美联储维持超低利率 面对“中期风险”该怎么办？

　　“当前的公共卫生危机将在短期内严重影响经济活动、就业和通胀，并对中期经济前景构成相当大的风险。”北京时间30日凌晨，美联储公布的最新一次议息会议政策声明中有这样一段内容。

　　美联储同时宣布，将联邦基金利率目标区间维持在零至0.25%的超低水平。

　　这一利率将维持多久？美联储称，直到确信美国经济经受住了近期事件的考验，并有望实现其最大就业和物价稳定目标。

　　就在美联储公布政策声明之前的几个小时，美国商务部公布数据显示，2020年一季度美国实际国内生产总值下降4.8%，创2009年以来最大季度跌幅。

　　经济短期遭重创，中期前景不乐观。对于美国经济的判断，政策声明中提出了“中期风险”。美联储主席鲍威尔解释说，所谓“中期”是指介于“现在”和“长期”之间，即“接下来的一年左右”。

　　具体的风险包括疫情需要多长时间才会被控制住，是否会有额外的疫情暴发，是否有治疗新冠肺炎的药物或疫苗等；疫情可能对美国经济的生产能力造成破坏；全球经济不佳对美国经济造成不利影响等。

　　为了支持美国经济渡过难关，美联储承诺称将“使用全部工具”，但它并不会孤军奋战。鲍威尔暗示了将继续与财政政策加强合作，并指出美联储拥有贷款能力而非支出能力，美联储无权向任何受益方提供拨款，如果希望美国经济强劲复苏，很可能还需更多各方支持，包括国会。

　　未来该怎么办？“鲍威尔言辞中流露出美联储将不遗余力使用货币政策工具支持经济、配合财政政策。在新闻发布会中，鲍威尔表示美联储还有许多政策工具，有必要做更多。”华创证券首席宏观分析师张瑜说。

　　张瑜给出了美联储未来操作的方向。例如薪资保障计划流动性便利(PPPLF)工具未来将根据需求量来扩大规模，而针对主街贷款流动性便利等现有工具，美联储也将尽快正式启动。展望未来，预计下一步美联储存在实施收益率曲线控制的可能性。

　　张瑜表示，历史上美联储曾使用过该项工具，近年来日本央行、澳大利亚央行也陆续启用了这一工具。

　　她解释称，通过对历史上收益率曲线操作经验的梳理，可看到在危机时期为配合国债发行需要，以及在央行购债空间已接近上限情况下，通过收益率曲线控制的操作，能够将国债利率稳定在合适的水平以降低发债成本，并通过“前瞻指引”的效果减少维持利率水平所需的购债规模。

　　“美联储采取收益率曲线控制有其必要性。”张瑜表示，首先这样可以维持较低的国债发行成本；其次由于收益率曲线控制具有对未来利率水平做出前瞻指引的效果，也有可能减少美联储所需的购债规模。

　　中信证券分析师明明称，目前美国的货币政策工具包括量化宽松、央行货币互换，以及针对一级交易商、存款类金融机构、外国银行、小微企业和市政债券的各类流动性安排。预计后续针对疫情冲击较为严重的小微企业将会增加和扩充流动性安排。

　　他指出，在资产购买规模方面，美联储资产负债表规模出现大幅扩张，尽管近期资产购买规模的速度有所放缓，预计未来美联储将继续视需要进行资产购买和大规模公开市场操作。