黄金周评：美联储负利率预期首现 多头欲攻城拔寨 奈何连遭多重利空压制

　　刚刚过去的一周，现货黄金主要呈现高位震荡走势，欧美国家逐步重启经济打压避险情绪，令金价承压，金价一度跌至1682附近，但市场对美国就业数据的预期较差，利率期货历史上首次出现美联储将降至负利率的预期，金价一度升至1722.07位置，但最终美国非农就业报告好于预期，而且中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话，市场对国际担忧情绪降温，金价最终回落至1700关口附近；收报1702.70美元/盎司，周线涨幅0.22%。

　　史上首现！美国利率期货市场开始消化负利率，美元上行受阻，支撑金价

　　除了就业市场持续出现疲软的信号，其他经济数据显示美国第一季度生产率创2015年来最大降幅，同时上周消费者舒适度指数连续第七周下滑，3月份消费者借贷创2010年来最大降幅，凸显了在疫情的冲击下，美国经济下行的压力加剧。受悲观预期影响，美国利率期货市场首次开始消化从12月开始略微为负的利率环境，在四个交易日上涨至100关口上方后，美元指数再次回落至100关口下方，这一度帮助金价创下本周高点1722.22美元/盎司。

(美元指数日线图)

　　IMF前首席经济学家Kenneth Rogoff指出，为了拯救经济，美联储应该采取负利率；负利率将使许多公司、州和城市免于违约。如果操作正确，负利率的作用将与正常的货币政策类似，能够提振总需求、增加就业。

　　美东时间7日周四美股早盘时段，美国联邦基金期货2021年1月合约价格升破100.00，显示联邦基金期货市场交易者预计，美联储可能在明年1月被迫将政策利率联邦基金利率降为-0.002%。

　　不过，从目前美联储官员的表态来看，美联储实施负利率的可能性还比较小，这也使得金价的上涨空间受到了一些限制。美联储哈克表示，在此次危机期间，负利率不会对经济产生影响。

　　香港ALETHEIA CAPITAL首席分析师JIM WALKER(5月6日)称：在货币政策怪人中，有很多人谈论的是(美联储的)要实施收益率曲线控制政策。这是有可能的。美联储并未采取负利率政策，也已表示不会实施负利率，而是扩大了资产负债表规模。如果不得不实施负利率，那么美国的货币市场基金将会崩盘。

　　SMBC日兴证券驻东京首席市场经济学家丸山义正表示，市场消化美联储负政策利率的走势过头了而且没有意义，因为央行政策更侧重于遏制债务供应增加造成的收益率上升。

　　蒙特利尔银行分析师Jon Hill认为，某些联邦基金期货合约现在的隐含收益率为负，鲍威尔需要决定他是否要把这种可能性扼杀在萌芽状态，如果联邦公开市场委员会拖得太久，他们可能会产生一种自我实现的动力，或者不得不在以后的道路上有效地执行鹰派美联储的讲话；仍认为美联储不大可能实施负利率，在上次新闻发布会上，鲍威尔曾三次将当前的目标区间称为有效下界，含蓄地承认了进一步削减目标范围将弄巧成拙。

　　金价下行压力增加，因经济逐渐重启、国际贸易局势担忧降温、非农好于预期

　　金价本周多次试探顶破1722附近阻力的压制，但最终都已失败告终，最终勉强守在1700关口附近，而且从市场情绪和走势图来看，金价短线面临的下行风险显著增加。

　　利空1:各国陆续解除封锁措施提振市场风险偏好；

　　5月份以来，全球多个国家逐步重启经济，市场风险偏向显著回升，全球股市普遍上周，美国纳斯达克指数连续第五个交易日上涨，收复了2020年以来的全部跌幅，也是自2019年12月以来持续时间最长的一次涨势。恐慌指数VIX大跌约25%，创九周新低；显然，黄金的避险需求也受到了一定的压制。

(恐慌指数VIX日线图)

　　本周初，意大利开始解除实施了八周的封锁政策，400多万意大利工人重返工厂、建筑工地和其他工作岗位。同时本周德国总理默克尔宣布，随着该国开始放松封锁措施，第一波疫情已经过去。德国16个州的州同意开放更多商店，两户人家间可以互相拜访，德甲足球联赛可以在本月恢复。

　　荷兰首相Rutte也表示，荷兰已经度过疫情的第一阶段。荷兰正在放松针对疫情的封锁政策，并重新开放经济。荷兰的目标是，6月1日开始对所有表现出感染症状的人进行检测。

　　当地时间5月6日晚，塞尔维亚国民议会通过表决，废除紧急状态，即从7日起不再有宵禁，但仍保留相关疫情防控措施。

　　巴黎市长伊达尔戈透露巴黎5月11日解除居家隔离令的计划，包括使换乘公交车汽车停车位增加一倍、增加自行车车道和小学14日起复课等内容。市长特别提到咖啡馆、酒吧和餐馆的问题，称将会允许这些商家免费使用街道，甚至整条街道的公共空间，增加它们的营业空间，还将为它们设立免税区。

　　英国首相约翰逊将在当地时间周日19:00(北京时间周一凌晨02:00)公布解除封锁措施的路线图。

　　据观察，本周欧洲斯托克600指数本周上涨1%，美国标普500指数本周上涨4%逼近近八周高位，上证A股本周上涨1.23%创七周新高；投资者需要继续关注欧美国家经济重启情况和疫情进展，以及市场风险偏好的变化。

(美国标普500指数周线图)

　　利空2:美国非农就业报告好于预期

　　美国公布的就业数据略好于预期，4月非农就业岗位减少2050万个，低于预期的2200万，这也令黄金的吸引力受限。失业率为14.7%，低于预估的16%。

　　尽管如此，总体而言，美国经济遭遇了自大萧条(Great Depression)以来最大的月度就业岗位降幅，这是迄今为止最明显的迹象，表明新冠病毒大流行正在打击世界上最大的经济体。

　　High Ridge Futures金属交易总监David Meger表示：“尽管就业岗位降幅显然是很大的，这是我们这个国家有史以来最糟糕的数字，但在这背后，我们看到了一点乐观情绪，因美国经济正在缓慢重启。”

(现货黄金日线图)

　　后市前瞻——机构和散户仍普遍看涨后市

　　根据周五(5月8日)Kitco发布的调查显示，机构和散户据偏向看涨黄金后市，11位华尔街专业人士中有6位(55%)表示他们看好未来一周的前景。三位专业人士(27%)预计金价将下滑，两位专业人士(18%)持中立态度。

　　与此同时，面向普通投资者的一项在线投票显示，共有750人参与投票。共有502位投资者(67%)预计下周金价将上涨。另有139人(19%)持下跌预期，109人(15%)持中性看法。

　　接下来的一周，首先要留意美国非农就业数据的影响发酵情况和国际贸易局势的相关消息，以及海外新冠疫情的进展和经济重启情况；其次则需要关注一系列经济数据，如中美4月CPI数据、澳大利亚就业数据、欧元区一季度GDP和美国4月零售销售数据，此外，新西兰联储利率决议也将是市场的关注点之一，原油投资者需要重点关注EIA、OPEC和IEA原油市场三大月度报告。

　　目前比较大的可能是，未来一周前半周全球股市仍有一定的上涨机会，对金价不利，但随着更多糟糕经济数据的出炉，股市的涨势可能受到影响，金价可能会重新获得逢低买盘的支撑。