疯狂还是奇迹:欧元迎20周岁 货币联盟是一件好事吗?

　　欧元已经“出生”20年了，但它是否对该地区有利，以及能否毫发无损地继续存活20年，仍然充满了激烈的争议。

　　经济和货币联盟(EMU)长期以来一直是欧洲一体化政治家的目标，被视为“更加强大的联盟”理想的发展方向。因此，在在1999年1月，欧元诞生了，许多欧洲国家放弃本国货币，采用单一货币并将货币政策控制权交给新成立的超国家欧洲中央银行(ECB)。

　　欧洲央行主要负责制定和管理欧元区的货币政策，并主要负责维持物价稳定，其通胀目标低于但接近2%。与此同时，欧元区成员国仍保留对其财政政策的控制权，尽管欧盟对这些政策有相关的总体规划。

　　1999年成立时，11个欧盟成员国采用了欧元，在随后希腊、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克加入欧元区，波罗的海国家爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛紧随其后。欧元纸币和硬币于2002年正式作为法定货币发行。

　　二十年后，欧元现已被超过3.4亿的欧洲人使用，预计将有更多的欧盟国家加入该货币联盟，并且欧元已经成为世界上最重要的货币之一。

　　货币联盟自成立以来，挺过了全球金融风暴与欧债危机，考验着该地区的政客们愿意拯救欧元区的程度，这实质上是一个体现欧盟“越来越紧密的联盟”目标的政治项目。

　　一个“有点疯狂”的项目

　　分析师和经济学家分享了他们对欧元走势和未来前景的看法。他们注意到，有一点是肯定的：现在回头已经太晚了。

　　TS Lombard欧洲政治研究分析师康斯坦丁-弗雷泽(Constantine Fraser)表示，“欧元的影响力越来越大，并且它很可能会继续存在。”

　　“这个略显疯狂的超国家货币联盟项目与其内部的经济差异很大，已经持续了20年，并使这些经济体和国家更紧密地联系在一起。”

　　弗雷泽表示，欧元对该地区造成的最大影响是“它极大地提高了欧洲项目的回溯成本。”

　　“即使是大多数欧元怀疑论者都可以看到欧元区国家退出的成本将是巨大的，退出的唯一真正替代方案就是必须进一步整合。他们已经放弃了将时钟转回到在单一货币之前的想法。”

　　欧元的好处在其早期就很快显现，最明显的优势是交易成本(兑换货币的成本)的下降、提高价格透明度以及简化和稳定跨境贸易、投资和商业。

　　“由于欧元的缘故，跨境贸易和跨境经济在其内部蓬勃发展，”弗雷泽指出。

　　然而，欧元也带来了不利因素，批评人士表示，欧元“一刀切”的做法不适合其成员经济体存在巨大差异的地区。失去独立的货币政策也意味着成员国不能贬值本国货币以恢复竞争力。这对希腊这样的国家来说是一个大问题。

　　关于预算赤字的规则，实质上限制了各国可以借贷的水平，也导致这些国家更难实现经济复苏，然后他们不得不采取紧缩措施(这本身就可能引发经济衰退)。

　　离开单一货币联盟的成本会很高，但是成员经济体内的衰退和危机导致了对以前货币的一些怀念以及对经济独立性丧失的不满，正如我们在希腊援助计划中看到的那样。

　　一个“严重不完整”的货币联盟

　　经济学家倾向于认为欧元及其信徒所经历的许多问题并非由其创造者所能预见。瑞银(13.0669，-0.03， -0.25%)(UBS)欧洲高级经济学家费利克斯-休弗纳(Felix Huefner)表示，货币联盟也面临着欧洲经济以前从未经历过的挑战。

　　“在90年代，欧洲国家面临的挑战更多地集中在汇率波动上。自1999年以来欧元内部汇率固定不变，任何竞争力的调整都必须通过限制工资和结构改革来完成。”休弗纳上周表示，“过去20年的一个教训是，事实证明这比当初的预想更为艰难。最近法国在结构性改革上的阻力就是一个例子。”

　　虽然结构性改革仍然是当今欧元区争论的焦点，但十年前的首次重大挑战是2008年全球金融危机，以及随后的希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙的主权债务危机。意大利也很脆弱，但没有要求任何经济援助，尽管它仍然是该地区的主要风险之一。

　　由于欧元区主要经济体面临经济崩溃的风险，欧洲央行和欧盟委员会以及国际货币基金组织(统称为“三驾马车”)通过向欧元提供金融救助来有效挽救“单一货币项目”。以防止欧元区危机的蔓延和进一步崩溃。

　　摩根大通(103.64， 0.25， 0.24%)经济学家David Mackie和Greg Fuzesi指出，欧洲央行在货币联盟中的作用是在其存在的第一个十年中发展起来的。

　　“在第一个十年，欧洲央行至少在增长和通货膨胀方面实现了目标。但从表面看，欧元区的压力正在以大量的区域内金融失衡的形式加剧，这种不平衡是由于过度的杠杆作用所致。”

　　“在第二个十年的所有时间里，从2009年到2018年，欧洲央行正在处理解决第一个十年中出现的失衡的宏观后果。”

　　存在主义危机

　　据TS Lombard的弗雷泽称，主权债务危机表明欧元区在没有充分考虑货币需要的机构的情况下成立，并补充说这导致2010年至2015年期间欧元出现“存在主义危机”。

　　弗雷泽表示，“欧元明显的失败是它是一个严重不完整的货币联盟。它只是由一些货币所需的机构设立的。这就是成员国的政策错误，例如对减少赤字的不必要的激进立场，如2011年的加息造成的该地区出现大规模萧条。”

　　在债券收益率飙升和愈加脆弱的情况下，2012年7月，当时欧洲央行行长马里奥·德拉基(Mario Draghi)发表了他现在声名狼藉的“不惜一切代价”演讲，意欲“拯救”欧元。

　　一周后，欧洲央行宣布了一项计划，即在必要时购买陷入困境的欧元区成员国债券。仅凭这一消息以及德拉基的言论就有助于降低欧元区的债券收益率。

　　“德拉基承诺不惜一切代价给了欧元区中央银行急需的支持，同时也是一个重要的象征性时刻，明确表示欧元区将继续存在并且政策制定者致力于其生存，”TS Lombard的弗雷泽说道。

　　尽管如此，欧元区的完整性在2015年再次受到威胁，当时希腊在危机最严重的时候接近崩溃。大多数希腊人拒绝在公投中从三驾马车中获得另一次国际救助，但由于离开欧元的潜在成本(以及可能的债务违约)，希腊政府退缩了，并且在大量条件的情况下不情愿地签署了第三次救助计划。

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