2019年央行政策前瞻：多数央行加快收紧步伐 美联储暂停加息？

　　随着经济全球化进程的加快，世界各大经济体之间的联系愈发紧密，主要央行间的货币政策相互影响和制约。而由于当前经济发展阶段存在的差异，央行间货币政策周期也呈现差异和背离。

　　美国作为世界上最大的经济体，其联邦基金利率一直是美国金融市场的风向标，也是全球市场的“指南针”。美联储(FED)任何大的政策调整均可能是“牵一发而动全身”，其一举一动时刻牵动着全球市场的神经。

　　虽然2018年全球货币政策主基调是围绕正常化而推进，但由于各经济体之间发展不均衡，主要央行间政策步调并不一致，甚至日益显现出更大的分化和背离。

　　然而，尽管从目前来看，由于经济发展阶段的差异，全球主要央行货币政策周期显现出分化和背离，但央行政策最终还是服务于经济，随着历史车轮的推进，各国间经济发展的差异将缩小，全球整体货币政策将趋于正常化，央行间政策的背离也终是“殊途同归”。

　　美联储本轮升息周期何时止步？

　　虽然美联储明确暗示2019年将继续升息，但市场对暂停升息的猜测已甚嚣尘上。

　　2018年年底，美联储实现年内的第4次升息，但同时将2019年的升息次数预期自9月份的3次调整为2次。

　　不过两次的升息力度仍高于投资者的预期，最新的利率期货市场反映出的2019年预期升息幅度不到25个基点的一半。

　　与此同时，2018年底联邦基金利率隐含的升息概率显示，美联储2019年暂停升息的概率为52.5%，升息1次的概率为34.6%，升息2次的概率为8.8%。

　　美联储主席鲍威尔也在2018年12月会议后的新闻发布会上暗示，2019年将在升息方面更加谨慎。鲍威尔声称，我们对于2019年有一个强劲的预测，至于进一步的行动，将视经济数据表现而定。"

　　2019年，美联储将召开八次货币政策会议，与以往不同的是，每次利率决议都将伴随新闻发布会，且升息行动可能是在这八次会议中的任何一次，市场将面临更大的不确定性。

　　在全球经济增长放缓及国际政局不稳定的大环境下，随着贸易紧张局势的持续紧绷，美国经济增速放缓的担忧升温。美联储在12月会议上下调了美国2018年及2019年GDP增长预期、PCE通胀预期及核心PCE通胀预期。且对长期中性利率的中值预估自9月份的3%降至2.75%，对2021年底基准利率的中值预估也自此前的3.4%下调至3.1%。这些均表明，美联储也不得不承认美国经济可能面临的下行风险，在2018年全年每个季度都实施了一次升息后，决策者越来越承认利率正接近暂停收紧的水平，未来削减升息次数或暂停升息的可能性非常大。

　　与此同时，互换市场已将美联储本轮升息周期结束时间的预期前移至2019年底或2020年初。且由于投资者愈发担忧经济增长前景放缓，债券市场甚至已经开始押注美联储最早将在2020年降息。

　　市场目前对于美联储2019年具体升息多少次，本轮升息周期何时止步，降息又何时启动都有着各种猜想。无论何种可能，最终美联储的动作还是取决于美国经济和金融市场的表现。

　　全球经济前景不明朗 其它主要央行动向会如何？

　　欧洲央行：对于欧洲央行而言，2019年将是尝试货币政策正常化下一步的重要阶段。12月份结束资产购买后，何时启动第一次升息成为焦点。分析人士指出，欧元区经济增长动能不足，通胀势头放缓，欧洲央行2019年可能采取极为鸽派的政策立场，从而将第一次升息推迟至年底。

　　荷兰国际集团(ING)分析师表示，欧洲央行行长德拉基非常明确表示，利率将至少在2019年夏季之前保持不变，这给了其离任前的2次升息机会，分别是9月初和10月末，预计至少会在其中一次升息。

　　英国央行：英国央行2019年货币政策前景将受英国脱欧局势的重要影响。脱欧的结果将决定英国未来政治和经济发展的命运，从而为之后数年英国央行的政策方向定下基调。

　　目前，英国央行预期下一次升息可能会在2019年8月，这一概率暂时维持在70%左右波动。而最终是较这一预期提前还是推迟，