欧元巨震35点 法德两国PMI均喜忧参半 市场转向欧银决议

　　周四(1月24日)北京时间16:15公布的法国PMI数据显示，制造业数据大幅好于预期，但服务业和综合PMI大幅不及预期且收缩，欧元兑美元短线大跌30点至1.1341，随后触底反弹。北京时间16:30，德国公布PMI数据显示，德国制造业四年来首次萎缩，但服务业增速弥补其负面影响，数据公布后，欧元兑美元收复法国数据公布后的全部跌幅，并升至1.1376。市场关注点转向晚间的欧银决议及随后的德拉基讲话。

　　法国1月PMI数据暗示一季度经济可能萎缩0.1%

　　法国商业活动1月意外下滑，在需求疲软和反政府黄背心活动的影响下，以四年多来的最快速度下滑。

　　法国1月综合PMI降至47.9点，这一跌幅使该指数跌至2014年11月以来的最低点，造业PMI从49.7升至51.2的3个月高点；此前，经济学家一直预计，在占主导地位的服务业的推动下，情况会有所改善。2018年12月，黄背心活动不断。

　　 IHSMarkit首席经济学家威廉姆森表示，许多公司表示，他们继续看到黄背心活动造成的破坏；除了黄背心活动之外，英国脱欧和欧洲经济前景的不确定性也给商业情绪带来了压力；

　　分项数据显示，服务业在1月份继续受到影响。在服务业，许多餐馆、酒店和其他企业都依赖旅游业；尽管如此，制造业新订单继续下降，而服务提供商的新业务则以2013年6月以来的最快速度下滑.

　　2019年看来这将是艰难的一年。许多成本控制措施以及对今年的预期都在减弱，如果企业活动维持在1月水准，则暗示一季度经济可能较前三个月萎缩0.1%，企业活动可能较下个月小幅回升。

　　德国制造业四年来首次萎缩，但服务业增速弥补其负面影响

　　周四公布的PMI数据显示，德国1月份服务业增速超过预期升至两个月高位，弥补了4年多来制造业活动的首次萎缩；Markit经济学家威廉姆森表示，服务业在未来几个月是否会继续为经济提供增长动力还不确定。他指出，疲弱的新订单已连续4个月下降。

　　显然，外贸是超越这一弱点的推动力。因此，制造业在未来几个月将会更加疲软。生产商将开始缩减在德国的扩张计划；欧洲最大经济体的出口商受到贸易紧张局势的打击。德国去年的经济增长率为5年来最低，为1.5%，而2017年的增长率为2.2%。

　　经济增长一直依赖于消费。强劲的劳动力市场、不断上涨的工资和低利率一直在支撑消费驱动的经济周期；但威廉姆森表示，制造业的疲弱可能会在今年晚些时候蔓延到服务业，这一点在新订单和服务企业招聘活动的疲弱增长中表现得很明显。

　　 IHSMarkit经济学家菲尔.史密斯补充，令人担忧的是，近期需求疲软的局面将持续到新年，随着制造业订单状况继续恶化，1月份制造业陷入收缩，显示出自2012年以来的最大降幅。

　　市场转向欧银决议

　　北京时间20:45欧洲央行公布利率决议；21:30欧洲央行行长德拉基(MarioDraghi)召开新闻发布会

　　欧元区现在的问题在于，几个月前被认为是暂时现象的增速下降，到现在并没有结束的迹象。制造业在接近2018年底时陷入萎缩，出口增长放慢且信心指标跌向多年低位；预期的基础通胀上升也未能实现，而且就业增长正在放缓，所有这些都表明，欧元区目前经济增速等于甚至低于趋势增长率，因此通胀压力可能需要更长时间才能形成。

　　造成疲态的部分原因可能是暂时的，比如德国汽车业努力因应新的排放标准，英国脱欧前投资者的谨慎情绪，或者针对法国总统马克龙的黄背心活动对信心的拖累等，但外部需求低迷的情况可能更加持久，如果这种对经济增长的拖累持续，欧洲央行将不得不暗示利率处于纪录低位的时间将更长，通过推迟加息来提供更多刺激。

　　欧洲央行要等到2020年中期才会加息，还可能以更加慷慨的条件向银行提供长期贷款，并调整其对到期债券回笼资金再投资持续时间的指引；决策者在采取更多实质性举措前可以先等一等，希望经济增长在未来数月加速，并在数据令人失望之际改变投资者的加息预期，让市场发挥其作用。

　　投资者目前认为，央行要等到2020年中期才会加息，并将维持较低的借贷成本，即便欧洲央行并未明确表态

　　欧洲央行料将承认经济增长疲弱，但会维持政策不变；欧洲央行周四几乎肯定会维持政策不变，但或许会承认增长急剧放缓，提高了政策进一步正常化可能会推迟的可能性。

　　机构观点

　　野村证券：欧银1月料按兵不动，基调或更显鸽派；

　　①日内稍晚欧洲央行将公布1月利率决议，野村证券发表了对此次决议的前瞻，预计欧洲央行将按兵不动，不过行长德拉基的整体基调可能更显鸽派，极有可能强调欧元区经济增长面临的下行风险，不过最重要的讨论可能为与定向长期再融资操作(TLTRO)相关的事宜；

　　②德拉基可能暗示新一轮的TLTRO还将帮助银行满足有一定规模的多年期资金的监管要求，即所谓的净稳定资金比率(NSFR)要求，并防止上一轮贷款接近2021年的到期日时出现“断崖”，尤为值得注意的是，若欧洲央行实施新一轮TLTRO，那么极有可能转变两大参数。

　　美银美林：欧洲央行1月料鸽派维稳，料难持久影响欧元；

　　①日内稍晚欧洲央行将公布1月利率决议，美银美林发表了对此的前瞻，预计欧洲央行将鸽派维稳，欧元区经济数据表现符合12月纪要中整体风险偏下行的表述，目前已进一步恶化，不过并不认为本周行长德拉基将做出任何重大转变，料仅承认经济增长风险转为下行，并为3月利率决议奠定部分谨慎基调；

　　②投资者们已对此次决议做出鸽派计价，暗示市场影响将有限，若欧洲央行的确转变对经济增长风险的描述，欧元的任何反弹幅度料有限，此次决议恐难对欧元产生持续影响，中期仍对欧元维持建设性立场，不过主要原因为看跌美元，短线内资本流数据导致欧元面临下行风险。

　　机构：如果欧洲央行调降对经济增长与通胀的预估，欧元兑美元可能轻易跌到1.12水平；

　　 BKAssetManagement货币策略董事总经理KathyLien表示，如果欧洲央行调降对经济增长与通胀的预估、且德拉基强调增长疲弱的话，我们认为欧元兑美元可能轻易跌到1.12美元，英镑小涨至1.3075美元，盘旋于11月中所及高位附近，显示交易员预期英国料将避免无序脱欧。

　　花旗：欧洲央行将把经济风险前景调至“偏向下行”；

　　花旗银行：预计欧洲央行在日内稍后发布的利率决议中将会继续维持现有各项政策设置不变，但同时会调整对经济风险前景的预估，措辞由“均衡”改为“倾向下行”；

　　这一偏向悲观的政策措辞将直接对欧元汇款起到打压效果。隔夜受美元回落带动，欧元兑美元小幅反弹，=但未能升破1.14关口，投资者对政策落差驱逐下的欧元汇率前景仍持悲观预测。