索罗斯的故事：量子基金表现抢眼的原因

　　近来华尔街流传一个故事，说在美国总统雕像山(Mount Ruthmore)的对面，另有一座山，献给世界最伟大的投资经理人，山的表面已经刻了两座雕像，就是华伦·巴菲特(Warren BufFet)和你的雕像。

　　你再也找不到差异这么大的两个人了。

　　你认为你应当被视为世界最伟大的投资经理人吗？

　　问得好，事实上，我必须承认我算得上；但是，我能保持这种地位多久，就是另一个问题了。

　　你在投资管理上，没有过去那么活跃了，对吗？

　　这就是我有机会保持地位的原因。

　　量子基金(Quantum Fund)是开天辟地以来最成功的投资实体，要是股利能够再投资的话，在一九六九年投资一千美元，今天的价值会远超过两百万美元，量子基金为什么这么杰出？除了你的投资技巧之外，还有别的因素吗？基金的结构有什么特殊之处，才使它这么成功？

　　有，量子基金的结构相当罕见，因为我们利用融资，安排量子基金利用比较大的趋势，我们把这一点叫做“宏观投资”，然后在这些比较大的趋势里，我们也挑选股票和类股，所以我们在很多不同的层面上操作。我认为，如果你把一般投资组合像名称所显示的一样，看成是扁平或二度空间的东西，最容易了解这一点。我们的投资组合比较像建筑物，有结构，有融资，我们用我们的股本做为基础，建立一个三度空间的结构，由基本持股的质押价值来支撑。

　　我不知道这样有没有说清楚，这样说吧，我们用自己的钱买股票，我们付5%的现金，另外5%的资金用借的；如果用债券做抵押，可以借更多钱，我们用一千美元，至少可以买进价值五万美元的长期债券；我们也放空股票或债券，我们借来自己并不拥有的证券卖出，希望后来用比较低廉的价格买回来；我们也操作外汇或指数期货的部位(Position)——多空都有；不同的部位互相强化，创造出这个由风险和获利机会组成的立体结构。通常两天——一个上涨日和一个下跌日——就足以告诉我们这个基金的状况。

　　因此你的基金和一般的投资组合有多重差异：第一，你利用融资，第二是你投资很多不同的资产类别，你投资在外汇和其他金融资产上；第三，你在这些不同的资产类别上多空都做，这样说对吗？

　　对。

　　你认为你的各种投资，让你的投资组合具有某种程度的风险，足以反映你所谓的“宏观”看法吗？

　　对。

　　衍生性金融商品也担任一部分角色，对吗？

　　比大家想象的少，我们的确应用指数期货，有时候是为了避险，有时候是为了在多方或空方得到市场部位，我们不常用选择权，因为我们不知道如何让选择权和我们愿意承担的风险程度搭配。你购买选择权时，是支付高额的益价给供融资的专家，但我们可以用证券质押创造成本比较低廉。我们承认实际承接股票，并且用股票质押借钱，比买选择权的风险高，但是，我们在处理实际的部位时，比处理选择权更能和我们的风险配合。你卖出选择权时，是因为承担风险而得到报酬，这样可能是有利可图的业务，但是和融资性投资组合的潜在风险不能搭配，因此我们很少买卖选择权，选择权根本不符合我们的三度空间结构——倒有点像突出窗户的棍棒，有让建筑物摇晃的危险，这就是我们相当少用选择权的原因。