鲍威尔大反水 一夜之间缩表争议成“风”

　　上日声明中美联储罕见地提供了额外3段关于缩表的文字，其中主要谈到：

　　1、官员们一致同意“调整与缩表所需条件有关的指引”、“愿保持充足供应的银行准备金 ”，“准备好调整实施资产负债表正常化的任何细节”；

　　2、强调缩表非美联储货币政策正常化的优先选项；

　　3、“积极管理准备金供应在这个阶段是不需要的”。

　　市场对此解读为：美联储似乎对当前的经济前景仍保以乐观，愿意暂缓加息等待一定的时间来观察经济数据；在这一时段内仍将维持500亿美元/月的缓慢缩表，准备在必要情况下改变资产负债表的规模和构成，暗示可能提前结束。

　　此前美联储缩表的节奏就已遭到一些业界人士斥评，市场更是将去年12月股市重挫的悲剧部分归咎于此。

　　虽然有观点质疑表示，美联储缩表的节奏尚未将长期利率抬高至市场担忧的水平，对金融环境的影响是很小的，缓慢缩表对比加息恰是更良性的方式。

　　但批评者中，如Neuberger Berman公司全球利率负责人Thanos Bardas则预测美联储缩表规模下每2000亿美元等同于加息25个点的效应。

　　他指出，缩表已经收紧了金融环境，拖累经济增长，抹去股市重返去年10月高点的预期，这些质疑都在延长市场对美联储使用资产负债表这一工具的争议，现有阶段上美联储将不得不开始考虑缩表的规模和过程。

　　除了Thanos之外，大量的市场参与者认为美联储“autopilot”机械式的缩表规模较其所描绘的方式更加成疑，即便是在这一规模对金融环境较难测量的前提下。

　　他们指出，去年股市的大跌，金融市场波动性的跃升都是紧随于每一次美联储缩表规模升至高点之后。标普500在去年12月损失就达9.6%，刷新1931年来表现最差的12月走势。

　　根据美联储此前的规模计划，2017年10月起每月缩减100亿美元，至去年10月时，这一缩减量被抬至500亿美元。

　　其他的一些经济学家如瑞穗证券首席经济学家Steve Ricchiuto则认为，美联储缩表同时涉及银行超额存款准备金的下滑，给到市场短期利率上行的压力，使得银行间同业拆借利率走高，当前美联邦基金利率在2.25-2.5%区域，一旦受到进一步上行的压力则将突破目标区域，并推升短期债券收益率。

　　Bardas指出，国会预算办公室当前预测自2022年期美国的赤字或升至1兆美元，美国财政部通过出售短期债券的方式来资助政府运营也加剧了短期债券收益率的攀升。

　　简而言之当美联储此前宣布缩表时，并未预期政府是否能很好运行这部分赤字至周期的尾声，这对信贷市场产生了挤出效应。

　　Lazard Asset Management公司的债券基金经理Yvette Klevan透露称，“已经看到在收益率曲线尾部前端出现更多的借贷，发行量的增加已经影响到了收紧。”

　　不同的观点：

　　瑞银集团分析师表示，短期利率和隔夜拆借利率虽然对金融市场而言是很重要的利率水平，但对更宏观的经济而言重要性并非强烈。当前的转变只是边际的，仅应用于美国货币市场。

　　State Street全球宏观策略师Marvin Loh则表示，在收紧金融环境上，长期债券收益率被普遍视为初步的观察，缘于这一收益率曲线走势被视为抵押贷款利率、汽车贷款和其他消费贷款的基准。

　　Loh分析，“这也是为何美联储2011年9月进行扭转操作，出售短期票据，购进长期债券，以压低长期收益率，压平收益率曲线。在金融环境收紧如何实际经济的影响下，10年期国债收益率是更重要的基准。”

　　不过Loh同时承认，如果短期债收益率升破长期，即出现倒挂，短期利率可能会收紧金融环境的情形。值得提醒的是，这一倒挂在去年11月底，12月初时曾出现过，同时引来市场一片“嚎啕”。

　　综上看，美联储缩表仍是一大难题，机构评论称，预期美联储在之后的利率决议或纪要中仍可能释放更多关于缩表的讨论，在金融环境收紧、利率水平调整、赤字水平、流动性、收益率曲线等各方面都需综合平衡的考验。

　　华尔街经济学家们表示，在经历了美国政府持续关门35日后，此前被推迟的重要数据成为重点。投资者们十分关注是否经济将要或是在明年将出现萧条/衰退/放缓。

　　今天出炉的11月新屋销售数据就是推迟了5周才公布的。

　　NAR经济学家Lawrence Yun在面对这一数据是否因为政府关门可能遭遇下滑的问题上表示，暂时没有这样的影响，75%的房产经纪人表示暂时没有受到负面打击，不过如果政府在2月15日之后再次陷入停摆，这一次可能会减少新屋销售的量。

　　此外，11月工厂订单数据将在下周一给出，11月美国贸易赤字数据将在2月6日公布。

　　在部分政府停摆期间，由于劳动部仍受资助，由此是维持运营的，预期周五公布的1月非农新增将在17.4万。

　　黄金后市：

　　继上日美联储给出1月声明后，黄金即上触近8个月高点位置。

　　经纪商安达高级市场分析师Jeffrey Halley指出，黄金受到了美联储放鸽的影响，上日美联储鸽声导致美元遭遇大幅抛售推升了黄金价格。

　　全球最大黄金ETF机构SPDRGold Trust本月黄金持仓迄今已增加4.6%，刷新2017年9月来最大单月涨幅。

　　法兴银行金属研究负责人Robin Bhar警告称，投机性仓位可能在多头头寸上被极度延展，表明短期的获利平仓或很快出现。

　　长线看，Mad Money机构的Jim Cramer认为，昨日鲍威尔在加息问题上保持耐心是对的决定，鲍威尔上日也自己表述，这一时点有很强的感觉不加息保持耐心是对的策略。

　　Cramer对今年的黄金走势持坚定看涨观点，认为价格将在今年触及1400-1500区域，并建议投资者在资产配置中适度加入黄金多头的头寸。

　　短线看，金价当前交投于1321一线，前方初步阻力位见于1325-26区域，一旦升破将获得更多上行动能从而进一步上探1333一线；当前支撑见于1314区域，如果失守将触发部分多头获利平仓，使得价格有跌向1300大关的风险。