分析师：运用事件驱动型外汇交易策略对冲英镑波动风险

　　1月15日晚，英国议会下院以432票反对、202票支持否决“脱欧”协议。“脱欧”正在撕裂整个英国社会。

　　从汇率市场来看，英国推迟原定于2018年12月11日举行的“脱欧”协议投票之后，英镑兑美元(GBP/USD)即期汇率触底反弹，幅度达到2.9%。而1月15日，英镑兑美元即期汇率自高位回落，欧元兑美元也自1月10日以来连续第三个交易日下跌，市场对于英国议会就“脱欧”投票担忧升温。

　　一国汇率强弱从长期来看和经济增长基本面密切相关，而重要事件，如关键政治投票等事件对汇率冲击也不可忽视，如这次的英国议会就政府“脱欧”协议进行的投票。根据协议，英国将于2019年3月29日退出欧盟，欧盟留给英国的时间不多了。然而，“脱欧”协议在英国国内饱受各方抨击，多路党派为此争执不休。从目前的情形来看，政府迎来最严峻考验。根据议会下院此前决定，英国首相特雷莎·梅将在1月21日前提出新“脱欧”方案，并再次提交议会表决。如果第二方案还是不能得到通过，那么可能存在“硬脱欧”和“不脱欧”两种可能性，不过，目前市场普遍认为这两种可能性不大。

　　不过，如果梅政府的方案被否决，梅政府下台、不信任投票在即、英国仓促大选和二次公投的可能性将大增。二次公投可能引起民众持久的不满，并助长民粹主义。其他路径，包括近期讨论较多的加入欧洲经济区的“挪威模式”，都意味着新的谈判、选举、投票等，这一过程很难在2019年3月29日“脱欧”大限之前完成。那么就涉及是否以及如何延长《里斯本条约》第50条(即启动英国“脱欧”的条款)的问题。

　　按英国政府的评估，考虑到“脱欧”后与欧盟的贸易摩擦、外国投资的削减、欧盟移民的减少，以及由此带来的生产率下滑等问题，即便达成良好的“脱欧”协议，未来15年英国的人均GDP也将降低2.7%，而无协议“脱欧”将使人均GDP减少8.1%。也就是说，无论以何种方式“脱欧”都会对英国经济产生不利影响。

　　从经济增长基本面来看，包括英国在内的欧盟28国研发支出占比、财政政策空间和全要素生产率等因素都相对于美国要弱，因此长期来看英镑兑美元、欧元兑美元走弱是大概率事件。

　　OECD数据显示，2016年美国国内研发支出总额占GDP比重为2.74%，而欧盟28国研发支出总额占GDP比重仅为1.93%，其中德国和法国研发支出占GDP比重较高，分别达到2.88%和2.33%，英国研发支出占GDP比重较少，仅有1.7%。

　　再看债务高企制约欧盟财政政策空间。数据显示，截至2018年6月，欧盟政府债务占GDP之比达到81%，而英国一般政府债务占GDP比重更是达到86.7%，其他成员国如意大利、法国等多个国家债务占GDP之比更高，分别达到133.1和99.1%，远远高于欧盟规定的60%的标准。

　　2019年英国出口可能面临较大的下滑风险：一方面，在全球贸易保护主义抬头的背景下，贸易摩擦将增加英国出口增长的不确定性；另一方面，美国经济有望在2019年触顶回落，对外贸易环境恶化。

　　因此，从外汇策略上来看，投资者可以买入芝商所英镑兑美元期货(合约代码：6B)看跌期权对冲英镑兑美元下跌风险，或者在投票前采用事件驱动型策略，即做多英镑兑美元期权波动率，在投票后做空波动率；也可以运用芝商所旗下的FX Link工具捕捉英镑兑美元期货和OTC英镑兑美元远期汇率的价差机会。