央行缩量操作561亿TMLF

　　人民银行发布公告表示，根据金融机构需求情况，对24日到期的2674亿元定向中期借贷便利(TMLF)进行了续做，续做金额为561亿元。期限1年，利率为2.95%，此前为3.15%。今日无逆回购操作。因无逆回购到期，当日公开市场实现净回笼2113亿元。至此，央行已经连续17个交易日未开展逆回购操作。

　　从本周情况来看，央行未开展逆回购、中期借贷便利(MLF)操作，亦无逆回购、MLF到期，但央行开展了561亿元TMLF操作，有2674亿元TMLF到期，因此，从全口径看，本周公开市场实现净回笼2113亿元。

　　服用这碗特麻辣粉小微企业气色佳

　　此前，在2019年1月23日，央行进行了TMLF“首秀”，操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%。这波“结构性降息”操作被市场称为“特麻辣粉”。

　　按照当初设想，央行为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，决定创设TMLF，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。

　　2月初以来，央行通过公开市场操作投放超3万亿元流动性，利用定向降准释放超7000亿元的低成本长期资金，调降逆回购和MLF操作利率30个基点，并下调超额存款准备金利率至0.35%。

　　4月17日召开的政治局会议表示，稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。

　　目前复工复产逐步加快，4月作为二季度首月是企业上缴前一季度所得税的时间点，央行已通过定向降准、开展MLF操作释放了流动性，较好地对冲税收因素扰动。当前DR001、DR007升幅不大，可见银行体系资金合理充裕的状况还会维持一段时间。市场认为，在LPR下调的基础上，TMLF利率顺势下调乃大势所趋，符合市场预期。

　　特麻辣粉还会续做么

　　央行在4月16日“晒”出的一季度信贷“成绩单”时表示，下一步将通过定向降准、再贷款等政策措施，继续引导信贷资金支持实体经济特别是小微企业的发展，预计小微贷款的规模和覆盖面将持续较快增长。

　　央行货币政策司司长孙国峰曾指明TMLF的操作规律，根据银行对小微和民营企业贷款的增量和需求情况而综合确定，搜集银行每个季度对小微企业、民营企业贷款的数据需要一定时间，基本上都是在季后首月第四周进行操作。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，本次缩量续作TMLF，操作利率为2.95%，较上次降低了20BP。主要是由于目前央行加大降息力度，3.15%的TMLF利率明显高于逆回购、MLF等利率。因此，在利率整体下行的背景下，TMLF利率也同步下调了20BP，进一步完成更广义的降息过程。

　　温彬称，下一阶段，要按照稳健的货币政策要更加灵活适度的要求，加大对实体经济的支持力度，切实做好“六保”和“六稳”工作。继续用好公开市场操作、降准、再贷款再贴现等政策，保持流动性合理充裕，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上，并进一步降息，切实降低实体经济融资成本。

　　光大证券首席固定收益分析师张旭表示，未来一段时间内，央行的流动性投放将以低成本、长期限品种为主，例如降准和定向降准，实施时机将与政府债券发行的节奏相配套。此外，MLF操作较有可能保持每月一次的频率，且操作时间大概率为每月中旬。公开市场逆回购操作规模会比较有限，主要起引导利率的作用。当前的市场利率大幅低于MLF和TMLF的操作利率，金融机构新做以及续做TMLF的需求都比较小，很可能未来TMLF不再会有新做，存量也会随着时间的推移逐渐到期。

　　编辑：翟卓