日银会议纪要透露官员分歧 海外风险或令宽松延续

　　北京时间3月20日07:50，日本央行公布1月22-23日货币政策会议纪要。该纪要显示，日本央行决策者对于央行应多快扩大货币刺激的看法存在分歧，因海外风险升高有可能令日本脆弱的经济复苏脱轨。相关数据显示，日银所持日本国债市场份额下滑，为黑田东彦出任行长以来首次。不过，投资者对日本央行维持宽松政策的预期有所增加，这令日元面临的下行风险显著增加。

　　会议纪要显示，多数委员认为，继续宽松政策是合适的，但实现通胀目标需要时间。几名委员认为，若下行风险加剧，与政府协调政策愈加重要。一位委员特别提到，需要对经济下行的风险需要保持警醒。

　　其中一位委员表示，央行必须强调其准备好采取“迅速、灵活和大胆”的行动，包括额外的货币宽松。鉴于达成物价目标的时间已推迟，不乐见非要等到严重危机爆发时才采取行动的立场。应该避免央行政策不会变化的僵化观点，在出现重大危机前不采取行动的立场不可取。

　　会议纪要还显示，另一位委员表示，在不确定时期操之过急，可能导致金融失衡及经济不必要的摆荡。一些审议委员也警告称，由于持续数年的超低利率打击地区性银行的获利，越来越多的银行可能会为了实现获利而过度冒险。

　　虽然很多委员认为，日本央行政策带来的好处超过成本，但政策委员会就当前刺激计划在提振物价方面的有效性进行了辩论。几位委员表示消费税上调及手机费率调降等对物价的一次性冲击，不太可能对货币政策造成影响

　　还有一位委员称，日本央行当前的收益率曲线控制(YCC)政策在提高物价和通胀预期方面只产生了有限的影响。该委员称，需对通胀和利率水平或基础货币之间的关系进行进一步的分析和考虑。一名委员称，鉴于央行的日债持仓庞大，日本央行的市场操作有很大检讨空间。

　　日银所持日本国债市场份额下滑，为黑田东彦出任行长以来首次

　　随着日本央行缩减购债规模，其在日本国债市场的份额自黑田东彦出任行长以来首次下滑。

　　不过，下降的幅度确实也非常小。截至2018年底，日本央行持有量占日本国债余额的比例从三个月前的43%下降至42.99%。但考虑到对市场扭曲的担忧，及其资产购买计划的可持续性，这是一个值得注意的现象。

　　目前尚不清楚，这是否预示着其整体市场份额很快会进一步下滑。作为其货币刺激计划的一部分，日本央行会继续购买债券，但它在2016年已转向收益率曲线控制计划，令其得以显著放缓购买步伐。

　　购买步伐以后可能不会加快，但取决于政府发行规模和债券价格，其市场份额仍可能略有上升或下降。

　　经济学家增岛雄树表示：“日本央行所持日本国债份额逐渐下降，突显出在收益率下降环境下央行大举增持债券所面临的困难。我们并不认为这是日本央行正在减码刺激的信号。”

　　据观察，日本央行会议纪要公布后，美元兑日元震荡上涨，货币宽松预期的升温令日元有所承压，最高曾触及111.69，目前交投于111.62附近。