美联储紧急降息 美元继续走弱

　　美元： 看跌

　　报告日期： 2020年3月4日

　　★美联储紧急降息，事态严重程度加剧：

　　随着疫情在全球范围内扩散，G7开会给出了一个宽松的信号，但是没有进一步的细节。美联储此后宣布紧急降息50个基点来解决市场近期流动性问题，市场短期风险资产走高，然后回落，避险资产价格上升。

　　鲍威尔的声明对于美国经济的预期依旧乐观，但是认为新冠疫情对于经济前景影响造成了实质性影响，一次降息不足以解决供应链问题。这个表态是较为中性偏鸽派，重要的还是紧急降息这一举措。

　　美国经济基本面数据并未出现明显走弱，但是可以预计未来美国经济进一步下行的压力非常明显。随着时间推移，美国经济数据下行，尤其是3月份以后的经济数据明显走弱是可以预期的，美联储提前行动可以对冲经济未来下行压力。

　　问题在于，货币政策可以解决的是流动性问题，但是对于疫情的扩散基本上是无能为力。疫情并不会因为美联储的货币政策而有所好转，因此，建立在疫情扩散上的美国经济走弱，并不会因为货币政策而有所改变。

　　美元指数继续走弱，中期回落至90水平。避险资产价格上涨，黄金预计回到1680美元水平之上。

　　美国疫情迅速解决，经济数据好转逆转联储降息预期。

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　　美联储紧急降息，事态严重程度加剧

　　随着疫情在全球范围内扩散，G7开会给出了一个宽松的信号，但是没有进一步的细节。 美联储此后宣布紧急降息50个基点来解决市场近期流动性问题，市场短期风险资产走高，然后回落，避险资产价格上升。

　　鲍威尔的声明对于美国经济的预期依旧乐观，但是认为新冠疫情对于经济前景影响造成了实质性影响，一次降息不足以解决供应链问题。这个表态是较为中性偏鸽派，重要的还是紧急降息这一举措。

　　从美联储紧急降息本身而言，这就可以看作是美联储对于目前状况判断的严重性。在此之前，美联储紧急降息还是要追溯到08年金融危机时期，美联储为了解决整个市场流动性冲击，数次紧急降息。这一次美联储紧急降息，实际上是吸取了金融危机期间的教训。美联储在08年初降息，但是随后等待了两个季度才再次降息。这之中的主要因素在于美联储降息后，原油价格的持续上升使得美联储认为通胀预期可能出现了改变，因此没有给予进一步的降息，但是实际上美国经济基本面在08年上半年实际上是恶化的，美联储的行动迟缓加剧了市场的恐慌，因此在出现流动性危机后，美联储才进一步宽松政策。

　　而目前的状况，美联储的反应要迅速的多，上周全球大跌后，美联储本周就做出了迅速的反应，这个反应明显是受到了之前的教训。虽然此前美国经济基本面数据并未出现明显走弱，但是可以预计未来美国经济进一步下行的压力非常明显。随着时间推移，美国经济数据下行，尤其是3月份以后的经济数据明显走弱是可以预期的，美联储提前行动可以对冲经济未来下行压力。问题在于，货币政策可以解决的是流动性问题，但是对于疫情的扩散基本上是无能为力。疫情并不会因为美联储的货币政策而有所好转，因此，建立在疫情扩散上的美国经济走弱，并不会因为货币政策而有所改变。

　　但是市场还是会呼唤更多的降息，目前的降息幅度还是不足。我们预计未来美联储还会继续降息，如果短期内疫情扩散加速，美联储预计4月份还会降息25个基点，甚至再度紧急降息。并且非常重要的是对于负债表的扩展，此前美联储要在4月份逐步撤出回购，但是由于目前的情况，我们可以判断美联储会继续扩展资产负债表，虽然本次会议上鲍威尔表态目前还没有采取其他政策工具的打算。

　　总体来看，美联储的紧急降息实际上是对于经济状况的严重担忧，这意味着目前的货币政策调整才刚刚开始，不排除随着疫情加速扩散，美联储要降息降到0的水平。短期内，流动性的投放会使得市场风险偏好得到回升，但是中期来看，建立在流动性而非基本面之上的风险资产价格还是会受到基本面走弱的连累 ，因此风险资产中期大幅波动的可能性非常高。

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　　美元指数继续走弱，中期回落至90水平。避险资产价格上涨，黄金预计回到1680美元水平之上。

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　　美国疫情迅速解决，经济数据好转逆转联储降息预期。