飙至墨索里尼时代以来最高！“熊孩子”意大利的公共债务水平还有救吗？

　　意大利的公共债务问题可能成为影响欧洲甚至是全球经济复苏的灰犀牛事件。

　　近几年意大利公共债务水平一直高居不下，汇信援引CEIC数据显示，2017年意大利负债率在131%左右，其公共债务水平已逼近墨索里尼执政时期的高位(1919年-1924年期间意大利政府负债率达到139%-160%的历史高位)。

　　而欧盟在经历过希腊债务危机后，不得不再次对意大利债务问题发出警告，意大利财政部长和央行行长也对债务问题和投资者信心等表达了担忧。意大利财政部部长Giovanni Tria在3月4日接受媒体访问时表示：“债务不断增加让投资者承担的风险也水涨船高，这最终会影响投资者对意大利投资的信心和热情”。

　　从数据上来看，由于市场担心两个反对党会联合执政，意大利十年期债券的收益率由2%上最高升到3%，虽然当前收益率在2.7%左右，但这一水平仍处欧元区最高。Giovanni Tria还表示虽然当前困难重重，但她对恢复投资者的信心持乐观态度。她表示，意大利的工业经济基础依然很强大，国际社会对此也是有目共睹的，此外她认为政府相关部门还需要推出相关措施提振国内居民信心。

　　意大利债务问题有多严重？

　　汇信援引OECD数据显示，自1996年来，意大利债务占比(占GDP)一直稳居世界前三(仅次于日本和希腊)。2月13日，意大利央行行长Ignazio Visco表示，“意大利的问题是公共债务，而不是银行资产负债表上的公共债务”。除了债务问题，意大利还面临着经济活力下降、不良贷款率攀升、青年失业率飙升等一系列社会问题。

　　2月28日，欧盟对意大利债务的问题发出警告，欧盟委员会指出当前意大利债务率是欧盟限额的两倍以上，高企的公共债务对整个欧元区都会产生威胁。

　　十年三次经济衰退投资者信心的衰退

　　2019年开年第一个月相关机构公布数据显示，意大利这个欧元区第三大经济体经历了十年内的第三次经济衰退，连续两个季度的经济规模收缩让意大利进入技术性衰退。四季度季环比初值-0.2%，低于预期的-0.1%，前值-0.1%。意大利当季GDP同比初值为0.1%，低于预期的0.3%，前值0.7%修正为0.6%。

　　宏观经济预期的悲观叠加不断增长的财政计划(低于2019年的初步计划)，市场普遍预计未来几年内，意大利政府负债率仍不会下降，财政盈余收支会继续恶化。

　　在意大利反对党上台后，市场对意大利债务偿还能力表示担忧。因为该政党仍在增加其公共花销预算。

　　负债率高企也拖累了投资者的情绪。Ifo研究所2019年2月发布的数据显示，19个成员国的投资者情绪跌至四年多以来的最低水平。在其分析的八个欧元区国家中，意大利的经济环境最为疲软。

　　另一方面，意大利主权信用评级也面临着下调的风险。穆迪当前给予意大利的信用评级为Baa3，评级展望为稳定，下一次评级公布的时间是3月15日；标普当前给予意大利的信用评级是BBB，评级展望为负面，下一次评级公布的时间是4月26日；DBRS当前给予意大利的信用评级是BBBH，评级展望为稳定，下一次评级公布的时间是7月12日。

　　值得注意的是，意大利在2011年时的主权信用评级一度高达Aa2，随后因在欧债危机期间及之后积累了大量公共债务被屡次下调评级。