美日欧三国央行资产负债表空前膨胀 2020年或继续开闸放水

　　据媒体报道，美联储、欧洲央行和日本央行的资产负债表不断膨胀。根据测算，三大央行资产负债表扩大规模总和将在今年年底达到2017年以来的最高水平，因为它们都在大量购买债券，以提振经济或缓解货币市场压力。

　　据估算，到今年年底，这三大央行的资产负债表增长规模将达到每月近1000亿美元。不过到2020年，增幅会有所减弱，预计到明年年中将降至约500亿美元/月。

　　在美联储方面，资产负债表的增长速度比六年前首次达到4万亿美元时还要快上许多。美联储一直在逐渐减少其庞大的证券持有量，但此过程从经济体系中抽走了太多现金，导致隔夜回购利率飙升。为了恢复充足的流动性，美联储不得不停止缩表并大幅放水。

　　此前美联储主席鲍威尔声称，美联储的回购计划“绝对不是”QE，因为该计划着眼于购买短期资产，且旨在缓解货币市场的现金短缺。然而，投资者还是欢迎额外的流动性注入。

　　法国兴业银行的经济学家表示，美联储新一轮总值达2000亿美元的放水行为是否等同于量化宽松，尚存争议，但肯定产生了类似QE的影响。Amherst Pierpont首席经济学家斯坦利(Stephen Stanley)则表示：

　　“新购买计划主要的影响是心理上的。即使美联储坚称这不是改变政策，但资产负债规模在扩大是不争的事实。公众明显已将美联储的行为视为QE，资产价格也随之上涨。”

　　另一方面，自2013年启动大规模货币宽松政策以来，日本央行的资产负债表迅速扩张。截至11月20日，日本央行的资产负债表在过去一年中增长了4.2%，至577万亿日元(5.3万亿美元)，远远超出了日本的经济规模。

　　日本央行承诺将现金注入经济，直至通胀率稳定维持在2%以上，这意味着它不可能很快缩表。除去食品和能源，日本上月通胀率仅增长0.4%。日本央行想要实现目标，就不能马上关闸停水。

　　欧洲央行的资产负债表已飙升至近4.7万亿欧元(5.2万亿美元)，是全球金融危机前的四倍，QE政策为此次增量贡献了大部分功劳。从2015年到去年年底，欧洲央行通过QE政策已累计向市场投放了2.6万亿欧元的流动性；而为了应对新一轮的经济疲软，这一数字刚刚改为每月向市场投放200亿欧元。

　　总而言之，尽管市场人士估计三大央行的购债速度将在今年年底达到巅峰，并在2020年放缓，但与今年年初争相缩表相比，扩表仍标志着经济形势的逆转。不过这时候，问题来了：

　　有分析人士质疑道，考虑到世界经济正受到众多不利因素的影响(如贸易局势等)，购买债券是否真能发挥巨大威力呢？毕竟此前曾实施了十多年的超宽松货币政策，但全球经济增长依然缓慢。

　　对此，各大分析师对此有不同看法：

　　马来亚银行金英证券 (MBKE)驻新加坡的经济学家蔡学敏(Chua Hak Bin)表示，市场流动性虽然泛滥，但企业不愿意投资。并指出不稳定的贸易局势是市场不确定性的根源。

　　麦德利全球咨询顾问公司(Medley Global Advisors)全球宏观战略总经理埃蒙(Ben Emons)则更为乐观。他认为，鉴于经济危机已经过去，新一轮的QE政策将比以前的更加有效，因此流动性更有可能会刺激消费。

　　展望后市，有分析师提出，在宽松大潮席卷全球之际，其他央行也很可能加入放水大军。澳洲联储主席洛威本周发表讲话时，虽强调不愿实行QE，但同时也列出了采取非常规货币措施的条件以及澳联储下一步的资产购买计划。分析人士认为，按照当前趋势发展下去，QE政策也终将在澳大利亚生根发芽。