欧洲央行的刺激措施现在看上去没完没了 这对市场意味着什么？

　　尽管各国央行已尽了最大努力，但投资者仍押注欧洲货币政策的下一阶段将与上一阶段非常相似。

　　它们压低了整个欧洲地区的收益率，令银行类股萎靡不振，并刺激了公司债的反弹——所有这些迹象都表明，投资者不是在为正常化做准备，而是在为新一轮的宽松货币政策做准备。

　　市场对本轮周期中利率见顶的预期正被大幅下调，自2011年以来首次加息的隐含时机正被进一步推迟。

　　这一论断可能很严厉，但市场认为，在经济数据糟糕之后，欧洲央行别无选择，只能加大鸽派的力度。首先，它们似乎必须更新一种不太为人所知的刺激工具，取代向欧洲银行提供的长期贷款，以刺激现实世界的放贷。

　　债券可能会从目前的宽松政策中受益，但由于利率较低和经济数据疲弱，股市前景不那么乐观。

　　“尽管它们希望政策利率正常化，但风险在于，它们甚至在政策利率正常化之前就已经没有出路了。”荷兰合作银行利率策略主管理查德·麦圭尔(Richard McGuire)表示，“一直在压低收益率的力量注定会持续下去。”

　　德国10年期国债收益率本月触及两年多来的最低水平，有关今年可能再次跌破零的猜测正在升温。意大利债券在过去一年中饱受预算之争的打击，但在欧洲央行提供更多支持的前景面前，它们也获得了喘息的机会。

　　根据彭博巴克莱指数(Bloomberg Barclays indexes)的数据，在公司债券市场，以欧元计价的投资级债券正迎来2015年以来的最佳开局。该指数今年以来的回报率为0.6%，利差收窄至近两个月来的最低水平。

　　不过，它们仍接近2016年初以来的最高水平，当时欧洲央行首次宣布购买企业债券，表明随后的“糖果大战”已经消退。

　　“有证据表明，欧洲央行在优先考虑的问题上还没有引起重视，基调是追逐风险的。”ING Groep NV信贷策略师耶伦·范登布鲁克(Jeroen Van Den Broek)表示，“从中长期来看，由于背景的变化，所有投资者都应该考虑到这一点。”

　　还有一种观点认为，企业债券目前应主要受到技术因素的驱动，比如影响供应和压缩利差的盈利中断，以及英国退欧等更为紧迫的风险。

　　尽管如此，贝莱德在欧洲兜售BBB评级的债券时，提到了宽松的货币政策和具有吸引力的估值。贝莱德全球首席投资策略师理查德·特尼尔(Richard Turnill)在一份报告中写道，在欧洲央行格外宽松的政策、新出台的财政刺激措施以及监管相关对汽车业的干扰等一次性措施的取消的帮助下，2019年的经济增长“应该会稳定在较低水平”。

　　对于欧洲股市的投资者来说，前景更加黯淡。

　　低利率通常对股市有利，但该地区经济放缓对周期性权重股来说是个坏兆头，更不用说外国投资者的资金流入了。

　　利率下降还意味着，作为斯托克欧洲600指数主要成份股的银行业，可能继续受到盈利能力问题的困扰。盈利能力问题使其成为过去5年表现最差的行业。即便在1月加入整体风险资产反弹后，欧元区银行交易价格接近2002年以来美国同业最低水平。

　　这在很大程度上取决于市场已经消化了多少坏消息。

　　法国巴黎银行股票和衍生品策略主管埃德蒙·成(Edmund Shing)听起来很乐观，他表示，经济数据走弱已经被考虑在内，欧洲银行正在消化“极度悲观”的影响。

　　他表示，推迟紧缩政策将“使欧元区的贷款有望继续增长，这对银行尤其有利。”他补充称，再加上新一轮有针对性的较长期再融资操作——向银行发放廉价贷款——前景将进一步明朗。