开展票据互换、重启逆回购 央行释放了什么信号？

　　据央行网站消息，为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融服务实体经济的能力，中国人民银行于2020年5月26日开展了央行票据互换(CBS)操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。

　　央行表示，本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标，中标机构包括国有大型商业银行、股份制银行、城商行、农商行、证券公司等各类金融机构。换入债券既有国有大型商业银行和股份制银行发行的永续债，也有城商行发行的永续债，体现了对中小银行发行永续债补充资本的支持。

　　同时，时隔多日，央行终于重启逆回购操作。央行今日早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月26日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。中标利率2.20%，与上次持平。

　　值得注意的是，6月份将有两笔MLF到期，分别为6月6日的5000亿元和6月19日的2400亿元，届时央行是否续作，续作量以及操作价格将再次受关注。

　　下一阶段稳健的货币政策将更加灵活适度

　　年初疫情的暴发给经济社会带来较大冲击，央行行长易纲此前在接受媒体采访时提到，为对冲疫情影响，总量上，央行通过3次降准、加大公开市场操作力度、增加再贷款再贴现等，超预期投放流动性；价格上，引导公开市场逆回购操作利率、中期借贷便利(MLF)利率、贷款市场报价利率(LPR)分别下行，并启动存量浮动利率贷款定价基准转换，推动降低存量贷款利率。

　　谈及下一阶段政策走向时指出，稳健的货币政策将更加灵活适度，将按照《政府工作报告》提出的要求，综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。

　　此次重启逆回购操作信号意义大于实质

　　分析认为，此次重启逆回购操作对于缓解当前资金面紧张的局面杯水车薪，信号意义大于实质。

　　国泰君安表示，考虑到此次逆回购投放规模仅100亿，对于缓解当前资金面紧张的局面杯水车薪，信号意义大于实质。这一信号有两大积极作用：其一，参考过去的操作节奏，只要重启OMO，就预示随时可能降息，这也符合政府工作报告中提到的“降准降息”相关措辞；其二，利率供给压力仍存，即使短期不会降准，也会通过加大逆回购对冲力度的方式平抑资金波动。以上两个方面能起到稳定市场信心的作用。在5月20日LPR未降息之后，央行引导MLF利率下行的必要性有所上升。这也符合易纲行长所说的“确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年”。

　　开源证券分析师认为，央行此时开展100亿元逆回购，一方面是平滑月末因素，在长达两个月逆回购长停之后，小额投放流动性予以对冲。另一方面，地方政府债券发行压力加大，给资金面也带来了一定扰动。政策利率很多时候是随行就市的，因为最近一个多月，市场利率变化不大，同时经济数据表现也不错，央行的政策工具操作上也没有跟随市场利率调整。今日重新开展逆回购之后，到月末之前，可能会陆陆续续开展操作，但预计投放量上不会有大幅增加，操作利率调整可能也相对谨慎。

　　经济学家邓海清表示，未来降准是大概率事件，OMO、MLF降息也是完全可能的，但是与隔夜利率上行并不冲突，最终应当实现市场利率向政策利率的回归。