QFII额度倍增！万亿元资金入场还需要多久

　　李丹丹张琼斯黄紫豪金嘉捷

　　外汇局14日发布消息，为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求，经国务院批准，合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。

　　毋庸置疑，这是我国金融市场对外开放的积极信号；QFII总额度翻倍，将很好地满足境外投资者投资A股的需求；优质长线资金入市亦有利于我国资本市场长远健康发展。

　　一举三得！有没有？

　　但是，对于这一消息，市场反应颇为平淡。

　　这也反映出市场愈发理性。毕竟，QFII额度增加1500亿美元(按照最新汇率中间价，折合人民币10134亿元)，是为外资进入中国市场拓宽了路，需要从更为长远的意义来观察和理解，并不等于万亿元资金额度会立马入市。

　　一方面，从程序来看，机构若新申请额度，还需要履行备案手续或者审批手续。

　　另一方面，需要看机构的配置偏好。新增额度会否在未来被外资机构足额使用，这取决于我国资本市场对外资的吸引力以及QFII制度的进一步完善。

　　释放对外开放积极信号

　　外汇局国际收支司前司长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示，增加QFII额度显示出中国进一步扩大对外开放的姿态。

　　“如果当前额度紧张，那么提高额度是现实、迫切的需求；但如果目前额度有富余，这一政策更多地是信号作用。”

　　此前QFII总额度是1500亿美元，但是截至2018年末，外汇局公布的QFII投资额度审批总规模为1010.56亿美元。这意味着目前QFII额度处在未用完的状态。

　　在中信证券研究所副所长明明看来，这是一项扩大资本市场开放的政策。未来随着A股被纳入MSCI指数，债券被纳入彭 博指数，外资投资境内市场的需求会加大。

　　同时，随着一系列稳增长政策出台，中国经济将保持稳定，资产价格有一定吸引力，额度扩大也有助加强投资者的信心。

　　适应外资加大配置A股需求

　　随着国内金融市场稳步发展和不断开放，A股国际化进程持续推进，我国金融市场对外资越来越有吸引力。

　　目前，明晟公司、富时罗素集团已宣布将A股正式纳入其相关国际股票指数，这将吸引大量境外机构投资者包括境外央行、主权基金、养老基金、家族基金等，被动或主动配置A股资产。

　　证监会副主席方星海近日表示，随着资本市场对外开放推进，外资净流入我国股市的规模大幅度增加。“去年净流入股市外资达到了3000亿元，今年我预计外资流入股市会进一步地增加，应该6000亿元是可以预期的。”

　　外资被动或者主动加大配置A股资产，对于QFII额度也提出了更高的要求。

　　外汇局相关负责人表示，近期，已有不少境外机构通过托管行或致函、来访表示有增加QFII额度的需求。

　　那么QFII业内人士是怎么看待的呢？

　　瑞银中国证券业务主管、QFII业务负责人房东明将此举形容为监管层的“兵马未动、粮草先行”。

　　“一直以来，业内对于QFII和RQFII项下的制度完善和健全都有呼声，比如简化准入条件、扩大投资者范围、增加品种等方面。此次将总额度先进行较大幅度地提升，使得后续制度改革能在一个更高额度的顶层设置下有序推进。同时，这也是为进一步的制度创新，修建更宽敞的通道，避免资金流入拥堵。”

　　房东明表示：“随着准入和产品方面的制度进一步完善，我们也非常期待今年资金流入量的明显提升，可能会超出原有额度。金融领域对外开放的大势已定，我们也会顺势而为，积极准备申请新增额度。”

　　 QFII额度翻倍≠万亿资金立马入市

　　但是有一点要特别提醒：QFII额度增加1500亿美元，并不等于万亿元资金会立马入市。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩指出，QFII额度翻倍实际带来多少增量资金，并不能简单进行推论，只是将路修得更宽，并不是说有多少资金进来，与加入MSCI本质上还不太一样。此次额度规模上提升比较明显，体现决策层希望做出更大力度的开放。

　　跟着小编看一看，增量的万亿元QFII额度，要入市还有几点要考虑。

　　一方面，从程序来看：

　　国家对合格投资者的境内证券投资实行额度管理。外汇局对单家合格投资者投资额度实行备案和审批管理。

　　合格投资者在取得证监会资格许可后，可通过备案的形式，获取不超过其资产规模一定比例的基础投资额度。基础投资额度不超过50亿美元。

　　超过基础额度的投资额度申请，须经外汇局批准。

　　另一方面，需要看机构的配置偏好。

　　中金所研究院首席经济学家赵庆明认为，境外机构申请方面应该会比较踊跃，将来具体的资金进入取决于QFII对于中国资本市场的判断。目前QFII资金主要投资于股市，其次是债市，另一方面QFII资金一般都是美元，因此也会结合汇率因素综合考虑。

　　房东明则建议，希望监管能够进一步开放QFII、RQFII项下的投资产品限制，比如允许投资境内私募基金、商品、期权等多元化产品，这也会提升海外机构追加额度的积极性。

　　外资喜欢哪些标的？

　　赵庆明指出，由于QFII更多来自欧美发达国家，整体来说，国际投资者更看重稳定回报和承担合理风险，特别是比较看重分红回报。目前分红较多的集中在银行保险板块以及一些大的垄断性、资源性的上市公司。

　　谢亚轩认为，境外机构投资者多为长期投资者，投资风格比较稳定，比较讲究价值投资，更多是从配置角度看待中国权益资产，银行、公用事业、食品饮料板块比较符合其投资特征。债券方面，境外机构投资者最看好利率债，尤其是国债。

　　小编也根据Wind梳理了一下目前A股中QFII的投资偏好：

　　从2018年三季度情况来看，QFII增持幅度最大的前三大板块为：非银金融、轻工制造、房地产，增持幅度均超过50%，其中增持股份数最大的为房地产板块，增持数量达到2亿股。

　　从市值情况来看，截至2018年三季度末，QFII最青睐的三大板块分别为银行、食品饮料、家用电器，持有市值总额分别高达378亿元、179亿元和154亿元。

　　外资机构最为集中看好的股票包括：宁德时代（300750）、宝钛股份（600456）、工业富联（601138）、重庆啤酒（600132），持股QFII机构数均超过5家，其中宁德时代最被集中看好，持股机构数达7家。

　　在获批的投资额度方面，澳门金融管理局投资额度为50亿美元高居榜首，榜单中前十名的投资额度均超过15亿美元，注册地在香港的境外机构有三家进入榜单。

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　　回顾QFII制度变迁

　　 QFII制度于2002年开始实施，它是我国资本市场对外开放最早也是最重要的制度安排，至今仍是境外投资者投资境内金融市场主要渠道之一。

　　 QFII制度实施16年来，人民银行、外汇局、证监会等监管部门本着审慎渐进原则，对相关制度进行过多轮改革，在资格门槛、投资范围、额度审批、资金汇兑等各个方面不断优化，以满足境外投资者投资境内资本市场需求。

　　2016年和2018年，外汇局顺应市场呼声和QFII机构的需求，以简化管理、便利汇兑为核心，适时对QFII外汇管理规定进行了两轮改革。按照市场化原则，确定了公开透明的额度分配机制，取消了每月汇出比例和锁定期，并允许QFII持有的证券资产在境内开展外汇套保等。

　　最近的一次改革是去年6月。彼时人民银行会同外汇局完善合格境外机构投资者(QFII/RQFII)境内证券投资相关管理，进一步便利跨境证券投资。

　　主要政策措施包括：

　　一是取消QFII资金汇出20%比例要求，QFII可委托托管人办理相关资金汇出。

　　二是取消QFII、RQFII本金锁定期要求，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金。

　　三是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。

　　截至目前，QFII投资额度的获取已很便利，资金汇出入也基本无障碍，这大大便利了境外投资者通过QFII渠道投资境内的金融市场。