欧洲央行的主要刺激工具因制造问题而受到考验

　　自从官员们推迟了收紧政策的计划以来，越来越多的人警告称，在这个由19个成员国组成的集团中，用来重振增长的一项关键工具的效力正随着其持续时间的延长而减弱。前法国巴黎银行(BNP Paribas SA)行长弗朗索瓦·维勒罗伊·德加尔豪(Francois Villeroy de Galhau)最为强烈地表达了这样一种担忧，即低于零的利率可能会损害银行的盈利能力，从而阻碍刺激措施进入经济。

　　这种观点并非欧洲独有。日本的银行敦促政策制定者注意负利率不会产生副作用，从未使用过负利率的美联储官员称，负利率可能会给美国金融体系带来问题。

　　在欧洲央行行长马里奥·德拉吉看来，零利率“相当成功”——有足够的理由来研究是否需要采取缓解措施，以确保它们仍然是一个有价值的工具。

　　引发这场争论的是一个学术概念，它描述了低借贷成本如何在某个时点开始损害而不是帮助经济。普林斯顿大学(Princeton)经济学教授马库斯·布鲁纳迈尔(Markus Brunnermeier)率先提出了逆转利率的概念。

　　“对欧洲央行来说，负利率不是一个糟糕的选择。”他在接受采访时表示，“但你必须弄清楚，你希望维持低水平多久，因为反转利率往往会缓慢上升，你可能需要采取措施来放缓它。”

　　尽管布鲁纳迈尔并不主张加息，但他认为，政策制定者可以考虑效仿瑞士的做法，在瑞士，只有高于一定水平的资金储备才会受到惩罚。

　　自2014年6月欧洲央行将存款利率下调至零下以来，银行不得不为将资金存放在欧洲央行支付利息，而大规模资产购买和长期贷款导致金融体系流动性不断增加，从而增加了成本。由于银行难以将这些费用转嫁给客户，它们已经侵蚀了利润率。

　　彭博经济欧元区高级经济学家大卫·鲍威尔(David Powell)称，“管理委员会似乎并不过分担心负利率政策对银行的影响。无论如何，这个问题应该很快就会得到解决——我们预计欧洲央行将在2020年3月开始提高存款利率，并在9月前将其提升至零。”

　　德意志银行(Deutsche Bank AG)经济学家大卫·福尔克茨—兰多(David folkers - landau)估计，欧元区银行每年因这项政策损失约80亿欧元。标准普尔全球评级公司(S&P Global Ratings)警告称，推迟加息将对银行的信用评级产生负面影响，迫使它们寻求额外的成本削减。

　　贝莱德投资研究院(BlackRock Investment Institute)首席多元资产策略师伊莎贝尔·马托斯·y·拉戈(Isabelle Mateos y Lago)表示，“欧洲需要货币刺激，负利率正提供这种刺激。”政府和监管机构有责任找到减轻这种负担的办法。

　　到目前为止，欧洲央行通过向银行提供贷款给企业和家庭来缓解这种影响。定于今年9月推出的新一批贷款可能不那么有吸引力，同时增加了本已过剩的流动性。

　　瑞穗国际(Mizuho International)驻伦敦的欧洲利率策略主管彼得·查特韦尔(Peter Chatwell)认为，这是一个信号，表明银行盈利能力将在较长时期内受到损害。他认为，为了至少提供一些缓解，政策制定者可以重启债券购买，或延长资产负债表上已经存在的资产的期限。