美联储全面彻底认怂！人民币“强币趋势”可能已经开启

　　本文作者：邓海清，华尔街见闻首席经济学家

　　2019年首次FOMC会议鸽派程度远超市场预期，美债、美股双双大涨，美债各期限收益率均创两周来新低，美元指数大跌，人民币汇率大幅升值。

　　美联储鸽派程度远超市场预期

　　美联储鸽派程度远超市场预期，主要有两个方面：

　　第一，近期美国数据仍然维持一枝独秀，美国股市大幅反弹，近期经济和市场并不支持美联储如此鸽派。近期公布的主要经济数据如非农就业数据、失业金初请、Markit PMI等均远超市场预期，已公布的四季度财报除苹果外均表现靓丽，美国股市从12月26日以来也强劲反弹，涨幅近15%。从这些数据来看，我们没有看到美联储有如此宽松的必要，但美联储就是那么做了。

　　第二，美联储的鸽派是全面和彻底的，包括暗示暂停加息、不排除重启QE。从市场预期来看，目前市场预期1-3季度均不会加息，四季度预期继续暂停加息概率也高达80%，四季度加息和降息预期则各为10%。

　　美联储为何没了节操？

　　美联储主席鲍威尔上台之前，市场普遍认为他是鸽派，但上台之后的表现却一直是偏鹰派，没有加息、缩表进度均超市场预期，直到2018年底才有所变化。

　　鲍威尔和美联储不转向则已，一转向就跨度惊人。在美国经济数据和股市表现仍然不错的情况下，为何美联储会如此全面彻底的提前认怂？

　　我们只能猜测两种可能性：

　　第一种可能性是向特朗普妥协。尽管美联储一直标榜自己具有独立性，但是无论他说的是什么，他做的确实是特朗普想要的――全面转向，不再紧缩。

　　第二种可能性是向市场妥协。在美国经济数据和财报显著恶化的情况下，美国股市已经数次“死给美联储看”，威胁美联储结束加息缩表，从目前看市场也赢了，美联储不得不维护美国股市，即使美股仍有很大泡沫成分。

　　无论是哪一种可能性，我们都没有看到美联储的货币政策独立性，美联储不是根据经济数据来施策，甚至不理会近期美股的持续上涨，而可能是根据特朗普和市场的压力，直接采取彻底的转向。

　　相比之下，被市场普遍诟病的中国央行却实际上是有很强的独立性：2016-2017年坚持“严监管+紧货币”，以推进“去杠杆”；2018年之后经济下行，央行适时调整货币政策，在宽货币的同时维持监管基调不变。央行的行为与中国经济的现实状况完全吻合，符合“稳健货币政策”的内涵。

　　人民币“再逆袭”已无悬念

　　我们在2017年初看多人民币，提出“人民币趋势逆袭”，2017年人民币从6.96升值到6.27。

　　2018年初，我们掉头看空人民币，提出“人民币贬值至7”，2018年人民币从6.27贬值至6.98。

　　对于2019年，我们再次掉头，在2019年初提出“人民币再逆袭”，人民币“强币趋势”已经开启，目前人民币兑美元已经升值至2018年7月以来新高，从6.98升值至6.71。

　　对于2019年，我们认为“人民币再逆袭”，主要理由有三个：

　　第一，强美元周期可能结束。从长期趋势看，美元周期决定了人民币兑美元汇率。无论美国经济到底是不是不行了，美联储已经率先不行了，美联储加息基本提前结束，弱美元周期已经开启，这决定了人民币汇率升值的大方向。

　　第二，人民币汇率对中国经济和货币政策钝化。2018年末，中国经济数据进一步下行，货币宽松显著加码，但人民币汇率却稳中有升，外汇储备也不再减少，表明汇率市场已经隐含了充分的中国经济下行和货币宽松预期；除非中国经济出现严重的超预期恶化，否则对人民币汇率压力已经不大。

　　第三，中美贸易摩擦缓和利好人民币升值。解决中美根本矛盾任重道远，但至少达成暂时性和阶段性协议的前景较高，市场也会猜测中国希望人民币升值以减少顺差。从当前美元指数对应的美元兑人民币汇率应有水平来看，仅仅修复相关性也会导致人民币继续升值。

　　综上所述，我们战略性看多2019年人民币汇率，人民币单边贬值结束，“强币趋势”可能已经开启！