中金12月议息会议纪要点评：关注金融市场动荡以及全球增长放缓等下行风险

　　本文来自中金宏观，作者：张梦云，易。原题《美联储对加息“耐心”，关注下行风险|美联储12月FOMC议息会议纪要点评》。

　　事件

　　北京时间1月10日凌晨3点，美联储公布了12月议息会议纪要。三个要点：1)鉴于通胀相对温和，对加息保持“耐心”;2)再度强调政策数据依赖以及灵活性，未来可能去掉加息前瞻指引;3)边际上关注更多下行风险，尤其是全球经济下滑和金融条件的进一步收紧。

　　整体而言，12月FOMC议息会议纪要基调明显偏鸽派，与近期Powell的鸽派表态相当一致[1]。这也显示，12月会议上美联储显示出的不够鸽派可能仅仅是沟通不到位的问题，近期Powell的鸽派立场实际上是代表了美联储整体而非仅仅其个人观点。

　　点评

　　对金融市场动荡以及全球增长放缓等下行风险关注度上升。12月会议纪要传递出的边际新信息是，美联储对下行风险关注度越来越高。其中包括此前提到过的贸易摩擦加剧、财政刺激效果消退等。同时，12月会议与会者对于全球经济增长放缓可能快于预期、以及金融条件进一步紧缩风险担忧上升。

　　实际上，与会者表示，最近一些形势变化，包括金融市场波动和对全球增长担忧增加在内，使得未来政策进一步收紧的适宜程度和时点均没有此前清晰(participants expressed that recent developments,including the volatility in financial markets and the increased concerns about global growth,made theappropriate extent and timing of future policy firming less clear than earlier)。

　　对加息保持“耐心”，与近期Powell的表态一致。在加息已经接近中性利率估计区间下方、下行风险加剧使得加息前景不明朗，尤其是通胀目前为止温和(muted)的大背景下，许多(many)与会者认为美联储可以对进一步加息保持“耐心”(the Committee could afford to be patient about further policy firming)。

　　政策更加数据依赖。纪要显示12月会议上，美联储政策进一步向数据依赖迈进：1)对前瞻指引进行限定、弱化。12月会议上，政策声明中前瞻指引从此前的“The Committee expects that further gradual increases”修改为“The Committee judges that some further gradual increases”。纪要显示，与会者认为，将“expect”改为“judge”，可以表明未来政策将更加数据依赖;在“further gradual increases”前添加“some”这一限定词，有助于表明美联储认为未来加息次数相对有限次数。2)对进一步强调未来政策数据依赖进行讨论，包括后续降低前瞻指引重要性。一些与会者甚至建议去掉前瞻指引(Several participants expressed the view that it might beappropriate over upcoming meetings to remove forward guidance entirely and replace it with language emphasizing the data-dependent nature of policy decisions)。