野村东方国际证券施大洋：看好股票、贵金属及农产品未来表现

　　本期嘉宾介绍：施大洋， 交通大学金融学硕士，具有超过20年股票市场投资研究工作经历，在信托，保险，基金，券商等非银机构长期从事绝对收益管理工作。曾任华宝信托高级投资经理，平安养老保险年金投资经理，圆信永丰基金专户投资总监兼总经理助理，现任野村东方国际证券资产管理部执行总经理。对大类资产配置，市场短期择时，行业选择，个股深度研究均有深入研究心得，擅长把主动投资与量化研究相结合，综合评判胜率和盈亏比，以构建性价比最优的组合。在大类资产配置中，通过多种低相关资产和策略的配置，降低组合的回撤风险；在市场择时中，重点关注市场资金供求状况，把握主要波动趋势，适时运用衍生品增减风险敞口；在行业配置中，擅长将周期研判和成长性研究相结合；在个股深度研究中，综合利用财务/公告/多维度非结构化数据规避高风险股票，筛选具有长期竞争优势的公司。

　　作为在股票市场拥有20余年投资研究经验的资深市场人士，他拥有哪些独特的投资理念与策略？在当前市场延续震荡格局背景下，投资者该如何进行股票配置？如何选择适合自己的投资产品？下半年哪些大类资产或板块值得关注？对此，东方财富网邀请到了野村东方国际证券资产管理部执行总经理施大洋先生做客《财富观察》栏目，跟大家分享精彩观点。

　　施大洋在接受采访时表示，市场是不断进化的，各种不同的策略都有生存空间，投资策略要跟随市场去变化。他还建议，投资者在投资过程中，要注重安全边际，给自己的投资留一个容错空间，这点很重要。

　　大类资产配置方面，施大洋认为相比债市，目前股票市场更具投资价值；其次，考虑到未来经济将出现触底企稳姿态，且全球央行处于货币放水过程中，看好贵金属接下来的表现；另外，农产品以及一些通胀相关的资产品类也值得重点关注。

　　以下为全文采访实录：

　　主持人：朋友们，大家好！欢迎收看今天的《财富观察》，我是主持人颜飞。今天我们继续请到了业内的资深人士，帮助我们来理清当下市场。施总，您好！

　　施大洋：颜老师，你好！

　　主持人：接下来，我们通过一个短片来认识一下今天的嘉宾。欢迎回来，今天我们和施总好好聊一聊，现在市场其实是非常精彩的，但是我们需要用不同的视角、不同的方法去看待，才可能体会到其中的精彩。首先，咱们第一个问题要和施总聊一聊，您到底是如何用自己的方式来审视当下市场的？您的投资理念、您的各类的策略，一起给大家介绍一下。

　　施大洋：好的。我在这个市场从业二十多年时间，这个市场你可以看到每年都有一些比较牛的基金经理，然后有一些比较牛的策略，但是每一年我们发现都不一样，也就是说我们发现这个市场是不停地在进化的，在进化的过程中，各种不同的策略都是有生存空间。但是你说要通过一种投资策略打遍天下，能够有一个所谓的投资圣杯，其实是不太可能的。

　　主持人：要实时调整。

　　施大洋：对，要实时调整，这是第一点。第二点，我觉得对于投资者来说，很重要的是要做好大类资产配置。很多的金融研究结果表明，最终能够决定投资收益的，其实就是大类资产配置的方向是不是正确。第二个就是我们的投资手段或者投资策略要跟随这个市场去变化，或者通过多策略方式来做配置。我们在不同的策略维度上进行搭配，通过多策略搭配的方式力争去取得一个比较稳定的收益，降低我们整体资产的回撤。

　　主持人：说到这儿的话，我们观众也想听一听，您对于目前当下几大类的资产，咱们因为时间关系，不能每一个细说，您就每一个简单的点评几句，您是怎么看待的？

　　施大洋：好的。相对于债券来说，我相对比较看好股票，这是第一个。第二个，我觉得当下可能还是一个通缩的阶段，但是未来随着经济出现一个触底企稳的态势之后，我们可以观察到全球都是处在货币放水的过程中。在这种情况下，我觉得贵金属市场仍然是值得比较重视的一个市场。第三个，我觉得农产品，包括一些通胀相关的资产品类也是值得重点关注的。

　　主持人：感谢施总。接下来，我们就再聚焦一下股票，毕竟我们的投资者股票的关注度很高，哪怕说光景不好的时候，咱们受制于投资手段和门槛的问题，还是也就看看股票，我们今天就说一说股票。来到现在这个时点上，这个时点是很特殊的，有点像比如说咱们2008年、2009年，砸完之后开始恢复了，这个情况下，大家有很多的争议，觉得会快速回来的，有的说不行了，前面就绝望了，所以此时的市场情绪是非常复杂的。用您的视角来看的话，股票市场，尤其是A股市场的话，您是怎么看的？

　　施大洋：我觉得A股市场在目前这个阶段是非常值得重视的。因为首先第一个就是从性价比，就是从股票和债券的相对性价比来说，股票市场相比债券应该是更具投资价值，这是第一点。第二点，我觉得目前的市净率在近十年来都是一个比较低的位置，我们可以看到整个市净率和未来持有的收益率呈现一个负相关的关系。也就是说我们买入的这个时点，市净率越低，未来取得正回报的可能性是更强。第三点，我觉得对于股票来说，今年有一个比较明显的现象跟以往不同，我们可以看到2020年以来，整个市场是在一个比较窄幅的，在15%以内波动的状态。但是个股的分化非常大，只有20%的股票，它的收益率达到20%以上，也就是说我们目前的选股难度非常大。还有一点就是目前股票相对分化是非常大的，我们可以看到近日贵州茅台创出1400块钱的新高。

　　主持人：对，之前券商喊1500，就这么一点点了。

　　施大洋：对。但是另外一块呢，我们可以统计一下，两块钱以下的仙股已经达到了100只，这个现象其实是以往不太常见的，所以说明什么呢？对于我们投资者来说，选股的难度更加提升了。

　　主持人：是。

　　施大洋：所以在这种市场里面也要选对个股，这是非常重要的。

　　主持人：是。

　　施大洋：对于我们投资者来说也提示我们一点，第一个就是我们必须做好基本面的研究，像以前这样只要看好大势就可以买个股的时代可能已经过去了，我们还是要挑好股票。第二点，如果说我们的研究精力时间有限，我觉得投资者亲自下场的性价比就不高了。

　　主持人：是。

　　施大洋：可以委托一些专业的投资人来做一些配置投资。

　　主持人：说到这儿，咱们就要顺着这个思路再往下讲一讲。在选投资人的时候，因为我们现在大家在之前核心资产那一段的时候给大家教育了一次，说明星经理和真正的长时间的优质的资产管人，有的时候不是一个人，有的时候是两类人，有的时候是一类人，但是如果既是明星，又是一个长期实践验证过的就是了不得了，大家在选人上和选产品上，这个就产生了很多疑惑，我到底选明星、选人呢，我还是说这个产品，这个消费的产品可能会好，这个选人和选产品上，大家还有一些纠结和犹豫。通过您的视角来看的话，我们在选产品，甚至是在选管理人的时候，有什么窍门或者说您的观点跟大家分享一下？

　　施大洋：我觉得选择投资产品，其实现在的投资产品确实数量挺大的。

　　主持人：对。

　　施大洋：然后选的话，确实挺难，因为我们可以看到市场上的基金就是好几千只。一个就是说要靠我们像东财、天天基金这样的平台，来帮我们做一个筛选，这个其实是有一些第三方的机构可以给我们提供一些决策的依据支持。第二点，我觉得在选投资机构或者选人，要看机构或者这个投资人是不是勤勉敬业，然后是诚信没有问题的投资机构或者投资人，也就是说我们要选看起来比较放心的，让我们能够托付信任的一个机构或者一个投资人。

　　第三点，我觉得在选择产品的过程中，还是自己要对自己负责。最关键的就是说，我们还是在投资合同、投资契约，包括我们对自己的风险收益特征要做一个比较详细的了解。我必须先了解我需要一个什么样的收益，在这个基础上，我能够承担什么样的风险，我目前的承受能力，包括我未来对资金的需求到底是怎么样的，在这个基础上了解了自己才能去选择合适自己的产品。一类产品可能对有些人来说是非常好，但是可能对另外一类人就不是特别的合适，所以对自己有一个明确了解，还是比较重要的。

　　主持人：我们其实能看到很多挺常见的现象，比如有些管理人可以在某些年份特别厉害，但也有时候会很极端，比如说一年很好，一年就很差，比如说有一些年份就特别优秀，但有一些年份可能就连续几年都很令人失望，这个现象还是挺有意思的。

　　施大洋：是的。

　　主持人：所以就在民间或者咱们普通投资者圈子里就流传了两个选择，一个叫做选明星，还是选细水长流。

　　施大洋：对。

　　主持人：您怎么看？

　　施大洋：我觉得是这样的，一个投资人他的业绩在短期比较有爆发力，那可能有两个原因，第一个原因，就是说目前这个市场状况比较适合这类投资人，所谓的时势造英雄，就是在这种比较好的时势环境下正好特别适合他。第二类，我觉得他本身的能力是比较好的或者他的勤勉尽责程度是比较好，他的投资理念比较先进，那这也是有可能的。对于我们投资人来说，我们买基金、买产品，往往会去追逐一些明星。但是您刚才也说了，追逐明星可能最后的效果，一些爆款的基金最后效果不会特别好。

　　主持人：常常会这样，前一年很厉害，怎么到我了就不行了。

　　施大洋：对，这种情况我觉得有可能就是说，那个明星短期的业绩的爆发可能跟他个人的关系不是特别大，可能跟他比较适应前期的一个状况比较有相关性。其实我们每年的市场都是在进化的，适合今年的市场可能就不一定适合明年的市场，所以我觉得如果想要长线投资或者取得一个比较好的收益，我们应该把这个关注点放在投资人真正的能力以及他比较靠谱的投资理念上，我觉得这个是更加值得关注的。

　　主持人：好。最后两个问题，我们再从您的理解和哲学当中再给大家提炼一下，给投资者一些建议。比如说哪些策略，在您看来讲，哪些策略是值得咱们投资者也去研究学习一下，就是像咱们专业投资人一样，优秀的资产管理人一样，看看他们哪些优秀的特质，咱们普通投资人也可以借鉴一下，这个问题我觉得还是蛮接地气的。

　　施大洋：好的。我觉得在当前时点，我们可以看到指数保持稳定，但是我们也可以看到很多的优质股其实股价已经创出新高了。我们去看背后应该是有一些驱动力量，这个驱动力量我认为比较明显的应该可以看到以陆股通为代表的国际配置资金，对于我们中国股市持续的净买入。所以我推荐大家去关注一下陆股通买入的一些标的，这些标的其实某种程度上是经过了一次筛选，我们的投资人在这些筛选的基础上可以更好地做一些选择，当然，自己做选择更重要，但是陆股通选择的方向应该是我们值得关注的，这是第一点。

　　第二点，我觉得在投资过程中，还是要遵循价值投资的理念，首先第一个就是选择好公司，真正的能够给投资人带来回报的就是净利润能够持续不断增长的公司。第二点，也不能太贵了去买，至少估值是比较合理，现在市场上讲起价值投资或者讲成长投资，就不讲估值了，我认为这是值得商榷的，因为做投资的话，你即使买的公司是好公司，但是如果估值太贵的话，它也不一定是一只好股票。

　　主持人：这是比较重要的几点，给大家分享一下。接下来最后的一个问题，在这么多年的投资生涯当中，您肯定有很多的心得，有成功的，甚至还有跌倒的心得，您看综合一下能跟大家分享一下吗？

　　施大洋：我就跟大家分享两点，第一点，我觉得比较重要的就是要注重安全边际。

　　主持人：安全边际如何理解呢？

　　施大洋：安全边际通俗地讲，你再看好这个机会也不能买的太贵，也就是说您的买入要给自己的错误留出一个空间。可能我们某些时候特别看好某个机会或者某个投资标的，但是如果你买的太贵，那就给自己没有一个比较好的容错空间，永远要给自己的错误保留一些出错的权利，这个我觉得是非常重要的。

　　第二点，反向思考。我觉得这个市场上不缺乏一些跟风的投资者，大家都是希望今天买入，明天就是涨停板。但是对我们来说，一个比较成熟的投资人，不但要追随市场的趋势，要看清这个市场的趋势，更重要的，你要有适度的反向思考的能力。有一句话叫，你光是正确是没有用的，你必须特立独行同时正确，这样的话可能可以给你创造一个超额的回报，主要的心得就跟大家分享两点。

　　主持人：非常感谢施总作客节目，为大家带来非常精彩的讲解。很显然，我们时间是有限的，而我们想讲的内容是无限的，我们期待和施总多多合作，我们在节目当中可以针对一些热点细致的分析，也或者是根据当下市场大家关心的问题再一一解读，感谢施总，我们下期节目再见！

　　施大洋：再见！