赖货币政策带来的回报越来越少。人们自然会问，这种做法的局限在哪里？”

　　他指出，在利率已处于最低水平的国家，央行再次降息收效甚微。全球大约13万亿美元债券的收益率为负，许多国家的国债收益率曲线接近倒挂。卡斯滕斯还警告称，持续实施负利率或量化宽松等政策会降低这类政策的效果。

　　他表示，“如果利率再降低25个基点，还能产生多大的刺激作用？很难看出这将带来多大的效果。” 对此，卡斯滕斯指出，央行的货币政策更应该被视为“后盾”，而不是引导经济实现更高及可持续增长的首要策略。

　　国际清算银行向各国央行发出保留“弹药”的信号并不令人意外。直到今年，国际清算银行一直都在敦促各大央行继续加息，或至少放弃危机时期的刺激计划。卡斯滕斯还表示，降低借贷成本带来的短期收益，必须与“资产配置不当、资产定价不当以及金融稳定风险方面的潜在风险”相平衡。

　　国际清算银行货币与经济部主管克劳迪奥·博里奥(Claudio Borio)指出，市场已经对降息产生了依赖，停止实施宽松的货币政策可能导致“戒断症状”的出现。

　　尽管国际清算银行小心翼翼地避免对各国央行的指责，但这一年度报告或将使已经准备好新一轮降息的欧洲央行和日本央行感到不安，警告各国央行不要在货币贬值竞争中针锋相对地放松货币政策。国际清算银行表示，各国政府必须介入，提振本国经济，纠正迫使各国央行耗尽大部分“弹药”的政策失衡。

　　报告敦促政界人士“点燃所有引擎”，以克服全球经济疲软的局面。各国政府应该进行结构性改革，加强财政和宏观审慎措施，而不是依赖不断降低利率实现债务驱动的增长模式，因为这种增长模式有可能在未来引发市场动荡。

　　国际清算银行表示，外汇干预和宏观审慎政策是新兴市场央行应对热钱流入本国经济的有效工具。新兴市场经常受到外国资本冲击，可能对出口和资产价格产生影响，并引发通胀。如果这些因素突然发生变化，市场就容易受到冲击。

　　虽然国际清算银行一直以来呼吁央行提高利率，以防止资产价格泡沫，但该行在报告中建议各国央行考虑使用宏观审慎工具来解决金融体系失衡问题。该行表示：“过去20年的经验表明，宏观审慎措施确实有助于改善货币政策面临的权衡，包括那些与资本流动及相关汇率波动有关的权衡。”

　　国际清算银行表示：“尽管这从政治上来说很困难，但有必要重新振作，实施旨在提振增长的政策”，“货币政策不能再作为主要引擎”。