“霸气”美元终于要迎接另一种命运？麦格理：请盯紧今年年中！

　　去年美联储连续加息4次，美元称霸外汇市场。今年美联储开始转向鸽派，美元未来将何去何从？

　　麦格理银行外汇策略师Gareth Berry在近期的客户报告中表示，即使美联储暂停加息，未来几个月美元仍将继续保持稳健，不过美元的下行风险正在累积。

　　他预计，今年年中以后，美元的转折点即将到来。随着全球一系列风险事件的发展，今年年中至年末，美元将小幅走弱。

　　美元套息交易短期内稳赚

　　Berry认为，目前的OIS市场普遍预期“鲍威尔救市”

　　他指出，现在的一个关键问题是，3月21日的美联储议息会议是否将发布新的加息点阵图，从而暗示未来仍有收紧货币政策的可能。如果点阵图显示今年晚些时候美联储将继续收紧货币政策，这对美元将是利好。

　　他表示，此前市场有些忽略点阵图的加息预期，不过市场很可能会更重视下次新发布的点阵图。美股12月大跌的影响已经逐渐淡化。美国经济数据总体是积极的，除了12月的零售销售数据。

　　即使今年3月美联储政策完全转向中性，Berry认为，现在美元的套息交易的收益依然保持在多年来的高位，这将在一段时间内支撑美元。

　　他指出，套息交易总的来说是一个高风险的交易方式。不过美元是避险货币，因此这给美元套息交易创造了一个天然屏障。尤其是在未来几周中，随着英国脱欧的关键时间点将至，美元的风险回报比率非常诱人。

　　今年年中后，美元将迎来转折点

　　Berry表示，随着全球一系列风险事件的发展，非美地区的风险将降低，今年年中后，美元或将走弱。

　　一方面，目前的市场中有很多美元的多头头寸，美元的估值较高，因此美元下跌的难度不高。另一方面，美联储的量化紧缩进程将比他们原计划结束得更早，因而他比原先更有信心美元的转折点即将到来。

　　目前来看，美联储继续全速缩表，达到每月减少500亿美元的上限。他预计，这在近期不会有所改变。不过鉴于2013年美联储前主席伯南克的发言曾引发美国国债收益率飙升，美联储可能将发布很多提前预警。

　　他认为，在美联储3月的议息会议后，相关情势可能会更明朗。

　　美联储高官Lael Brainard此前暗示，2019年底前，美联储的资产负债表将稳定下来。他指出，该消息一定程度上改善了全球风险偏好。如果有任何提振风险情绪的事件出现，这很可能将不利于美元。

　　此外，今年年中前，全球一系列风险事件将有重大进展。

　　其一，英国在3月29日无协议脱欧的可能性很可能会被避免。

　　其二，随着美国和欧盟达成某种程度的协议，美国对进口汽车加征关税的232条款威胁很可能将有所淡化。

　　其三，到年中时，五月欧洲议会选举的不确定性已经消失，这移除了欧元上涨的一个障碍。

　　其四，亚洲大国经济企稳，这将提振全球风险情绪，尤其是改善欧洲出口商的信心。

　　其五，市场或将在7月前知悉欧央行行长德拉吉的继任者，这将小幅增加市场对欧央行首次加息时间点的猜测。与此同时，德国制造业也将逐渐复苏。

　　其六，随着美国财政刺激政策的效果开始消退，美国经济增长表现将不如去年亮眼。由于美国政坛的党派冲突加剧，美国出台一个新的支出法案的几率降低，财政刺激水平难以维持。

　　因此麦格理银行预测，今年年中至年末，美元将小幅走弱。

　　麦格理银行经济学家David Doyle预计，随着工资继续加速增长，美国通胀率将在今年晚些时候升高，美联储最终将再加息数次。

　　Berry表示，目前发达市场的通胀率普遍较低。在发达市场中，通胀率提振将首先发生在劳动力市场最强健的地区。从这个角度来看，美国目前有很大的优势。即使全球通胀率依然低迷，这样的环境也不会对美元不利。

　　因此，Berry认为，即使今年年中后，全球一系列事件发展不利于美元，美元也不会完全没有防御能力。

　　最后他提醒，以上的所有预期都建立在美国经济继续扩张的前提上，如果美国经济开始下行，美元相对日元将贬值最多。