能否跨过美元流动性危机决定4月人民币升贬

　　4月 美元紧张或进一步缓解，美指有望扩大跌幅

　　关注疫情发展以及欧美 债券风险

　　基本面趋稳 人民币有望小升

　　3月美元指数大幅震荡，最终走出一个倒N字形， 美联储(FED)打出一系列组合拳之后，美元荒状况暂时缓解。分析人士多认为，4月美元流动性重新收紧概率下降，但仍需要关注危机扩散的风险；对人民币而言，疫情趋稳且复工复产等逐步推进，人民币有望小升。

　　分析人士并称，肺炎疫情在欧美肆虐，但随着各国加大检测力度，根据中韩已经取得的阶段成果的经验看，欧美等国也有望在2-4周内取得阶段成果，而一旦疫情得到控制，市场也将从恐慌转向对经济的实际冲击上，经济基本面较好的货币有望获得更多的资金青睐。

　　“以3月20日美元指数的回落为标志，美元流动性最紧张的时候已过，”招商证券首席宏观分析师谢亚轩最新表示，从欧美祭出的政策看，主要发达国家宽松态度坚决，并已积极采取创新措施推动流动性向企业、非银 金融机构传导，且从金融危机等历史时期来看，央行的举措也相对有效。

　　他并判断，预计欧美中日韩一季度 GDP同比增速出现接近0的小幅负增长，中韩在二季度经济增速有望回升，但欧美二季度或出现较大负增长。

　　自疫情向全球蔓延开始，全球主要央行都行动起来，美联储不仅提前将目标利率降至0-0.25%，而且08年来使用过的举措都悉数重启，最后美联储还创新提出无限QE(量化宽松)，并与多国央行建立货币互换，美元紧张状况得到缓解。

　　瑞联银行外汇策略全球负责人Peter Kinsella称，由于美元的独特地位，避险因素导致美元大幅升值，但这种美元升值是相对短暂的，“一旦我们看到未来几个月全球经济趋于稳定，美元将大幅贬值。回顾2008/9年危机期间，美元升值的持续时间也不长。”

　　而用来衡量海外美元借贷成本的三个月期美元/日圆和 欧元/美元交叉货币基准掉期经历大幅上行之后目前已经恢复甚至转向。

　　德商银行经济学家Thu Lan Nguyen就指出，美联储提供大量流动性缓解美元紧张，但最近几日3个月期 欧元兑美元货币互换基差再次扩大，只是这次是和之前的方向相反。换句话说：欧元资金市场正显示出压力迹象。

　　“如果紧张局势达到与美元市场最近类似的程度，这将越来越多地体现在欧元汇率走强上，”Thu Lan Nguyen写道。

　　不过需要指出的是，以商业票据为代表的无抵押市场依然面临压力--3个月LIBOR和OIS利差则继续走阔。

　　而中金公司最新报告称，从指标看流动性压力短期尚难轻言结束，未来一段时期疫情对实体经济冲击将逐步展现，尤其要关注美国公司债及欧洲主权债等风险。

　　兴业银行研究中心分析师郭嘉沂在报告中指出，虽然美联储在3月17日宣布动用商业票据融资便利工具(CPFF)，但该项工具要到4月上半月才正式投入运行。随着美联储CPFF工具就位，以及互换操作频率的上升，Libor利率或将有所舒缓。

　　美联储周二扩大了数十家外国央行在新冠病毒危机期间获取美元的能力，允许它们将所持美国公债换成隔夜美元贷款。该计划预计将于4月6日开始运行，至少持续六个月。

　　**人民币怎么看**

　　如果4月美元流动性得以进一步缓解，那么大量的美元流动性料会寻找出路，中国最早受到疫情冲击，而海外疫情蔓延加剧供应链中断冲击，但中国率先稳住疫情并逐渐复工复产，另外中美利差维持在十分宽的水平，这些都有利于吸引资金回流。

　　“美联储无限QE，且美国疫情正在爆发，美元荒过了之后，美元没有理由继续强势的，”一外资行交易员就表示，“对人民币我还是比较看好，但也估计央妈也不会允许人民币太强，疫情已经让很多外贸企业倒闭了。”

　　浙商银行（601916）最新报告也指出，随着金融危机逐步反应，市场料将转向”经济危机”定价模式。接下来需要更多关注基本面，疫情扫荡下，“谁能率先走出困境，那么就应当把筹码放在它的货币上。”

　　浙商银行报告并预计，4月份的人民币汇率会保持相对的稳定，波动会小幅缩窄，波动区间可能在7.02-7.12之间。

　　3月人民币兑美元跌1.46%，为七个月来最大单月跌幅，也实现了连续两个月调整；同期3月至今美元指数升1.47%，但美指3月9日至20日的最大涨幅则接近9%，而随后五个交易日的跌幅又接近5%，波动不可谓不大。

　　建行金融市场部最新观点也指出，一旦疫情出现拐点，美指预计会长期下跌，让人民币汇率具有长期升值动能，不过中国经济走弱也会限制人民币汇率反弹空间。

　　瑞联银行外汇策略全球负责人Peter Kinsella亦指出，扣除各种套保成本之外，人民币资产的收益率仍高于发达国家资产，另外中国仍将逐步调降利率，这对资产收益而言，短期可以获得较高收益率，中期又可获得资本增值。

　　Peter Kinsella并估计中国监管层将允许人民币渐进升值，而非突然升值，预计人民币汇率到年底将升至6.85左右。

　　不过ING集团则认为避险情绪仍将推高美元，这将加剧人民币贬值，预计至二季度末人民币将跌至7.25附近。