美联储买垃圾债利好黄金 金价存上涨空间

　　4月9日，美联储宣布将购买垃圾债券，向各州提供2.3万亿美元的额外贷款援助，并表示，只是暂时购买。该消息宣布后，股市和垃圾债市上涨，期货黄金更是飙升到1752美元/盎司。4月13日美市盘中，现货黄金飙升至1700美元/盎司关口上方，最高触及1722.00美元/盎司，24小时内大涨近2.5%或近40美元。4月14日，国际金价更是最高涨至1785美元/盎司，创下7年来新高。有统计显示，国际金价近一月内上涨超过23%。

　　由此黄金也成为今年最受市场关注的投资品种之一，随着黄金价格的上涨，一些机构投资者和部分国家央行也开始增持黄金。受访业界专家称，美联储购买垃圾债主要是为了应对疫情引发的信用风险，这利好黄金价格的上涨。由于影响金价的美国实际利率和美元的信用这两个中长期因素目前都利好金价的上涨，预计金价未来仍存在一定的上涨空间。

　　利好黄金

　　“美联储买垃圾债的目的主要是为了企业资金链纾困，预防疫情带来的悲观风险偏好引发企业资金链断裂的问题。”金鹏期货总经理喻猛国接受《中国经营报》记者采访时称。

　　他还指出，“美联储买垃圾债的直接影响是推升垃圾债价格，平抑垃圾债利率。这从某种程度上可以看成平抑短期市场利率，短期利多黄金价格走势。间接影响则是美联储防范风险底线，有助恢复市场的信心。”

　　不过，喻猛国同时表示，“对于黄金来说，如果市场信心持续崩塌，黄金一样会被抛售。如果市场信心逐步回暖，那么从风险的角度来看，黄金持续被抛售的风险会被降低。”

　　国金证券宏观分析师段小乐4月14日接受记者采访时也表示，“美联储购买垃圾债主要是为了应对疫情引发的信用风险。”在段小乐看来，从数据上看，前期疫情引发的资本市场动荡以及疫情对一些行业的冲击，导致美国的垃圾债收益率和信用利差大幅攀升，这可能导致部分信用主体出现较高的信用违约风险。为了缓解这样的风险，美联储开始直接购买垃圾债。

　　“从效果来看，在美联储开始购买垃圾债之后，垃圾债的收益率和信用利差都出现较为明显的下行。”在段小乐看来，美联储购买垃圾债，有利于黄金价格的上涨。因为美联储相当于释放了更多的流动性，透支了美元的信用风险，这势必削弱美元的实际购买力，从而支撑金价的上涨。

　　黄金市场资深研究人士黄俊也对记者称，“美联储4月9日加码的政策是一次很有针对性的出手。美联储货币政策加码后，黄金再度出现快速上行。”

　　黄俊还表示，黄金此轮的上涨是从2019年开始，对应的是美联储在2019年开启了自次贷危机后首次的降息。由于疫情因素的重大影响，美联储目前很明确的处于宽松货币周期，黄金仍有上涨的可能。

　　购金热情不减

　　“因为通过对黄金最近10年行情走势的复盘，可以看到黄金的避险属性在降低，更多呈现抗通胀属性。”黄俊说，黄金和美联储货币政策的对应关系是：在美联储宽松货币周期，黄金主涨；在美联储收紧货币周期，黄金主跌。

　　记者注意到，随着黄金价格的不断上涨，一些机构投资者增持了黄金的仓位：4月14日，被业界视为观察全球黄金投资需求变化的工具——全球最大黄金ETF(交易所交易基金)——SPDR Gold Trust持仓较上日增加15.51吨，增幅1.56%，当前持仓量为1009.7吨，不断刷新历史高点。不仅如此，还有数据显示，2020年前两个月，北美地区黄金ETF流入领先全球，持仓上升42吨，约合23亿美元，约为资产管理规模的2.9%；欧洲地区基金规模上升2.8%，增加33吨，约20亿美元；亚洲地区基金流入了8.7吨，约4.25亿美元，增长9.5%。

　　与此同时，部分国家央行购金需求也在逐渐上升。2月，全球各国央行净购入36吨黄金，高出1月净购金量近三分之一。

　　就此现象，喻猛国对记者说，“各国央行与机构增持黄金主要可能有两个层面的考虑：一是目前全球大放水的背景下，法币贬值大趋势难改，因而会增持黄金；二是在当前美联储无限印钞的背景下，各国汇率与美元脱钩可能会加速，因而存在增持黄金的需求。”

　　段小乐也对记者表示，“近期，机构投资者和部分国家央行也开始增持黄金主要出于三个方面的考虑：首先，疫情对全球经济的冲击导致较高的不确定性，机构和央行需要进行分散投资，以应对可能发生的系统性风险；其次，黄金与美国的实际利率负相关较为明显。在疫情冲击下，美国经济在今年的第一、二季度下行压力加大，美国实际利率下行的方向较为确定，这将对金价形成中期支撑，机构通过购买黄金来增加收益；再次，在美联储大幅扩表的背景下，美元的实际购买力被稀释，机构和央行需要对冲美元被稀释的风险，选择增持黄金。”

　　黄俊也指出，全球央行在2008年后就明显地在逐步买入黄金，这是对现行以美元为中心的货币制度的一种无声反抗，用脚投票的结果。2020年新冠肺炎疫情暴发后，美联储不仅再度启动QE，甚至还允许购买高风险的“垃圾债券”，进一步引发对美元信用的担忧。

　　“作为长线视角的央行，他们在现行货币制度出现缺陷时，逐步买入黄金做风险对冲合情合理。而机构投资者买入黄金的视角更多是抗通胀。在美联储大幅放水的背景下，黄金等抗通胀产品具有涨价预期，近期具有资源属性的货币澳元涨势也相对强势。”黄俊认为。

　　金价存上涨空间

　　记者注意到，国际金价自3月中旬探底1450.9美元/盎司低点后大幅反弹，一个月内已上浮超两成，未来是否仍能反弹备受市场的关注。

　　就此，喻猛国告诉记者，“短期国际金价走势较难预判，目前即便基本面没有任何变化的情况下，仅仅是技术性卖盘都可能会让金价出现回调。”

　　喻猛国同时表示，从长期角度来看，在当前全球资金异常宽松的背景下，金价长期走高的概率较大。而从需求角度来看，货币宽松环境下的抗通胀需求以及各国汇率与美元脱钩的大趋势都会在长期内刺激黄金的实际需求。

　　段小乐则对记者说，“预计金价仍存在一定的上涨空间，在未来一年左右的时间，突破1900美元/盎司的概率较高。”他如此研判的理由是，“影响黄金的中长期因素主要是美国的实际利率和美元的信用，这两点目前来看都对金价上涨有利，因此黄金的上涨趋势可能还未结束。”

　　黄俊也同样认为，“自2019年7月美联储首次降息以来，美联储已经进入到了货币政策宽松期。黄金受美联储宽松货币周期影响，从1270美元/盎司启动上涨。目前黄金的价格突破1700美元/盎司，处于上涨趋势当中。”

　　记者注意到，美联储主席鲍威尔最新发表讲话时表示，将继续有力、主动和积极地使用政策工具，直到确信美国经济正在稳步走上复苏之路。“这意味着美国还需要经历抗疫、复工、经济复苏后，美联储宽松的货币政策才可能真正意义上转向。在目前美联储货币政策宽松背景下，支持黄金的上涨趋势延续。”黄俊表示。

　　瑞银近日也将黄金价格预测上调至1800美元/盎司，高于此前预测水平线。此前预测6月底前为1700美元/盎司，12月底前为1650美元/盎司，3月底前为1600美元/盎司。

　　黄俊提醒说，“需要预防的是美元流动性可能对黄金造成短期利空。因为在2020年3月初，以美股市场为代表的全球资本市场剧烈震动，美元流动性紧缺造成了黄金资产遭到抛售。目前全球疫情仍可能有蔓延态势，金融市场仍较为脆弱，因而需要预防短期美元流动性问题可能造成黄金的短线下跌。”