恐慌情绪推动美国国债收益率续创历史新低 衰退已不可避免？

　　受疫情影响，10年期美国国债和2年期美国国债收益率续刷新低！

　　截至发稿，10年期美国国债收益率一度下挫至0.810%的记录低点，2年期美国国债收益率则一度跌破0.49%至0.481%，均创下历史记录！

　　10年期美国国债为全球投资者的主要避险资产，而2年期美债收益率期限更短，因而对美联储放松政策高度敏感。两者皆一路续刷历史新低，这说明了什么？

　　橡树资本创始人霍华德·马克斯此前在致投资者的备忘录《没人知道II》(Nobody Knows II)中写道，“这除了说明是投资者们出于极度恐慌，为了确保未来10年内的收益而下的注还能是什么？”

　　马克斯上一次《Nobody Knows》这个标题写下备忘，是在2008年雷曼兄弟倒闭后市场剧烈动荡之时。

　　另一方面，芝商所美联储观察工具显示，市场押注3月再次降息的概率已达100%！截至发稿，押注降息25个基点的概率为77.2%，降息50个基点的概率为22.8%。

　　美债收益率不断刷新新低，是否预示着疫情将成为压倒全球经济的最后一根稻草，使全球经济再次进入衰退？

　　澎湃新闻梳理，多家机构美债收益率创下历史新低，表明市场对经济将陷入衰退的担忧！

　　全球恐慌情绪和避险需求加深

　　中信证券明明研究团队表示，从历史经验看，由于美债相对较高的安全性和收益水平，美债市场成为全球资本的避险场所。在低利率和高资产价格的高杠杆高债务环境下，全球经济的脆弱性较以往增加，新冠疫情导致全球投资者的恐慌情绪和避险需求加深，增加了对美债以及相应金融产品的需求，美债短期破“1”的驱动力主要在此。

　　粤开证券研究院分析指出，10年期美债并非全球唯一风险资产，但值得注意的是，现在黄金和风险资产齐跌，唯有美债独涨。类似的情况在2007-2008年金融危机时也出现过。在2007年三季度到2008年一季度时，因为避险情绪，黄金大涨，美股大跌。但从2008年3月初开始，由于流动性危机，以及对金融危机进一步发酵可能造成经济大衰退的担忧，黄金开始见顶转跌，10年期美债独涨，这一局面一直持续到2008年10月份。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖进一步指出，10年美债名义利率下的要比实际利率更快，两者利差在收缩，表明市场对于通胀下行、宽松效果有限、经济陷入衰退通缩的担忧。此外，2020年是美国总统选举换任的关键年份。在疫情在全球蔓延前，由于前几年美国经济继续保持韧性，美股持续上涨，特朗普连任的筹码充分，有较大的概率连任，经济政策有望保持连续性。但疫情的出现，使美股在短短一周内跌去了13%，经济层面的政绩亮点可能会因此变得黯淡，连任的概率降低。

　　交银国际研究部负责人洪灏认为，随着新冠病毒的传播，对冲策略的范围理应不断扩大。然而，过去10年见证了股债双牛。现在美国10年国债收益率创下了1%的历史新低，而核心PCE通胀率为1.7%，到最后还有什么工具能对冲10年期国债的风险？在美联储基准利率为1.5%的时候，美国实际利率现在实际上为负。一旦美国国债也可能很快失去其终极安全港地位。这才是一个真正的风险。

　　V型反转？这次可能不一样

　　经济会在疫情过去后呈V型反转？

　　明明认为，疫情对于全球经济和金融市场的冲击或许不会仅仅局限于短期。历史上爆发的多次大规模疫情对全球经济的冲击都是短暂的，企业生产、收入和利润在疫情结束后都可能V型反转，但这次可能不一样，因为全球发达市场正处在一个经济内生动力放缓，结构性矛盾突出，且政策空间狭窄，金融市场脆弱的环境中。事实上，也正是这种结构性矛盾带来的民粹主义思潮，使政府在防疫政策执行上遭遇障碍，反而加剧了疫情的扩散。这种情况下，疫情冲击必然会产生更大的实际影响，但是能否大到让全球经济“伤筋动骨”还需视疫情的发展。

　　洪灏指出，如果新冠病毒的蔓延比人们担心的更严重，全球经济因为过度的隔离措施而陷入衰退，那么经济危机就会随之而来。如果美联储进一步降息，实际利率将要进入负利率区间。如果事态往这个方向发展，这将是一场真正的灾难——因为美联储是全球的央行，而美国国债是全球的避风港。美联储如果执行负利率政策，其后果和其它国家不可同日而语。