美联储会议纪要前瞻：资产负债表成焦点

　　北京时间周四(2月21日)凌晨03:00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布1月份货币政策会议纪要，投资者相对保持谨慎。美联储在1月份的政策会议上选择不加息，并承诺对于未来举措将保持耐心，并关注经济形势的发展。

　　投行表示，鉴于目前美联储在加息方面基本上已向市场低头，关注焦点大多集中在资产负债表。

　　近来全球央行“鸽”声不断。欧洲央行官员已经放出重启TLTRO的风声，而美联储，似乎也在接近调整资产负债表缩减计划的最后期限。

　　美联储目前的资产负债表规模已经缩减了超过4000亿美元，至4.03万亿美元，目前仍然在“自动驾驶”的缩表状态。

　　美联储理事Brainard在上周四表示，她认为美联储的缩表可能在今年晚些时候结束。本月早些时候，费城联储主席Harker 也在接受MNI采访时提到，美联储正在接近缩表终点。

　　费城联储主席Harker提到，预计银行准备金的规模需要在1-1.3万亿美元之间，来缓冲流动性的波动。银行的准备金直接受到美联储缩表的影响，成员银行减少自身流动性来消化被抛售的美债资产。

　　对于美联储来说，利率仍然是最主要的货币工具，但资产负债表的角色也不容忽视。目前美联储的货币政策宽松有两种可能，一是停止加息，二是停止缩表。

　　按费城联储Harker的预测，目前美联储准备金的规模为1.6万亿美元，每月下降约500亿美元，按这一速度，到2019年年底准备金将降至不到1.1万亿美元：年内结束缩表是情理之中。

　　虽然暂停加息备受投资者关注，但缩表结束却有可能是对投资者影响更明显的货币决策。一旦经济陷入衰退，美联储还有可能启动新一轮的量化宽松，再次“扩表”。

　　市场已表示担忧，资产负债表的缩减正与加息一道，收紧金融环境。尽管美联储官员坚称，资产减值将在市场扰乱最小的情况下发生，但华尔街的感觉却并非如此。

　　去年四季度，美股持续下跌，美联储的缩表被一部分市场参与者认为是股市下跌的元凶之一。尽管美联储坚称并不认为缩表是罪魁祸首，但对缩表何时结束的讨论已经摆上台面。

　　1月议息会议过后，美联储特地发布了关于资产负债表正常化进程的声明，强调了“必要时毫不犹豫作出调整”的立场。声明表示，如果未来经济状况需要“并非单独降息所能达到的、更宽松的货币政策”，美联储也有可能“调整资产负债表的规模和组成”。

　　美银美林分析师表示：鉴于美联储近期的态度已经非常鸽派，1月政策会议纪要令人关注。我们认为由三大要点需要密切关注：

　　第一、为什么美联储会在12月暗示进一步加息后的仅仅六周内就在1月政策会议上预示可能不会进一步加息？

　　第二、美联储下一步行动的主要考量因素是什么？全球经济数据？还是金融市场表现？

　　第三、美联储是如何看待缩表进程的？