“直升机撒钱”又如何？美万亿财政刺激也难补的缺口

　　面对美联储一系列救市措施失效，越来越多华尔街对冲基金只能寄希望美国采取更积极的财政措施，充当“白衣骑士”。

　　“美国政府拟推出的逾1.2万亿美元经济刺激计划，力度不可谓不大。”一家华尔街对冲基金经理刘锐(化名)向记者感慨说。

　　除了允许个人与企业延迟纳税90天(延迟纳税额总计高达3000亿美元)，令企业经营压力有效缓解同时刺激居民消费，美国政府17日宣布还打算通过向中小企业提供3000亿美元贷款，向民众直接发放5000亿美元资金，投入2000亿美元维持金融市场稳定等措施，大幅提振经济增长。

　　然而，此举对美股的提振效应相当短暂——在经历17日反弹后，18日美股再度大幅下跌触及熔断。

　　“很难想象，当去年GDP达到21.4万亿美元的美国因疫情扩散导致经济活动大面积停滞时，政府需要投入多大救助资金，才能确保企业在收入大降时不破产，员工不失业，债务不违约。”刘锐直言，这也是逾万亿美元财政刺激难有效提振美股与经济增长的主要原因之一。

　　桥水基金创始人达里奥认为，随着疫情扩散，美国企业将遭遇约4万亿美元损失(约占去年GDP的20%)，当前美国财政刺激计划最低规模应在1.5万亿-2万亿美元之间。

　　“我们投资模型从未经历这种局面”

　　“若万亿美元积极财政措施(经济刺激计划)仅仅聚焦减轻企业经营压力与刺激个人消费，对美国经济抵御疫情冲击的作用相当有限。”刘锐向记者直言。

　　目前多数对冲基金最担心的，是随着航空、汽车、工业机械制造、零售等各行各业企业相继停工停产停售后，整个实体经济陷入大面积停摆，各行业企业失去收入来源。加之越来越多居民被要求居家减少“非必要”外出，即便美国决定“直升机撒钱”——向民众派发现金，他们也面临有钱无处花的窘境，以致暂时失去“消费”这个关键引擎。

　　德意志银行全球经济团队发布最新报告指出，受疫情冲击，今年第二季度美国GDP增长按年率计算将下滑13%，萎缩幅度为2008年至2009年金融危机期间最严重经济萎缩幅度的逾1.5倍，尽管下半年美国经济有望触底复苏，但全球经济增速仍将萎缩1%。

　　“更麻烦的是，我们投资模型从未经历这种局面。”一家美国股票多空型对冲基金经理向记者强调说。比如通用汽车、福特汽车与菲亚特克莱斯勒汽车因疫情扩散相继关闭底特律工厂后，他们的投资模型无法精准评估此举对这些大型汽车上市公司业绩的负面冲击，进而推算出合理的企业估值，其结果只能是倒逼投资机构大幅减持汽车板块股票避险。

　　值得注意的是，华尔街众多投资机构都面临类似的困扰。

　　一直看涨苹果股价的美国投行韦德布什(Wedbush Securities)近日发布最新报告称，受疫情扩散影响，苹果公司今秋或无法发布5G iPhone，因此它将苹果目标价格从400美元下调至335美元。

　　然而，众多华尔街对冲基金认为韦德布什对苹果的估值依然过高——随着苹果关闭中国以外的全球门店，加之疫情导致全球供应链运转受阻，苹果销售业绩势必大幅下滑，令股价“跌不见底”。于是，当前苹果公司的未平仓空头头寸超过135亿美元，一举超过特斯拉，成为美股被沽空力度最大的上市公司。

　　解铃还须系铃人

　　Bluebay Asset Management策略分析师Timothy Ash向记者直言，这背后，是越来越多对冲基金意识到，尽管美国政府采取逾1.2万亿美元积极财政措施拯救经济，助推美股持续上涨的最大推动力——上市公司股票回购却变得“难以维系”。

　　究其原因，在疫情导致停工停产停售期间，美国企业仍需支付员工薪酬与偿还债务(避免债务违约陷入破产重组困境)，因此越来越多上市企业更愿将从银行提取的信贷资金用于日常运营，不再是回购股票。

　　“在美国上市公司回购日益乏力的情况下，即便美国政府采取更大力度的积极财政措施，也很难有效提振市场信心。”他分析说。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷指出，以往不少美国上市公司在低利率环境下，大幅借钱回购股票推动股价上涨，令投资者投资收益扩大并形成财富效应，进而促进消费、创造更多的就业机会。如今随着疫情全球扩散，餐饮服务、航空业等众多行业遭遇沉重打击且消费需求大幅下降。原先靠高负债提高ROE的盈利模式已很难持续。其结果是过去10年的美股牛市难以持续，进而演变成美股资产价格下跌-财富效应消失-居民消费减少-社会失业率上升，最终加速美国经济下行，并诱发金融危机。

　　“事实上，当前疫情扩散所引发的金融市场系统性风险，要比2008年次贷危机更加严峻。”Timothy Ash指出。

　　记者多方了解到，在系列措施“效果不佳”后，华尔街越来越多投资机构正呼吁美国相关部门考虑让美联储将QE资金直接购买美股ETF，以拯救岌岌可危的美股大跌颓势。

　　“但美联储直接入市购买美股存在不少操作难题，其中一个前提就是，美联储与美国政府需请求国会修改《联邦储备法》，允许美联储扩大资产购买的范围。”U.S。 Global Investors宏观经济策略分析师Frank Holmes指出。

　　解铃还须系铃人。“当前华尔街众多投资机构只能寄希望这场疫情能早点结束，让经济活动能尽早恢复正常运转，这是当前拯救美股剧烈下跌危机的唯一有效办法。”Timothy Ash表示，然而面对美国新冠肺炎确诊患者突破1.3万，加之越来越多汽车、航空、机械制造企业与商铺停产停工停业，金融市场对疫情能否快速控制并不乐观。