人民币“有惊无险”稳守7.2 主流机构未下调汇率预期

　　原标题：人民币“有惊无险”稳守7.2，主流机构未下调汇率预期

　　人民币本周开盘一扫上周的颓势，升创逾一周新高。6月1日，人民币早盘一度触及7.11，美元指数则一度跌破98。

　　上周，受国际紧张形势升级的影响，人民币出现较大程度的贬值，美元/离岸人民币在4月27日一度触及7.1966，逼近7.2这一近年来从未跌破的关键点位，在岸人民币汇率也达到7.1765的低点，纷纷创下2019年9月以来的新低，单日走贬近500BP，引发市场担忧。不过，上周四、周五，在逆周期因子的稳定信号和海外紧张局势暂缓的背景下，人民币迅速企稳，收复7.15关口，在岸与离岸人民币上周五分别报收7.1455和7.1337。

　　接受第一财经记者采访的中、外资机构普遍表示，目前并未调整人民币对美元汇率的全年预测，未将人民币调弱。多家机构表示，今年政府工作报告对汇率的表述不变，依旧是“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，若不出现极端情况，在美元趋弱的背景下，人民币很难有效突破7.18，主流机构仍将全年预测放在7~7.2的区间。

　　汇率弹性和逆周期因子助人民币企稳

　　影响人民币走势的无外乎是基本面和市场力量，而近期对人民币走势影响较大的是后者，外部摩擦等事件显著加剧了汇率波动。

　　Wind资讯统计数据显示，进入5月，人民币汇率走势以贬为主。离岸人民币对美元汇率已经从5月3日的7.0873贬值至5月27日的最高7.1964，贬值幅度为1.5%。在岸人民币对美元汇率从4月30日开盘价的7.0659，至今贬值也超过1%。

　　不过，人民币汇率的弹性不断体现。在上周三离岸人民币跌破7.19，而在上周四人民币又快速收复失地。受到国际紧张局势暂缓的推动，截至周一，离岸人民币最多一度涨近700点。截至6月1日18：00，美元/离岸人民币报7.1452，美元/在岸人民币报7.1343。

　　逆周期因子扮演的作用也不容忽视。例如，5月28日，人民币对美元中间价调贬185点报7.1277，显著强于预期，前一交易日报7.1092。“模型预测上周四的中间价在7.13以上，但当日实际的中间价明显偏强，也显示逆周期因子发挥了超200点的提振作用，释放了一定的稳定信号。”某国有大行外汇交易员对记者表示。

　　“通过中间价也显示了央行的意图，其希望在这个节点上维持汇率的基本稳定，因为近几日的人民币对美元中间价远远强于市场共识，呈现升值。不过，未来几天市场可能将主要受到整体消息的驱动。”德国商业银行新兴市场高级经济学家周浩对记者表示。

　　未来，各界认为汇率走势仍将更多被市场交易情绪、美元指数主导，而非经济基本面。

　　回顾自2015年到2019年的5年内，中国经常项下余额都整体平稳，个别年份好坏参半，但人民币对美元在某些年份与基本面背离，只有在2018年出现过5.4%的升值，其他年份均呈现1.2%~6.5%的贬值。而恰恰在同期，美元指数出现不同幅度的升值，在0.3%~7.9%。

　　“将来人民币走势会受制于美元指数的影响，但具体走势更难判断，但可确定的是，双边波动会加大，其实今年年初的情况也是如此。人民币对美元在1月20日曾升至6.84，这也是2019年7月以来的最高点。之后就出现了一定幅度的贬值和接下来近1400点的双向波动，”某外资行金融市场部负责人告诉记者，“今年人民币受制于美元的强势，虽有阶段性贬值压力，但大概率不会超过7.18。这样一来，2020年美元对人民币最低点和最高点的波幅会达到近5%，和过往几年的波动率比较接近。”

　　美元指数整体趋弱

　　近期，“美元荒”持续缓解，且美元走势偏弱，这在某种程度上缓解了人民币的压力。截至6月1日18：30，美元指数报98，已大幅脱离此前近100的水平。

　　美联储主席鲍威尔于上周五表示，随着各州重新开放，冠状病毒确诊数可能激增，使经济复苏受阻，但他承诺将继续采取行动直到经济恢复正常。此外，美国总统特朗普宣布终止与世界卫生组织的关系，此决定引发国际上的广泛顾虑，欧盟也敦促其重新考虑。受此影响，美元下跌。

　　上周五，美元跌0.21%，欧元涨0.25%，欧元在本周一更是短暂触及3月中旬以来的高点，风险较高的澳元等货币也大涨，“因投资人关注中国从新冠疫情中复苏的积极迹象，并押注国际紧张局势将缓和。”KVB PRIME特约分析师魏巍对第一财经记者表示。

　　“上周五，美元跌破我们预测的第一支撑位98.21，然后迅速回弹至98.43形成一个日内V字。但目前下行通道并未被打破，呈现空头趋势，需重点关注下方97.97的保护托举作用，防止美元跌破通道带来更大幅度的做空。同时向上关注98.43的阻力作用，这个位置决定了美元是否有重返多头的机会。”他称。

　　当前，美联储的资产负债表超过了7万亿美元，占GDP的30%以上，各界认为扩表趋势将延续，而这从根本上决定了一旦风险情绪复苏，资金将重回新兴市场，推动美元走弱，但目前警报仍未解除。渣打表示，广义美元在上周下跌了约1%，跌至3月中旬以来的最低水平。新兴市场货币有所复苏，但不同货币的表现差别仍很大，今年表现最差的四种新兴市场货币为巴西雷亚尔、南非兰特、墨西哥比索、俄罗斯卢布，跌幅在14%~52%。

　　主流机构维持人民币汇率预测

　　第一财经记者也发现，尽管近期负面消息不少，但在美元整体趋弱的背景下，主要机构并未因短期因素而调整对人民币汇率的全年预测。若不出现极端因素，7.2这一关口并不容易跌破，只是波动性将加强。

　　德国商业银行表示，目前尚无下调人民币全年预测的行动，维持美元/人民币7.1的判断，一方面原因是美元近期弱势不变，因此不会推动人民币大幅贬值，另一方面，国际紧张局势并非新的市场不确定因素，可以说自去年市场就已经存在一定预期。

　　渣打银行中国宏观策略主管刘洁对第一财经记者表示，在可预见的未来，美元对人民币汇率可能会保持在7.0~7.2的区间内。原因在于，从经常账户角度看，中国二季度有望出现顺差；从资本账户来看，人民币和美元之间的利差也大幅扩大，考虑到估值因素和正在进行的国际指数纳入，外资流入中国股、债的情况将会继续；此外，就经济基本面而言，中国二、三季度相对于主要发达国家的经济增长强劲，也应支撑人民币走强。

　　“不过，基本面的改善可能被近期地缘政治紧张局势部分抵消。目前美国总统大选临近，不确定性有所上升，因此预计美元对人民币的波动性进一步上升。”刘洁称。

　　瑞银中国首席经济学家汪涛对记者表示，今年政府工作报告依然提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，且今年经常账户顺差可能小幅扩大，预计美元对人民币汇率维持在7上下，相对稳定。

　　从利差角度来看，瑞银也表示，人民币仍提供不错的收益率，货币市场利率在1.3%至1.7%，较美元高出约1%，美元对人民币波动率也只有3%至7%。此外，中国股票估值偏低，总体利于人民币资产价格。当全球经济下半年复苏，投资者将再次偏好风险资产，尤其是新兴市场，美元届时将面临较大的下行压力，人民币则将被拉动走高。