不意外 本月LPR没变！6月“降息”空间有多大？

　　在5月MLF利率未下调的背景下，5月LPR利率也保持不变。

　　5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。均与上月保持一致。

　　此次LPR维持不变早有预兆。5月14日，央行未对到期的中期借贷便利(MLF)开展续作；15日，央行按惯例开展每月新作MLF，并维持2.95%的利率不变。

　　尽管本月MLF、LPR利率均未变化，但这并不意味着货币政策的收紧。市场分析人士认为，在“六保”、“六稳”政策背景下，6月MLF利率、LPR报价仍存下调空间。

　　LPR跟随MLF利率未调整

　　从新LPR改革以来的调整规律看，1年期LPR报价与MLF利率往往联动调整。5月LPR报价保持不变，符合市场普遍预期。

　　5月15日，央行开展月度例行MLF操作，中标利率为2.95%，与4月持平。这意味着5月LPR报价的主要参考基础没有发生变化。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，5月MLF利率按兵不动，实际贷款利率已在较快下行，加之监管层注重把握货币政策边际宽松节奏，或是5月LPR报价保持不变的主要原因。

　　近期，银行间市场资金利率一直处于较低的水平且波动率适中。

　　光大证券固收首席分析师张旭认为，虽然此前MLF为“缩量”续作，但总体看银行体系的流动性增加了，利率下降了、期限延长了。

　　实际上，在各项政策引导下，金融机构继续加大对实体经济，特别是普惠领域的信贷支持，政策效果也进一步显现。央行数据显示，4月新发放普惠小微企业贷款利率为5.24%，比上年12月下降0.77个百分点。

　　王青表示，今年1季度主要针对企业贷款的1年期LPR报价下调10个基点，带动企业一般贷款利率下调26个基点，由此导致银行业平均利差收窄10个基点。这意味着当前银行已在对实体经济适度让利。“4月1年期LPR报价下调20个基点后，企业一般贷款利率会发生更大幅度下行，因此5月商业银行进一步下调LPR报价加点的动力不足。”

　　6月市场化降息有望持续推进

　　本月LPR、MLF利率报价均保持不变，市场普遍关注本轮降息过程是否已走到尽头？

　　对此，多位市场分析人士预计，海外疫情正在继续蔓延，下半年国内防疫常态化会不可避免地给宏观经济活动带来一定影响，二季度至下半年经济反弹力度将受到制约，6月MLF利率或将下调10-20个基点，LPR报价有望随之恢复下行。

　　王青认为，其中两个时点值得重点关注：一是预计从5月开始，海外疫情对我国出口的冲击将会充分显现，接下来需要国内消费、投资发力对冲；二是7月毕业季到来，城镇调查失业率4月份数据为6.0%，接下来的数据值得关注。

　　数据显示，4月CPI涨幅进一步回落。从环比看，CPI下降0.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点。业内专家认为，3月和4月CPI同比涨幅快速下行势头将在下半年持续，通胀因素对降息的牵制作用将显著削弱，降准降息仍有必要。

　　王青预计，货币政策边际宽松在内的宏观政策逆周期调节力度还会进一步加大。6月开始央行降息节奏有可能适度加快，预计当月MLF利率有可能下调10-20个基点，并带动6月1年期LPR报价下行10-20个基点，市场化降息过程有望持续推进；而在“房住不炒”原则下，主要针对房贷利率的5年期LPR报价下行幅度会相对较小，估计降幅约为1年期LPR下行幅度的一半左右。

　　民生银行首席研究员温彬预计，下阶段财政政策、货币政策形成合力，降准降息仍有必要。从降准来看，特别国债、地方政府专项债发行，需要全面降准支持，降准后，银行长期低成本资金可以更好的配置政府类债券，有助于降低国债的无风险收益率，并加大金融与财政的政策协调配合；从降息来看，如果5、6月份通胀率的水平回调到3以下，MLF利率下调也会进一步打开空间。

　　此外，疫情期间，银行业在加大信贷投放的同时，也增加了自身的经营压力和不良贷款风险。LPR的构成是“MLF利率+银行点差”，因此，除了下调MLF利率降低实体经济融资成本方面外，银行能否压降“点差”也是关键。

　　温彬表示，压降“点差”，适时适度下调存款利率非常必要。银行负债成本是影响银行点差的主要因素，而一般存款占银行负债的60%以上，因此适时适度下调存款基准利率对降低LPR并降低实体经济融资成本的效果将更为显著。