市场降息押注太过火？全球最大债基已布局这一资产

　　对于那些不相信美国经济正走向衰退的投资者而言，最近这段时间并不好过。

　　即使是在美国这个所谓最安全的资产市场中，投资者手中的选择也并不多。由于市场押注美联储将大幅降息，短期美国国债价格上涨，尤其是如果全球风险扩散的话，美债将会更昂贵。不过，如果贸易紧张局势消退，通胀数据回升，那么美联储只需降息一两次就足以使美国经济保持增长势头，届时短期美债收益率也会随之回升。

　　太平洋投资管理公司(Pimco)短期投资组合主管Jerome Schneider认为，那些预测美联储未来12个月将降息近100个基点的交易员恐怕要失望了。基于这样的预期，Schneider看到了一个不常出现的投资机会：当利率降低时通常表现不佳的浮动利率债券。Schneider表示：

　　“老实说，很少会有人建议在利率下降的情况下持有浮动利率债券，但目前的情况比较特殊。”

　　浮动利率债券往往在市场收益率攀升时更受欢迎，因为其票面利率会随着伦敦银行同业拆息(Libor)或国债收益率等基准利率的变化而调整。因此，在整体市场收益率下降的情况下，浮动利率债券的价格往往会下跌。

　　但在Schneider看来，由于市场对美联储降息的预期过高，下跌的短期国债和公司债已经失去吸引力。

　　观察最近的浮动利率债券ETF可以发现，Schneider实际上是在逆势而为。上周 iShares浮动利率债券ETF交易量飙升，是同资产类别中交易量最大的，这意味着可能流出的资金达到2亿美元。当时两位美联储官员的鸽派发言令市场纷纷猜测降息幅度可能大于往常，不过之后交易员们已经削减了相关头寸。

　　Schneider认为，除非美国真的面临经济衰退，否则目前市场对美联储降息的预期还是显得有些“过火”了。太平洋投资管理公司认为美国未来一年出现经济衰退的可能性不高于25%。

　　粗略地比较各类优质短期债券可以发现，今年以来浮动利率债券的表现虽然不及其他债券，但差距并不大。2019年以来，彭博巴克莱美国浮动利率债券指数中的1年到3年期债券收益率达到了2.4%，而范围更广的美债指数类似期限的债券收益率为2.7%，并未拉开太大差距。

　　Schneider表示，未来几个月，专注于资本保值和收益的投资者“可能并不一定希望承担市场所暗示的那么多利率风险”。

　　不过，投资者对于单纯将资金押注于短期利率逆转的谨慎态度是可以理解的。美债市场今年的反弹遭遇挫折引发了新一轮买盘，这一需求已将基准的两年期美债收益率压低至1.83%左右，较1月份的高点低了近80个基点，较当前的联邦基金利率低了半个百分点以上。

　　除了FRNs以外，Schneider还看好一些在市场上更受欢迎的交易，比如押注收益率曲线趋陡以及美国通胀保值债券等。Schneider指出：

　　“除非你认为美联储将会非常失败，否则未来一年通胀将得到提振，这是市场目前需要关注的焦点。”