人民币跨境结算方面取得长足进展 人民币资产中长期吸引力增强

　　核心提示：在过去11年间，人民币国际化取得了长足的进展。据央行介绍，人民币国际化需要分三步走，第一步是实现跨境贸易结算，第二步是人民币成为 投资货币，第三步则是成为储备货币，这是一个循序渐进的过程，每一步都是后者必要条件。

　　新华财经北京5月18日电(韩婕)如果以 2009 年跨境贸易人民币计价结算试点为起点，在过去11年间，人民币国际化取得了长足的进展。据央行介绍，人民币国际化需要分三步走，第一步是实现跨境贸易结算，第二步是人民币成为 投资货币，第三步则是成为储备货币，这是一个循序渐进的过程，每一步都是后者必要条件。

　　中国人民大学货币研究所所长助理曲强指出，得益于中国金融市场开放步伐不断加快，虽然人民币在成为投资货币方面措施较为领先，但在跨境贸易结算和国际储备这两方面，我国作为全球第一大贸易国和第二大经济体，人民币国际化水平并不与之相称。

　　人民币在跨境结算方面取得了长足进展

　　据 Swift2020年3月数据显示，人民币作为国际支付货币的份额在全球跨境支付中占比仅为 1.85%。同时，IMF 官方外汇储备币种构成数据显示，截至 2019 年第一季度，全球人民币储备规模为 2129 亿 美元，占比仅 1.95%。

　　渣打银行近日报告显示，该行编制的人民币全球化指数(RGI)在3月录得2.6%的环比增长，为该指数连续第三个月攀升。据悉，渣打自2010年12月开始编制的该指数，在今年1月由去年12月的2136攀升0.6%至2149后，2月攀升0.95%至2169，3月攀升2.6%至2224。2015年下半年，该指数曾录得约2600的高点。

　　中国人民大学货币研究所所长助理曲强认为，尽管数据显示人民币在跨境结算方面取得了长足进展，但迄今为止人民币跨境结算占全球结算的比重依然并不高。2015年底，受IMF决定将百人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子积极推动作用影响，SDR货币篮子相应扩大至美元、欧元、人民币、日元、英镑5种货币，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，低于美元的41.73%与欧元的30.93%，但高于日元的8.33%和度英镑的8.09%。不过，我们也要清醒地看到，目前人民币在国际支付、外汇交易与储备货币中的实际占比，都显著低于人民币在SDR中的权重。之所以人民币在SDR中的权重能够超过日元与英镑，是因为中国经济在总量方面具有优势。

　　人民币资产的中长期吸引力增强

　　另据数据显示，截至2020年3月，人民币跨境结算占全球结算的比重仅为1.85%，在全球排名第5，与排名一二位的美元(占比超过40%)、欧元(占比超过30%)仍有重大差距，与排名三四位的英镑(占比约为7%)、日元(占比约为3.5%)也仍有一定差距。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、国际投资研究室主任张明认为，本次肺炎疫情的爆发，可能显著改变未来全球实体经济与金融市场的发展前景，也可能显著改变主要大国与主要货币之间的相对实力。“在本次疫情得到基本控制之后，人民币国际化将会面临新的发展机遇。”张明称。

　　张明认为，由于本次肺炎疫情率先在中国爆发，而中国政府实施的强有力防控措施也导致肺炎疫情率先在中国得到控制，这就导致在2020年随后时间内，将会出现中国经济增速显著反弹、全球经济增速显著下行的格局。目前来看，中国经济的底部就是2020年1季度，GDP增速为-6.8%。预计在2、3、4季度，中国GDP同比增速有望分别达到2.0%、6.0%与7.0%，这意味着2020年全年中国有望录得2-3%的经济增速。

　　张明指出，相比之下，如果疫情在下半年得到有效控制，那么全球经济与发达国家的经济底部将在今年2季度。根据IMF的预测，2020年美国、欧元区、日本、德国、法国、英国的经济增速分别为-5.9%、-7.5%、-5.2%、-7.0%、-7.2%与-6.5%。换言之，在2020年，中国与其他主要国家的经济增速差距将会不降反升。这个格局与2009年非常相似。在这一格局之下，无论中国经济增长对全球经济增长的贡献，还是中国经济总量占全球经济总量的比重，均会显著上升。而经济实力的相对上升，无疑会增加人民币资产的中长期吸引力。

　　由于人民币兑美元汇率程度在很大程度上影响了人民币国际化的快慢。张明认为，考虑到疫情演进的不确定性、全球市场持续动荡的可能性、中美经贸摩擦以及美国总统大选的不确定性，2020年美元指数有望持续在高位盘整。不过，考虑到前述中美的增长差，以及目前中美10年期国债收益率之间几乎有200个基点的息差，一旦疫情蔓延基本得到控制、国际投资者风险偏好有所修复，那么中国可能面临短期资本流动由流出转为流入的格局，这意味着外汇市场上将会出现美元供过于求的格局，这意味着人民币兑美元汇率将会面临一定的升值压力。换言之，在未来一段时间内，人民币的相对强劲将与其他新兴市场国家货币的疲软形成鲜明对比，而人民币兑美元汇率的温和升值，将会提高人民币资产对外国投资者的吸引力，进而推动人民币国际化的发展。

　　中国股票市场与债券市场对外国投资者的吸引力也将显著上升

　　数据显示，截至 2019 年 3 月末，境外主体持有境内人民币股票和债券规模合计 3.5 万亿元，同比增长 34%。股票市场、债券市场已纳入明晟 (MSCI)、富时罗素 (FTSE Russell)、彭博巴克莱 ( BloombergBarclays Global Aggregate，BBGA) 等多个国际主流指数，外资在 A 股流通市值里占比达到 7%。与此同时，境外投资者有了 RQFII、沪港通、深港通、沪伦通、直接入市投资、债券通、基金互认、 黄金国际版、特定品种期货等多种渠道投资我国金融市场。

　　张明认为，在未来一段时间内，中国股票市场与债券市场对外国投资者的吸引力也将显著上升。从股票市场来看，虽然最近受美联储救市政策影响，美国股市距离之前的最低点已经反弹了20%以上，而与美国股市相比，中国股市的估值要便宜得多，尤其是目前蓝筹龙头股的市盈率仅在10倍上下，在未来一段时间内，北上资金可能会出现较大规模的持续流入，并且会重新增持中国的蓝筹龙头股。从债券市场来看，由于当前中美10年期国债收益率息差接近200个基点，这意味着中国无风险或者低风险的利率债将对外国投资者具有很大的吸引力。更重要的是，在2020年，为了对抗肺炎疫情造成的负面冲击，中国政府将会发行较大规模的特别国债与地方政府专项债，这意味着中国债券市场上优质资产的供给将会显著增加，这自然也会增强对外国长期机构投资者的吸引力。

　　数据显示，2017年至2019年，中国国际收支表中证券投资项下债券细项的外国资金净流入规模分别为881、995与1025亿美元。相比之下，2009年至2016年这8年时间内，上述指标累计规模才1190亿美元。张明认为，数据显示，过去三年外国投资者已经在显著增持中国债券资产，预计未来几年，外国投资者持有的中国债券规模将会持续高速增长。

　　对于未来进一步推进人民币国际化，张明建议继续向外国机构投资者开放国内金融市场，努力增强国内金融市场的深度、广度与产品供给能力，以增强人民币作为国际储备货币的功能，尤其应该对一带一路沿线国家的机构投资者加快开放国内金融市场。

　　与此同时，张明强调，在推进人民币国际化中，我国政府应该大力鼓励人民币在周边邻国以及一带一路沿线国家的使用，培养境外居民与企业对人民币的真实需求，在努力发展离岸人民币金融中心同时，通过鼓励人民币在跨境贸易、借贷、投资、清算结算等领域的广泛使用，培养使用粘性更高的境外人民币用户。尤其是通过在周边邻国与一带一路沿线国家的跨境交往中使用人民币进行计价与结算，输出人民币计价金融产品鼓励人民币境外使用者增持人民币计价金融资产，这才是推动人民币国际化的更加真实、更可持续的途径。换言之，要推动人民币国际化，也必须采取虚(发展离岸人民币金融中心)实(培育境外人民币真实需求)结合的策略。

　　编辑：王晓伟