央行再次“降息”！降准会跟着来吗

　　6月，市场期盼的“降息”意外地来了！

　　央行18日公告称，为维护半年末流动性平稳，今日以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作。其中500亿元逆回购为7天期限，700亿元逆回购为14天期限，14天逆回购中标利率为2.35%，较此前下降20个基点。

　　自今年2月以来，这是央行首次开展14天期限逆回购，并实现中标利率下行。这也是时隔2个月后，央行再次“降息”，前一次为4月份中期借贷便利（MLF）“降息”。

　　市场分析称，开展14天期限逆回购，主要为缓解季度末流动性趋紧的现象，而进行该期限逆回购“降息”，实际上是对该期限政策利率的补降，向市场投放流动性，也有对冲近日特别国债招标发行的意图。

　　央行官网公告

　　季末现流动性趋紧现象

　　6月为跨季度、跨半年时点，通常都会出现季节性的资金边际趋紧。进入6月中下旬，叠加缴税因素、债券发行等因素，对市场资金面存在一定扰动。

　　“今天做了逆回购是因为近期利率上行较快，7天资金利率接近政策性利率2.2%的水平，需要做逆回购对冲。”方正证券首席经济学家颜色表示，14天逆回购也是因为季末进行流动性管理，防止季末流动性趋紧。

　　事实上，近几个月来，资金利率持续下行，目前14天资金利率，仍然远低于政策操作利率。昨日，上海银行（601229）间同业拆放利率（Shibor）方面，14天Shibor已经低至1.832%。

　　目前14天Shibor仍远低于2月份水平

　　受到多重因素影响，进入6月中下旬以来，资金利率快速回升，近2个交易日7天资金利率上行20个基点左右。颜色表示，14天逆回购利率下调20bp是补降，因为从4月初降20bp的7天逆回购时候一直没有做14天逆回购。保持7天和14天的15bp点差。

　　与此同时，昨日召开的国常会提出，进一步通过引导贷款利率和债券利率下行等政策，推动金融系统让利。江海证券首席经济学家屈庆表示，此次特别提到“债券利率下行”，而进行逆回购“降息”，对于债券利率下行有直接的作用。

　　特别国债发行紧锣密鼓

　　近期，财政部安排了三期抗疫特别国债发行，第一、二期分别于今日招标，并于明日分销完毕，两期发行总额共计1000亿元。此前，市场普遍预计，特别国债发行的供给压力，可能对资金面产生一定影响。

　　光大证券固收首席分析师张旭认为，一开始供给压力可能使得债券收益率有所上行，央行大概率会配合债券发行，营造出相对宽松的融资环境，有可能通过降准等方式向银行体系提供低成本的长期资金，并将债券收益率控制在合理的水平。

　　而今日央行开展逆回购投放流动性，可能也是对冲特别国债的一种方式。颜色认为，今天重启14天逆回购，是因为配合特别国债的发行，进行流动性调节和配合。

　　受到“债券利率下行”“降息”等利好消息刺激，截至记者发稿，国债期货开盘全线上涨。

　　国债期货全线上涨

　　短时间内降准还会来吗？

　　对于特别国债发行，此前，市场存在两种观点，一种是央行通过开展28天或其他期限的逆回购，满足短期内流动性需求，另一种是通过降准等工具，释放中长期流动性。

　　此次央行重启14天期限逆回购，是否意味着，短期内降准概率下降呢？

　　不少市场人士认为，仅依靠逆回购操作释放流动性，也许还不足以补足资金缺口。

　　昨日召开的国常会提出，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕。这使得市场对于短期内再次降准的预期升温。

　　屈庆认为，仅依靠短期的逆回购操作，可能并不足以对冲特别国债发行的供给压力，后期央行仍有可能进行降准，并辅以逆回购操作，调节短期内的流动性。