时隔逾四个月重启14天期逆回购！央行意外“降息”20个基点

　　中国万亿量级的抗疫特别国债发行今日拉开帷幕，与此同时，中国央行打破本周以来逆回购持续空窗的安排，重启操作并开展2月来首次14天操作，单日实现净投放400亿元人民币。

　　中国央行称，为维护半年末流动性平稳，今日开展1200亿元逆回购操作，其中的700亿元14天期逆回购顺应此前7天品种降幅，较上度操作下调20个基点。

　　据统计，央行上次开展14天逆回购是在2月10日，7天期利率曾于3月30日先行调降20个基点。财政部稍后将招标发行5年期和7年期抗疫特别国债各500亿元。

　　今年5月两会期间确定，将发行抗疫特别国债1万亿元，以应对新冠肺炎疫情影响，不计入财政赤字。今日启动后，据悉财政部计划于7月底之前发行完毕，这也是历史上为数不多的几次特别国债发行中，首次采取公开、市场化发行而非定向的形式。在今日发行首批1000亿之外，下周二(23日)财政部还将发行700亿元10年期品种。

　　此前，尽管央行周一至周三均未开展逆回购，周初的中期借贷便利（MLF）续作量亦远远小于本月到期规模，但分析师仍普遍认为央行会向市场注入流动性以配合特别国债的发行，昨日国务院常务会议重提运用降准后，早盘10年国债期现货均走暖。10年起主力合约涨0.26%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.13%。

　　不少分析指出，从国常会释放的信号，以及今日逆回购“降息”看，下周一LPR最新报价下调的概率在加大。

　　对于此次重启14天期逆回购，华创证券分析师周冠南对表示，跨半年时点资金波动大，银行的备付水平比较高，开展14天操作可以提早为跨半年做准备。周冠南并称，今天有特别国债招标，公开市场重启也有这个考虑，借此平复招标带来的短期流动性扰动；14天逆回购利率下降也是符合预期的，和先行下调的7天保持一致。

　　值得注意的是，此次“降息”完成后，市场还在期待月底降准落地。

　　“根据经验，国常会提出降准后，一般情况下央行会在两周内宣布实施，如2020年3月11日和3月31日国常会提出降准后，央行分别于在3月13日和4月3日宣布实施。”浙商证券（601878）首席经济学家李超表示。

　　对于具体落地时间，天风证券（601162）固定收益首席分析师预测，逻辑上来说，降准公告应该是在6月份，实施放在7月份。李超认为，本周起，抗疫特别国债开始发行，此阶段实施降准有助于通过扩大货币乘数以广义M2的方式吸收特别国债。

　　中信证券分析师明明则表示，逆回购重启代表央行稳定资金面的信号，国常会的召开给市场注入信心，对今天的特别国债招标利好，而且这个周末降准的概率较高。

　　澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏在周三的报告中就预计，年内大型银行的准备金率将下调100个基点，释放1万亿资金。他认为，在政府债券发行增加之际，注入长期流动性的必要性上升，而降准是向银行间释放永久流动性的最佳手段。此外，央行也会间歇性地鼓励逆回购、MLF等其他的操作，但是央行显然不愿意快速下调利率，而OMO、MLF的操作也会比较谨慎，以防止市场融资过度。