美联储鸽派大转弯、为何黄金迟迟不爆发？分析师一文道破原因

　　今年以来美联储鸽派信号频频释放，在3月的会议上更是证实了市场的观点，今年将暂停升息，不过黄金似乎却未能从中受益。

　　针对黄金未来走势，Sunshine Profits分析师Arkadiusz Sieron撰文就美联储鸽派反转是否利好黄金进行分析，文章内容如下：

　　世界黄金协会(WGC)最近发布了关于货币政策对黄金影响的最新投资报告。它的主要发现是，从历史上看，当美国货币政策从从紧缩转向中性时，黄金的价格会上涨，尽管这种影响并不总是立竿见影。正如下图所示，金价对3月份美联储政策大转弯的反应最初相当温和。

(黄金对美联储3月决议的表现来源：Sunshine Profits、FX168财经网)

　　为什么短期效果不明显？WGC表示，可能有以下几种解释：

　　1、对是否重启加息不确定；

　　2、通胀压力减弱；

　　3、投资者配置从风险较高的资产转向安全的固定收益资产，而不是黄金；

　　4、美元走势不确定。

　　我们整体同意上述观点，但实际上，较为鸽派的美联储可能经常支持风险资产。

　　股市是宽松的货币政策和金融环境(尤其是量化宽松)的最大受益者之一。

　　那么更长远的角度来看呢？世界黄金协会的分析表明，黄金在紧缩后的周期中确实表现得更好，但这种情况发生的时期各不相同：

　　例如，2001年金价上涨3.6%，这是在美联储停止加息12个月之后。但在2007年过渡期仅一个月后，黄金就上涨了7%，这一趋势继续，在美联储最后一次升息的12个月后仍价格上涨19%。

　　WGC分析的唯一问题是，美联储前一个收紧周期的最后一次加息是在2006年7月，而不是2007年，如下表所示。所以，黄金涨势应该在5%左右，而不是像WGC所说的19%。

(黄金对美联储加息的表现来源：Sunshine Profits、FX168财经网)

　　图表还显示，只有当美联储开始降低联邦基金利率时，金价才开始上涨：2001年出现了一定的滞涨，2007年涨势更快。之后在2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产后，由于被迫出售资产以获得流动性，黄金价格下跌，并在大衰退全面爆发后开始回升。

　　美联储暂停加息的最新例证也很能说明问题，这发生在2016年耶伦担任美联储主席的时候。2015年12月第一次加息之后，美联储的鸽派逆转对金价有利，但影响是暂时的。随后很明显美联储立场不是一个逆转，而是一个停顿，而且进一步的紧缩即将到来时，金价下跌。

　　对黄金的意义

　　WGC最新的投资报告很有意义，但它没有准确反映美联储从紧缩政策转向中性政策的时间。因此，我们通过足够的数据的分析认为，对黄金不那么乐观。

　　关键的结论是，美联储保持利率稳定消除了黄金市场的重大阻力。不过，只有当美联储开始降息时，黄金才开始上涨。美联储在2016年的暂停加息对黄金来说是积极的，但当美联储再次恢复货币政策正常化时，这种影响就只是暂时的。

　　因此，黄金的未来取决于美联储当前鸽派反转是暂时的停顿，还是降息的前奏。

　　市场预计美联储今年会有一次降息，因此如果交易员是正确的，黄金可能会大放异彩。但如果全球经济增长在今年晚些时候或2020年再次加速，正如我们预期的那样，美联储可能会再加息一两次。那么，金价将无法摆脱横向走势。

（文章来源：FX168）