两大利空下黄金依旧处于高位 背后的逻辑是什么？

　　现货黄金自上周创下年内新高1747美元后，周内回落了75美元；本周二凌晨又遭遇了油价“黑天鹅”，现货黄金真的要一蹶不振，再难创新高了吗？

　　通缩危机成黄金空头的噩梦

　　3月份油价腰斩，能源价格普遍大跌，引发投资者对通货膨胀率大幅下降的担忧。本周二WTI原油5月期货合约暴跌300%，历史上首度跌至负数，投资者更是担忧可能会发生通缩，预期现货黄金价格将大幅下跌，从而增加空头头寸。

　　但事实是，现货黄金周二先跌后涨，欧盘期间虽一度跌破1660美元关口，但美盘期间开始回升，收复大部分跌幅。截至周二收盘，现货黄金跌0.58%，报1684.53美元/盎司，仍然处于50天均线上方。现货黄金的价格为什么没有像全球股市一样，大幅下挫呢？

　　分析师克利夫·德罗克(Clif Droke)认为，从另一个角度来看，本周二WTI原油价格的崩盘拖累全球股市大幅下跌，引发了对系统性风险的担忧、加剧了金融体系的脆弱性，导致市场恐慌情绪上升，反而使得投资者对黄金的避险需求上升了。

　　因此金价在本周二未随油市大幅下跌，周三在油价继续暴跌的情况下反而大涨，周四涨1.13%，收于1730美元。

　　美元走强金价未走弱

　　除了油市以外，美元的走强在一定程度上会削弱黄金的货币属性，因此现货黄金的价格往往与美元反相关。美元近期特别坚挺，在100点关口上下波动，这还是在美联储实施了史无前例的刺激措施以应对新冠肺炎疫情的冲击，给美元带来下行压力的情况下。外汇专家普遍预测，美元将迎来自2008年以来最好的一年。高盛的分析师扎克(Zach Pandl)3月31日曾发表预测：

　　“全球对美元的需求狂热可能会持续下去，直到各国央行解决了融资市场面临的问题。上个月美联储释放巨额流动性，并与多国央行签订互换协议，但这没有解决海外美元短缺的问题。”

　　而美联储在采取了激进的货币政策后，积极回应了市场的质疑并说明保持流动性的必要性：

　　“经济复苏必须依靠金融市场，但金融市场需要充足的流动性才能正常运转。若切断金融市场资金的自由流通，就像摘掉了重症患者的氧气管。”

　　分析师斯科特·格兰尼斯(Scott Grannis)则认为，新冠肺炎疫情造成的恐慌在全球蔓延，人们对现金和现金等价物的需求飙升，美元的全球需求规模很大，也正是因为这个原因，美联储大量印制美元后暂时还未在美国国内造成明显的通胀压力。

　　但在目前经济不确定性和地缘政治风险上升的情况下，黄金的避险功能表现出巨大的吸引力，抵消了美元走强的不利影响。投资者越来越需要持有黄金以实现资产保值，对冲日益脆弱的金融体系带来的不确定性风险，黄金因此走强，全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust(GLD)的持仓量已达到三年来的最高水平。

　　供需面进一步推涨金价

　　美联储大规模增发货币以及经济大规模停产最终将导致通货膨胀率上升，黄金抗通胀的特性也将成为推动其需求上升的因素。

　　此外，需求飙升之际实物金的供给进一步减少。早在3月24日，国际黄金市场便出现了黄金实物交割困难的现象。伦敦金银市场协会(LBMA)被指难以向纽约运送充足的黄金用于期货合约交割，期现价差扩大。

　　4月15日，美国铸币局宣布暂时停止西点造币厂的生产，该造币厂生产黄金、白银、铂金和钯金硬币。铸币局还表示上个月美国鹰牌银币已经售罄，而3月份出售的金币也以三年多来最快的速度被抢购一空。

　　总的来说，德罗克认为近期油价暴跌带来的通缩预期以及美元的坚挺并未使金价走弱，因为危机时刻投资者对金融体系脆弱性的担忧进一步加剧，黄金的避险属性压倒诸多利空，推动金价上涨。尽管现货黄金已涨至历史高位，但德罗克中期3-6个月仍然看涨黄金。