大涨500点！人民币汇率升破6.86 两大因素支撑月底前汇率走强

　　从6.90到6.85，周四人民币汇率迎来强势上涨，接连收复五个重要关口。

　　6月20日，人民币汇率迎来了久违的强势大涨。截至16:30收盘，在岸人民币兑美元汇率收报6.8505，较上一个交易日大涨535个基点；离岸人民币兑美元汇率当日盘中亦大涨近400个基点，目前同样在6.85附近徘徊。

　　不少分析认为，今日人民币汇率的强力拉升，主要得益于北京时间6月20日凌晨美联储议息会议声明释放的明显偏鸽信号，市场对于美联储降息预期进一步强化。受此影响，美元指数当天大幅走弱，截至记者发稿，跌幅达0.53%，相应的带动人民币兑美元汇率走强。

　　美联储降息脚步渐行渐近，将带动全球央行进入新一轮货币政策宽松潮，对中国的货币政策而言，美国货币政策转向宽松，不仅为国内货币政策宽松打开更多空间，也将缓解人民币汇率的贬值压力。一些分析观点认为，5月初以来的人民币贬值并无有效推动力，实体结售汇层面与交易层面对汇率波动忍耐度明显提升，汇率走贬更多是交易层面的情绪使然，人民币汇率年内破7的概率不大。

　　另据国家外汇局20日公布的5月银行结售汇数据显示，尽管5月人民币汇率出现了一波急贬，但当月反映市场主体汇率预期和结售汇意愿的银行结售汇却录得顺差，顺差规模达425亿元人民币(等值62亿美元)，其中，银行代客结售汇顺差318亿元。当月市场主体结汇意愿上升，购汇意愿平稳，个人净购汇继续减少，同比和环比分别下降28%和19%。美联储降息脚步近了利好人民币汇率▲▲▲

　　北京时间6月20日凌晨，备受关注的美联储议息声明公布，市场对于降息预期进一步强化。不论是声明中对货币政策表态删除了“保持耐心”这一措辞，提出“将采取适当措施来维持经济扩张”，还是点阵图首次发出降息信号等，美联储均在释放更为鸽派的态度。受此影响，联邦基金利率期货显示7月降息的概率从议息会议前的82.3%升至会后的100%。

　　从历次美联储降息对金融资产价格走势的影响看，降息利好债市和黄金，利空美元指数，对股市则是短期利好长期仍取决于经济走势。此次美联储议息会议公布后，美元指数延续大跌态势，目前已接近96.7附近。受美元持续走弱影响，人民币贬值压力也大为缓和，今天更是迎来强势反弹。

　　市场普遍预计，美联储降息预示着受全球经济增速放缓影响，全球央行新一轮宽松周期开启。实际上，今年以来，在美联储降息靴子落地之前，全球主要央行多数已降息或正在铺垫降息，如印度、马来西亚、新西兰、菲律宾、澳大利亚、俄罗斯等国已启动降息；欧央行行长德拉吉近日也表示，如果经济形势在未来几个月恶化，欧央行将宣布进一步的刺激措施，暗示欧央行或将在未来几个月降息并重启资产购买计划。

　　对中国来说，美联储释放降息预期利好美国国债收益率进一步走低，从而利于中美两国国债利差走阔，促进跨境资金流入，这将对人民币汇率走势带来支撑。因此，不少分析人士认为，人民币继续贬值的空间不大，短期内不太可能破7。

　　华创证券首席宏观分析师张瑜表示，随着美联储货币政策相对紧缩结束、美国经济增长拐点到来，美元上行动力减弱。预计下半年在美联储大概率降息、美国经济增长拐点到来的环境下，美元整体将呈下行趋势，期间可能因部分风险事件的发生出现波动。对人民币汇率来说，由于当下人民币汇率的基本面和预期都没有恶化，因此5月初以来的人民币贬值是交易层面的情绪引导所致，而这一因素引发的贬值较易受到央行强硬表态的影响，国内充足的外汇储备也有能力维持汇率稳定在关键点位之上，人民币汇率继续贬值的空间有限。

　　“从汇率基本面与贬值预期来看，5月初以来的人民币贬值并无有效推动力，更多是交易层面的情绪使然。”张瑜称，一方面，实体结售汇层面与交易层面的汇率波动忍耐度明显提升。目前银行结售汇差额呈现均衡态势，反映了实体层面对汇率走势的预期较为稳定；银行间即期交易量较为稳定，体量维持在300亿美元附近，相比之下，“811汇改”时期与2016年底，单日的成交量最高可达400-500亿美元。另一方面，企业部门与居民部门指标均指引尚无贬值预期，其中，企业部门看结汇意愿，居民部门看境内外黄金隐含汇率，当前这两项指标均未出现大幅变动，反映客盘的贬值预期并不强烈。

　　当天公布的5月银行结售汇数据，同样反映出银行结售汇差额呈现均衡态势，实体层面对汇率走势的预期较为稳定。国家外汇局新闻发言人王春英表示，5月以来市场预期总体稳定，主要渠道的跨境资金流动呈现积极变化，市场主体结汇意愿上升，购汇意愿平稳。其中，衡量结汇意愿的结汇率环比上升4个百分点。近年来，人民币汇率形成机制不断完善，在汇率双向浮动弹性增强的过程中，市场主体的风险管理意识和适应能力明显提升，5月外汇收支数据变化就充分体现了我国外汇市场的日益成熟和理性，未来可以更好地应对各种考验。短期破7概率不大月底前或继续小幅升值▲▲▲

　　实际上，本周以来，人民币兑美元汇率就逐渐进入回升通道，这也与频频释放的政策利好信号有关。

　　市场普遍认为，5月以来汇率波动加剧的主要原因与中美贸易谈判息息相关。在经历了一个月多月的沉寂后，6月18日，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，双方将在G20大阪峰会期间在此会晤。受此好消息影响，全球风险资产应声大涨，当晚离岸人民币汇率强势拉升。

　　6月19日，央行发布消息称，将于6月26日在香港发行300亿元央票，市场普遍将在香港发行离岸央票看作是短期稳定汇率的一个重要手段，下周恰逢中美两国领导人会晤，此时发行央票也被看作是稳汇率的重要手段。

　　如是金融研究院首席研究员朱振鑫也认为，中美贸易摩擦升级导致人民币汇率受到极大的冲击，但尽管汇率冲击导致国内资本市场动荡加剧，但外汇储备今年受到的影响明显减小，5月环比仍然增加，说明本次汇率贬值并没有打破外汇市场的供需平衡，更多的是市场情绪造成的超调。

　　“未来贸易摩擦的不确定性继续牵动着汇率的神经，中美下一轮磋商、6月末的G20会议都是比较关键的节点，但市场在经历了几次波折之后会对冲击越来越不敏感。同时，央行对汇率稳定的管控力度并没有减弱，虽然没有直接入市干预，但通过发行离岸票据回笼离岸市场人民币的频率加快。而美联储降息将使新兴市场资产的吸引力相对提升，对人民币汇率来说是利好。因此，人民币汇率实质性“破7”的可能性不大。”朱振鑫称。

　　中国银行国际金融研究所研究员王有鑫对证券时报记者表示，从短期看，在未来两周人民币汇率将继续小幅升值，预计月底前会回到6.75-6.80左右，一方面，从当前形势看，中美贸易摩擦积极因素再次显现；另一方面，随着美国经济下行压力进一步凸显，美联储降息预期升温，这会抑制美元指数走势，同样有利于人民币汇率稳定。