TMLF来了 “降息”20基点！

　　TMLF（定向中期借贷便利）到期，央行续做了。

　　但是量缩得有点大：到期2000多亿，只做了500多亿。

　　操作利率下调20基点，乍看很猛，但下调后利率与MLF（中期借贷便利）持平。在创设之时，TMLF操作利率比MLF要低15基点。

　　分析人士认为，当前流动性充裕，银行对于TMLF的需求大幅降低。未来，央行将继续通过投放低成本资金维护流动性宽松。

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　　来是来了 量有点少

　　24日，央行对当日到期的2674亿元TMLF进行了续做，续做金额为561亿元，操作利率为2.95%。

　　两点信息：第一，大幅缩量2113亿元，缩量近八成。第二，操作利率仅下调20基点至2.95%，持平于MLF操作利率。

　　分析人士认为，鉴于当前市场流动性充裕，银行对TMLF需求下降。央行此次续做，也可能有保持货币政策工具连续性的意图。

　　首笔TMLF于去年1月落地，此后的两个季度均有新做，但去年四季度并未开展。

　　去年11月，MLF操作利率下调5基点。但今年1月23日，央行续做到期TMLF，操作利率并未等幅下调，与MLF利差缩窄至10基点。操作规模也缩减超百亿元。

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　　货币政策工具组合落地

　　TMLF优势减弱

　　创设TMLF，就是为了加大对小微民营企业的融资支持。相比MLF，TMLF期限更长，最多可续做两次，期限可拉长至3年。在创设之初，TMLF操作利率比当时的MLF低15基点，价格优势明显。不过，要获取TMLF，银行的小微民营企业贷款增量必须达到考核标准。

　　TMLF的操作对象主要是大型银行。央行此前公告显示，支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。

　　来源：央行公告

　　分析人士指出，央行并未规定TMLF的用途。因此，TMLF可以理解为对大银行做小业务的额外奖励。想要得到它，就要做更多小微业务。

　　但是，央行已经接连抛出定向降准、再贷款、再贴现等措施，银行间体系流动性充裕，资金价格也很便宜。这次TMLF利率虽然调降，但仍远高于市场利率。

　　来源：TMLF操作利率高于各期限银行间债券质押式回购利率。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，TMLF作为结构性货币政策工具起到了积极作用，但是目前来看，它的作用和效果已经被其他货币政策工具所替代。

　　温彬表示，此前，央行加大公开市场操作力度，三次降准，市场流动性保持合理充裕，资金价格低位运行，金融机构对TMLF的需求减弱。另外，疫情发生以来，结构性货币政策持续发力，再贷款再贴现、普惠金融定向降准等也对TMLF的作用和效果形成替代，TMLF的优势和作用不如从前。

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　　力挺小微民营企业融资

　　小微民营企业融资问题，一直是政策发力的重点。

　　疫情暴发以来，央行货币政策操作大致包含两条线：维护资金面和金融市场总体平稳，重点支持小微民营企业融资。

　　总量维稳方面，2月初以来至今，央行通过公开市场操作投放了超3万亿元流动性，调降逆回购和MLF操作利率30基点，并下调超额存款准备金利率至0.35%。

　　支持小微民营企业方面，除了总量带来的“雨露均沾”，还开展了支持中小银行的定向降准等措施，为小微民营企业降低融资成本。

　　4月21召开的国务院常务会议决定，提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率，促进加强对小微企业的金融服务。

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　　长期限低成本资金仍可期待

　　24日之前，央行连续6个工作日未开展逆回购操作。3月复工复产加快，4月作为季度首月是企业上缴前一季度所得税的时间点，24日又是4月份纳税申报期限截止日，近期缴税较为集中。

　　而且，当前临近跨月、跨节，多重因素叠加，资金面已有所收敛，跨月资金利率上涨幅度较大。24日， Shibor多数上涨，仅14天品种微跌。隔夜品种涨2基点报0.91%，7天Shibor续涨6基点报1.72%。银行间质押式回购利率方面，截至12时，DR001上行2基点，DR007大幅上行20基点。

　　来源：中国货币网

　　光大证券固定收益首席分析师张旭认为，未来一段时间内，央行的流动性投放将以低成本、长期限的品种为主，例如降准和定向降准，实施时机将与政府债券发行的节奏相配套。此外，MLF操作较有可能保持每月一次的频率，且操作时间大概率为每月中旬。公开市场逆回购操作的规模会比较有限，主要起引导利率的作用。