怨声四起 美联储的加息背后到底有何用意？

　　摘要

　　·实际工资增长处于扩张高位且正在加速。

　　·通常会出现实际消费支出增长的增长。

　　·这预示着核心通胀率已经上升至2.2%。

　　·美联储将不得不通过加息来阻止这种增长。

　　投资者痴迷于美联储下一步的政策举措，并且有充分的理由，因为股市似乎依赖于自大衰退以来提供的货币刺激政策。与此同时，美联储已经开始遏制股票市场中每一次有意义的下跌，这已成为明显的共同依赖。但我们必须记住，美联储的双重使命与股市无关。相反，它的任务是最大限度的就业和稳定的价格。

　　去年12月，在标准普尔500指数(SPY)的19%修正后，鲍威尔主席在其最新的共同依赖法案中软化了他的强硬基调。投资者将他的言论解释为意味着2019年的利率增长幅度要小得多。有些人甚至猜测美联储的下一步行动将是降息。

　　我越来越相信美联储的下一步行动将是提高利率，因为它将被迫将通胀率上升到远高于其2%目标的水平。

　　在今年夏天有史以来最长的扩张期间，工资增长一直处于低迷状态，但在过去12个月中已开始大幅增长。

　　在最新的就业报告中，我们了解到，2019年1月平均每小时收入同比增长3.2%，达到扩张高位。工资增长显然是由于劳动力市场紧张和失业率低。对工资增长构成进一步上行压力的是新的最低工资要求，这些要求在20个州和大约20个城市生效，从而增加了数百万工人的工资。

　　周三公布的消费者价格指数报告显示，通货膨胀率同比增长1.6%。由于原油价格从去年10月的每桶75美元以上的高位下跌到12月份的约45美元的低位，原油价格下跌。价格已回升至约54美元。然而，本报告中最有价值的数据却几乎没有受到关注，这是实际(通货膨胀调整后的)工资的变化。实际平均每小时收入是消费者支出最有效的单一领先指标，消费者支出是推动经济增长的因素。

　　请注意，在下表的最下方，当我们考虑通货膨胀率和工作周长度的增长时，1月份实际平均每小时收入同比增长2.4%，而非生产和非监督员工。2018年1月的同比增幅仅为0.3%。这是实际收益的巨大增长，并且看起来处于上升轨道。

　　本文专注于实际工资增长，因为实际报告的是经济增长率，而这一增长的最大贡献因素是实际的消费支出。实际平均每小时收入率的变化，在历史上波动在-2%和+ 3%之间，导致实际消费者支出的变化。因此，过去一年实际工资的增长表明我们应该看到实际消费支出增长率的上升，这预示着核心通胀率的进一步上升。

　　美联储面临的难题是，当其规定的目标为2.0%时，核心通胀率已经达到2.2%。就在去年10月，它计划在今年再次提高三次短期利率，并在2020年再提高一次利率。此后，它已经开始迎合投资者的一时兴起，让他们相信进一步的加息已经摆脱困境。与此同时，通胀压力的种子已经扎根。笔者认为，美联储的下一步行动将是另一次加息，这将要求它打破与股市的共同依赖。