美联储决议将送出鸽派大礼？真相可能会让市场再度失望

　　1月29-30日，美联储FOMC召开为期两日的议息会议。分析师德登。

　　相关调查结果暗示，美联储缩表计划需要在2019年-2025年结束。黑色柱代表交易商的观点，而橙色柱代表买方观点

　　但是，这也是个问题，因为这意味着，还需两年时间将资产负债表再削减差不多10万亿美元。

　　市场在美联储资产负债表上寻找的另一个关键细节是，FOMC将如何最终过渡到停止缩减资产负债表。具体来说，市场想知道美联储是否缩减每月的缩表幅度，还是会突然停止缩表。

　　另一个可能令利率市场失望的是，美联储听上去总体比较鸽派。从美联储最新的基金数据可以看出，利率市场普遍预期FOMC将在1月份会议上维持利率不变，并对利率前景和资产负债表发出鸽派信号。然而，美国银行认为，美联储如果向市场传递一个足够鸽派的信息，就将面临债券收益率曲线变平、长期利率下降的风险。

　　虽然美联储官员出现转鸽迹象，但多数评论人士怀疑，美联储尚未准备好完全放弃2019年晚些时候进一步加息的计划。如果美联储在政策声明中对鸽派倾向有所保留，市场就可能需要提高2019年上半年晚些时候加息的概率。

　　由于对政策失误的担忧，美联储所释放的信号还可能降低长期名义利率和盈亏平衡利率。总体而言，美联储很可能保留2019年晚些时候加息的一些选择。和市场预期相比，这可能听起来就不那么鸽派。

　　美国银行认为，在资产负债表问题上，美联储可能也会让市场预期失望。根据对12月FOMC会议纪要的解读，在释放即将结束资产负债表缩减的信号前，美联储可能需要做出许多重要决策。因此，美联储不太可能准备对资产负债表的书面声明做出调整。因此，该行可能会怀疑，对于缺乏资产负债表指引，风险资产可能做出负面反应，并导致债券收益率曲线进一步趋平。

　　从以上分析可以总结出，如果美联储传递的信号不及市场预期鸽派，就可能会带来股市大幅下滑、利率曲线趋平的局面，在此状况下，市场风险情绪的恶化将反过来推动美元走强，并令美联储因此面临更多的挑战。

　　从直觉上判断，上述观点是有道理的。毕竟，美联储只有在风险资产足够低迷，直到值得采取宽松政策的时候，才会发表鸽派的声明，或者真的采取宽松政策。最近几周，美股已经有了足够的反弹，推高了2019年的加息可能性，远离了降息预期。

　　野村称，市场和货币政策间存在僵局，这是市场对美联储失望的另一个原因

　　对于美联储让市场失望这个问题，野村证券的分析师麦克埃利戈特(Charlie McElligott)提供了背后的另外一个原因，而这与市场与货币政策之间持续的“僵局”有关。

　　随着数据企稳或加快上涨，美国将再次进入“金融环境趋紧”的负反馈循环。相反，如果数据表现进一步走软，则证实了目前投资者看空的观点，即“最好的时代已经过去”，美股因为过度紧缩，导致经济放缓。

　　从本质上说，如果要让美联储要在这个时候变得更加鸽派，包括可能在资产负债表缩减上做出让步的话，那么就首先要有美国经济数据大幅下降，或者出现另一波市场波动的事实来为其背书。美国银行对此表示赞同，并指出。风险资产的更大范围下跌，也可能促使美联储重新考虑其资产负债表计划，若美联储认为资产负债表政策是市场压力罪魁祸首的话，就尤为如此。

　　简单地说，为了让美联储确认准备宣布暂停或结束量化紧缩政策，那么就需等到股市再次出现下滑之后，这样才能在下一次市场大幅下跌时再次得到美联储的救助。而1月份以来，美股的持续反谈早已让美联储“放鸽”的愿望不再那么急切。