这个非农正确的交易姿势：把好消息当做坏消息来处理

尽管美国政府许多机构依然处于“关门大吉”中，但是勤劳的劳工局（BLS）依然会按时运作，这意味着2019年的第一个非农数据不会跳票。北京时间21:30数据将会如期公布，目前12月非农核心指标的中值预期分别为18万人（非农就业增长）、3.0%（平均小时薪资增长）和3.7%（失业率）。

详细中值预期及前值数据：

非农就业人口：17.7万人，前值15.5万人

失业率：3.7%，前值3.7%

平均薪资增长同比：3.0%，前值3.1%

平均薪资增长环比：0.3%，前值0.2%

平均每周工作时长：34.5小时，前值34.4小时

私营部门就业人口：17.5万人，前值16.4万人

U6失业率：前值7.6%

劳动力参与率：前值62.9%

过去12个月，非农就业平均数据为20.4万人，略高于本次的中期预期。巴克莱认为，来自财政方面的刺激减少是造成就业人口放缓的主要原因。相较于2018年平均20万人的数据，2019年的数据可能会进一步下滑至16万人。不过高盛则相对看好本次数据，因天气因素将带来部分提振。高盛的预期为19.5万人。

尽管数据本身不太可能对市场情绪造成太为直观的影响，尤其是经济数据前景预期本身疲软的状况下，但考虑到“数据主导”一直是美联储的核心观点，因此非农的影响力依然不可忽视。基于此，好消息=坏消息的模式很有可能再次发威：因为明显好于预期的数据结果将导致美联储更加坚定的执行加息进程。

按照这一逻辑，数据不佳将意味着美联储货币政策常规化的步伐放慢，有利于近期承压显著的风险资产展开反弹。不过ING也指出，虽然市场动荡明显，但商业调查数据依然情况良好。这可能暗示即便就业人口减少也不是由企业主动裁员所导致，而是缺乏合适的劳动力。这种情况下，受雇者有机会要求更高的工资和福利，某种程度上会逐渐带来通胀压力。通胀的上行则会让美联储更加积极的执行加息政策。

前瞻数据参考

周四公布的美国ADP就业最新数据显示，美国12月ADP就业人数新增27.1万人，远超预期的18万人，这可能为非农打下一个相对坚实的基础。不过ADP研究所负责人兼副总裁Ahu Yildirmaz也指出，尽管大部分行业岗位均有所增加，但繁忙的假日季节仍对贸易、娱乐和酒店行业产生了巨大影响。

同一天公布的制造业数据则相对疲软。美国供应管理协会（ISM）统计，美国12月ISM制造业指数为54.1，大幅低于预期57.5和11月前值59.3，创2008年10月金融危机以来最大降幅，以及2016年11月特朗普胜选以来最低。

季节因素

在11月非农数据统计的时段内，美国东北部和中西部区域的降雪情况和往年相比更加严重。换而言之，在12月这部分因素消退之后，就业人口将出现复苏（高盛预计将带来2-3万人的增长）。

投行预期

摩根士丹利(Morgan Stanley)在内的24家大型投行发表了对此次数据的前瞻。各投行对于美国12月非农就业人口增幅的预期较为乐观，具体来看，美国12月季调后非农就业人口增幅料介于16.5万-21.5万，失业率料介于3.6%-3.8%，平均时薪年率增幅料介于2.9%-3.1%。

以过去12个月内预期最准的7家投行给出的非农预期来看，就业人数预测中值为21.5万人，失业率预测中值为3.8%。

黄金表现

金价在过去一个月走势稳健、涨多跌少。在数据之前已经接近1300整数关口。技术形态上来看，价格回升至61.8%之上后明显切换了多空情绪。最近一个主要的压制区域将出现在1300-1309，分别为整数心理关口和去年一季度金价的整理平台低位。回调的关键性水平则看12月26日的高位1270。

预计非农数据公布之后所带来的风险偏好状况将决定金价的表现。近期的行情来看，以美股为首的风险资产下跌将会利好黄金。