成本收益决定论

　　成本收益决定论认为，一个开放经济国家选择何种特定的汇率制度，取决于实行这一制度所产生的经济利益与成本的比较。

　　其基本思想是：一个国家选择何种特定的汇率制度取决于实行这一制度所产生的经济收益与成本的比较。如果采用固定汇率制所带来的经济利益超过其成本，该国应选择固定汇率制，否则，需实行浮动汇率制。

　　关于浮动汇率制的收益方面的分析比较著名的有弗里德曼(Friedman，1953)和约翰逊(Johnson，1969)。他们认为实现浮动的汇率制至少能获得以下两个方面的收益：一是浮动的汇率能提供更有效的国际调节体系，并因此能支持贸易更加自由的世界。二是能够以自由的货币政策和财政政策实现国内目标。克鲁格曼和奥伯斯法尔德(Kru~nan＆Obsetfeld，1997)则将支持浮动的汇率制的观点总结为3条：一是货币政策的自主性。如果各国中央银行不再为固定汇率而被迫干预货币市场，各国政府就能够运用货币政策来达到国家内部和外部的平衡，并且各国不再会因为本国外部的因素导致本国出现通货膨胀或通货紧缩。二是对称性。在浮动汇率制下，布雷顿森林体系所固有的不对称性消失了，美国不再能够决定世界货币状况。同时，美国也有与其他国家一样的机会来影响本国货币对外国货币的汇率。三是汇率具有自动稳定器的功能。在世界总需求不断变化的情况下，即使没有一个有效的货币政策，由市场决定的汇率的迅速调整也能帮助各国保持内部和外部的平衡。关于浮动汇率制成本的分析较著名的有纳克斯(Nurkse，1944)的观点，认为浮动汇率等同子波动的，不稳定的汇率，是干扰和不稳定的根源，而不是有效的调节机制。著名经济学家多恩布什(Dom—busch，1976)进一步分析了浮动汇率的不稳定性。他观察到了实际商品市场调整缓慢，而金融市场调整速度非常之快这一事实，通过建立一个具有凯恩斯传统的强调商品价格粘性特征的汇率动态模型，分析了汇率调整的动态过程和原因，认为由于商品市场上的价格刚性和金融市场上价格的灵敏性，可能会导致汇率的过度调整(overshoot—ing)或称汇率超调。所谓汇率超凋，是指当货币供应增加寸，虽然从长期看这种货币会贬值，但是，首先在短期内发生大幅度的贬值，此后缓慢地向长期均衡汇率上升的现象。汇率超调导致汇率的易变性，并进而导致不稳定的投机行为和货币市场的动荡。这种动荡和不稳定反过来又可能对各国的内部和外部平衡产生消极影响。而且，浮动汇率使国际相对价格变得更加无法预测，从而对国际贸易和国际投资产生不利影响。此外，由于浮动汇率增加了经济中的不确定性，这种不确定性会给宏观经济产生巨大的影响。从而使得各中央银行不得不对外汇市场进行大量干预，而并没有给予宏观经济政策更大的自主权。

　　关于固定汇率制收益的分析可从蒙代尔(Mundlle，1961)等人倡导的“最适货币区理论”(TheTheoryOfOptimumCurrencyAreas)为代表来说明。这一理论最初是由蒙代尔在1961年的经典论文《最适货币区理论》中提出的，其后麦金农(R．I．Mckinnon，1963)，詹姆斯·伊格拉姆(1969)，坎能(P．B．Kennen，1969)，麦格尼菲克(G．Magnifico，1973)、普斯莱(J．R．Preseley，1976)以及格劳(P．Grauwe，1992)、马森和泰勒(P．Masson＆M．Taylor，1992)等人对该理论作了进一步的拓展。最适货币区是指采用单货币或者几种货币、汇率永久固定、对外统一浮动的区域。“最适”是从宏观经济目标——保持经济的内外均衡的角度来定义的。内部均衡在通货膨胀率和失业率的最佳置换点上取得，外部均衡是指国际收支的平衡，这一理论领域的研究主要集中于最适货币区的经济特征或者说建立最适货币区的必备条件以及最适货币区的成本和收益分析上。蒙代尔等人证明，建立最适货币区首先须具备条件是价格和工资具有弹性。实际上，价格与工资具有弹性抑或缺乏弹性，是固定汇率与浮动汇率之争的中心问题。价格和工资缺乏弹性的假定是弗里德曼倾心于浮动汇率立论的基础；而价格和工资弹性假定则是最适货币区理论的前提条件。因为在此情况下，如果经济出现了内部或外部失衡，工资和价格将会发生相应变化，从而有效地发挥价格机制的调节作用。除此以外，其他须具备的条件还包括：要素市场的高度一体化(蒙代尔，1961)；商品市场的高度一体化(麦金农，1963)、金融市场的高度一体化(伊格拉姆，1965)；(凯能，1969)以及生产结构多样化等。

　　建立最适货币区的最大收益，正如蒙代尔、麦金农、金德尔伯格等指出的，在于提高货币的有用性，在货币区内采用单一货币，首先消除了汇率波动引起的风险，从而消除了为避免汇率风险而套期保值所付出的成本，使交易最大化和分工的收益得以实现，提高了资源配置的效率；其次，强化了货币作为记账单位的职能，从而减少了包括信息和计算在内的交易成本；再次，还免除了外汇交易的成本并通过集中外汇储备以促成外汇储备的节约，从而减少了资源闲置的成本。除此之外，金融市场高度一体化的货币区将提供一种风险分摊机制。区内各地区间收支失衡可立即由金融交易来弥补，这使得逆差国可暂时利用顺差国的资源，为经济结构调整争取到时间。

　　当然，参加货币区也是要付出一定成本的，加人通货区将失去本国实行货币政策的独立性，这可以说是货币区参加国最大的成本。为了保持固定的汇率，一国不能被迫牺牲内部均衡。这也是实行固定汇率制的一般缺陷所在。