这一利率12年来首次调整！将鼓励银行投放更多贷款

　　4月7日起，中国人民银行决定将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。这是央行12年来首次调整超额存款准备金率。

　　超额存款准备金是银行在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率。

　　历史上，央行数次调整过超额存款准备金率，最近一次是在2008年，央行把这一利率从0.99%下调至0.72%后，此后一直未做调整。

　　为何在此时调整这一利率？东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行12年来首次下调超额存款准备金率，是为了敦促银行加大对企业信贷投放力度。

　　与调降超额存款准备金率同时宣布的，是央行年内的第三次降准。央行决定向中小银行定向降准1个百分点，释放4000亿元支持小微、民营企业。因此，在此时调降超额存款准备金率，是希望降准投放的长期低成本资金可以全部流向实体经济。而不是银行在获得更多流动性后，反而继续存回央行，造成流动性淤积。

　　但事实上，近年来我国银行的超额存款准备金率都保持在较低水平。光大证券首席银行业分析师王一峰表示，近年来我国银行业超额存款准备金率水平震荡走低，主要是由于更好的流动性管理能力、更便捷的交易支付网络发展，基本所有银行都把超额存款准备金率控制在保持流动性安全许可之内的最低水平。

　　《2019年第四季度货币政策执行报告》显示，截至2019年末，中国金融机构的超额存款准备金率为2.4%，与上年持平。

　　因此，王一峰认为，下调超额存款准备金利率体现的更多的是信号意义。从我国及海外经验看，在经济下行压力加大，银行体系会维持高超额存款准备金，降低风险偏好，出现惜贷行为。当前阶段下调超额存款准备金利率虽然并无实质效果，但有信号意义，尤其是对于湖北地区金融机构而言，信号意义更强。

　　超额存款准备金利率还被当作利率走廊的下限，但是随着逆回购、中期借贷便利（MLF）利率的下调，利率走廊下限随之调整，王一峰认为，这在一定程度上维持了利率走廊的“宽度”。

　　在价格型的货币政策框架下，利率走廊是各央行较为普遍的做法。所谓的走廊，也可以被看作是一个区间，央行通过设定政策利率目标及上下限的方式，将短期货币市场利率稳定在走廊区间内。

　　近年来，我国央行也在探索构建利率走廊机制，在注重稳定短期利率的同时，在一定区间内保持利率弹性，增强利率传导效果，通过公开市场操作利率释放政策信号，注重发挥常备借贷便利（SLF）作为利率走廊上限的作用和中期借贷便利（MLF）作为中期政策利率的功能。而超额准备金率则一般被认为是利率走廊的下限。

　　王青认为，这一利率降低反映了鼓励贷款投放的意图。近期DR007，也就是银行间存款类机构以利率债为质押的7天期回购利率均值，已显著低于央行7天逆回购的操作利率。

　　王青表示，这意味着在当前，央行鼓励人民币信贷，特别是对中小微企业的信贷投放增速加快。从本质上说，这与欧洲央行实施负利率政策、敦促银行向企业放贷的目标是一样的。在此背景下，预计未来数月人民币贷款增速有望出现加快态势。