人民币两日暴涨600点背后： 更多交易员在翻空美元

　　连续两个交易日，人民币对美元累计暴涨近600点。北京时间2月21日下午，美元对在岸人民币和离岸人民币一度逼近和升破6.69关口，截至当日16:30，美元/人民币官方收盘价报6.7101，创1月31日以来新高，较上日官方收盘价涨135点。

　　“人民币回到去年初的水平(近6.3)也完全有可能。”渣打宏观、外汇策略师张蒙表示，“看涨人民币并非取决于中国经济基本面，5%左右的涨幅完全可以来自美元自身的跌幅，A股国际化、全球债券指数纳入中国债市所带来的被动资金流入，也会带动市场对人民币的需求。”渣打去年底预计，美元/人民币在2019年底将触及6.65的点位，且认为人民币仍有进一步走强的空间。

　　美联储意外放鸽

　　就在去年底，即使对美联储加息最为悲观的经济学家也认为，2019年美联储至少加息2次，且缩表仍将持续进行。然而，今年1月开始，这一情景假设不断被颠覆。

　　北京时间2月21日凌晨，美联储发布1月会议纪要，再度确认了当时政策转为鸽派背后的考量。会议纪要显示，美联储官员认为，面对多种经济前景的风险，货币政策的行动应该有耐心，并几乎全体一致支持今年公布停止缩表的计划，释放了今年有望结束缩表的信号。

　　此前各界预计，美联储今年下半年仍有望加息1次，2020年将停止加息。但目前已经有机构预计，今年再加息的概率很小，且市场定价显示，明年可能降息。尽管机构普遍认为降息这一假设太过极端，但这的确反映了交易员当下的情绪和预期。

　　对比去年12月，当时尽管美联储主席鲍威尔表示，利率已经接近中性利率，但他称缩表处于自动驾驶(automaticpilot)状态，这又震动了市场。此前机构预计，2019年的缩表目标约是2018年的近2倍(近6000亿美元)。但目前而言，美联储将灵活掌握缩表的节奏，甚至很快会公布停止缩表的计划。

　　这一转向打击了美元多头的信心。缩表的紧缩效应其实并不逊色于加息，因此多位分析师对记者表示，如果美联储的立场是中性或者宽松的，就必然会考虑停止缩表或更为灵活地缩表。

　　“原先我们认为美元见顶，但并没有强烈看空美元，因为那意味着要看多一些其他货币，而在十国集团(G10)中，没有一种货币能被真正看好，毕竟美国经济仍是最强劲的，”上述交易员对记者表示，“但现在美联储停止加息、缩表的预期越来越强，打乱了之前的逻辑。”

　　该交易员也表示，美联储当前完全有理由不加息，因为通胀并没有达到2%的目标水平，“而且未来大概率可能维持在2%，不上不下，尽管失业率创历史新低，但通胀没有上行压力，这就进一步让美联储有理由停止加息。”

　　交易员做多人民币

　　荷宝(Robeco)全球基础股票主管、新兴市场股票投资组合经理费德丽(FabianaFedeli)近期在接受第一财经专访时表示，新兴市场风险有所弱化，尤其看好中国、韩国等市场，“但低估值从来不是人们加仓新兴市场的理由，估值可以在低位维持很久，更重要的催化剂则是盈利。”

　　“之前我们的观点是，美元见顶，看多欧元但看空人民币，不过目前看来，看空人民币的逻辑需要调整。”上述交易员告诉记者。

　　尽管中国经济仍面临下行压力，且美国经济是高位见顶，但机构也认为，无需用经济基本面来衡量汇率。张蒙就对记者表示，当机构仓位出现变化时，即使人民币回到去年初的水平(近6.3)也是完全有可能的，而这一近5%的涨幅可以完全来自于美元自身的跌幅。

　　此外，今年外资流入中国股债市场也将支撑人民币汇率。摩根士丹利预计，2019年A股的外资流入量将达700亿~1250亿美元。未来十年，预计每年都会有约1000亿~2200亿美元的外资流入。摩根士丹利也预计，MSCI会将A股的纳入因子在未来5~8年间提升至100%。近期，第一财经曾独家报道，MSCI在今年3月1日大概率会宣布扩大A股的纳入因子，但20%的幅度尚存变数。