加大黄金、直接投资与另类投资占比？ 外储投资新变

　　在2018年12月外汇储备构成里，一个数据引起金融市场的密切关注。

　　2018年12月，中国黄金储备环比增加了32万盎司，至5956万盎司，这也是2016年11月以来外汇储备首次增持黄金资产。

　　“某种程度而言，这意味着外汇储备投资管理方式正发生转变。”一位熟悉国家外汇储备操作的知情人士透露，在金融市场波动性骤增与资产估值高企的情况下，转而开始增持避险资产确保外汇储备保值增值。

　　毕竟，黄金波动性相对独立，能缓解资产组合在金融市场剧烈波动过程的净值跌幅，另一方面多数国际投行一致看好2019年黄金会出现明显的反弹行情，也令这部分储备资产有较大几率实现增值。

　　在他看来，相比增持黄金资产，目前全球多数国家相关部门在外储投资管理环节的更显著变化是持续缩减二级市场风险资产投资额度与委托投资占比，转而加大另类资产与直接投资比重。

　　一位接受过外管局资金进行委托投资的国际大型资管机构负责人曾接受本报记者采访时表示，以往很多国家外汇储备除了较少部分开展自营投资，大部分会分散投向全球各大资管机构的旗舰基金产品或定制化资管产品(结合资管机构的独门投资策略)，通过后者的专业投资获得长期稳健的回报。

　　“在接受中国外管局委托投资资金时，我们都会签订一个协议，即这部分资金不能参与人民币沽空。”他向记者回忆说。在投资存续期间，外管局会定期结合这些国际资管机构的业绩表现，根据自身资产配置策略优化诉求，决定是追加投资，还是赎回资金。

　　“鉴于2018年金融市场波动性骤增，不少国家外储管理部门都收缩了委托投资额度，以及在二级市场风险资产的投资额。”他直言。尽管桥水Pure Alpha旗舰基金、量化交易巨头——文艺复兴科技旗下机构股票基金、计算机科学家David Shaw设立的大型旗舰基金D.E。 Shaw分别取得14.6%、8.5%、11.2%的年化正回报，但不少全球知名对冲基金与大型资管机构却惨遭业绩滑铁卢，比如曾准确预测2008年次贷危机的绿光资本(green light)巨亏34%，导致不少国家相关部门鉴于储备资产保值增值与安全性的考量，不得不大幅缩减投资额。

　　“这背后的深层次原因，是越来越多国家外储管理部门意识到，在全球贸易主义与单边主义抬头，国际投资争端上升，金融市场剧烈波动幅度持续加大，地缘政治风险事件迭起等因素的影响下，依靠传统的委托理财方式未必能最大限度捍卫外储的安全性与保值增值诉求，需要开启一种新的投资管理运营模式。” 布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外汇策略主管Marc Chandler指出，当前很多国家外储管理机构正形成两项投资共识，一是有必要加大黄金资产的配置，二是加大另类资产与直接投资(包括基建项目、房地产、PE基金等)的占比，通过投资与本国经济发展相关，跨周期的优质资产，在规避短期金融市场剧烈波动的同时获得长期稳健的收益。

　　近期沙特公共投资基金大幅投资软银愿景基金，将数百亿美元资金投向新科技等领域，无疑是不少国家外储投资策略骤变的缩影。

　　Marc Chandler透露，在加大直接投资与另类投资同时，这些国家外汇储备管理机构一改以往的财务投资者形象，一面开始采取主动管理方式，通过集中持股与战略性投资获得更高的回报，一面在公司“绿色”经营、环保、内部治理等方面积极行使投票权，强化投资项目合规操作以实现更高的估值提升空间。

　　值得注意的是，去年12月初外管局全资持有的对外投资平台——梧桐树发起设立的中汇储完成工商信息登记，主要从事境内外项目、股权、债权、基金、贷款投资以及资产受托管理、投资管理。

　　有业内人士分析，中汇储的成立，很可能承担外管局对投资项目加大主动管理的职责，通过自身的资源整合与卓有成效的投后管理，帮助被投资项目估值提升的同时，逐步推动外汇储备管理部门向“积极股东”转变。

　　“中汇储还可能承担一个新职责，就是加大与中国经济发展相结合的项目投资，助力中国经济转型。”一位熟悉中汇储操作进展的知情人士向记者指出。这也是当前不少国家外储投资管理的全新策略，即从财务型投资者向发展型投资者转变，试图通过投资与本国经济发展更紧密结合的项目，带动本国经济发展同时获得更稳健的投资回报。

　　“事实上，通过分享本国经济增长红利获得稳健长期可观的投资回报，对任何一个国家外储管理部门而言，是最有把握的。因为他们对自己国家经济发展特点太熟门熟路。”他指出。

　　在这位知情人士看来，在当前金融市场剧烈波动与全球经济发展不确定性骤增的情况下，中国外汇储备要实现投资安全与保值增值，还得落实很强的投资纪律性，即大部分投资组合与资产配置需执行风险再平衡操作，最大限度回避短期炒作或追涨杀跌的投资方式。