外汇5月评：欧盟刺激计划令欧元受益 美元跌至两个半月低点 各国央行为经济复苏努力

 　　周六（5月30日），受累于投资组合月底调整，且欧元继续受益于欧盟近期宣布的一项刺激计划，美元指数连续走低，创3月16日以来新低至97.94；欧元兑美元突破1.11关口，为近二个月来最高。北欧货币跑赢其它G-10货币，瑞典克朗在G-10货币中领涨，纽元和加元则表现落后。

　　美元指数跌0.17%至98.31，本月下跌0.71%。富国银行策略师Erik Nelson表示，美元回落“表明市场更关税，而不是潜在的制裁或其他鹰派言论”。

　　Tempus Inc负责交易和交易的副总裁John Doyle称，我认为交易商原本准备迎接新关税或制裁的可能性，或撤出第一阶段贸易协议，但这当然没有发生。

　　（美元指数日线图）

　　美国4月PCE物价指数持续低迷

　　数据显示，美国4月PCE物价指数年率实际公布0.50%，预期0.5%，前值1.3%。美国4月核心PCE物价指数年率实际公布1%，预期1.1%，前值1.7%。

　　市场人士担忧，鉴于全球央行为应对新冠危机所采取的刺激措施规模，世界可能将面临通货膨胀的“地狱”。然而，分析师们却认为，美国目前不太可能受通胀困扰，反而新兴市场国家更有可能面临通胀风险。

　　货币需求是决定印钞是否会导致通货膨胀的关键因素。当货币需求稳定时，央行可以大量印钞也不会引发失控的通货膨胀；但当货币需求不稳定时，印钞通常会导致货币挤兑和极高的通货膨胀。

　　当前美元的货币需求依然十分旺盛，因此印钞不太可能导致美国通胀。美联储资产负债表的大幅扩张，是货币需求激增的结果。面对大规模限制措施及没有收入的前景，家庭和企业纷纷向银行贷款，以确保他们能够获得在此期间用于支付必需品和运营费用的美元。

　　美国十周新增失业人数破4000万

　　美国公布的最新失业救济金数据显示，至5月23日当周初请失业金人数连续第8周回落，美国至5月16日当周续请失业金人数从上周的历史高位回落。

　　市场分析，美国上周初请失业金人数达212.3万人，过去十周新增失业人数达到4076.7万人，超过历史上任何时期的失业人数，相当于美国劳动力的1/4，不过值得注意的是，续请失业金人数出现下降，意味着重新开放使得一些人可以避免申请失业金。

　　美国多数企业对复苏前景悲观

　　美联储发布的褐皮书显示，5月中之前，美国企业继续受到新型冠状病毒疫情的重创，尽管出现了一些希望的迹象，但几乎没人预计经济会迅速复苏。

　　美联储表示，即使放松了出行限制措施，大多数企业仍在努力应对疫情带来的影响，“让员工重返工作岗位面临诸多挑战，包括员工的健康问题、获得儿童看护服务的机会有限，以及慷慨的失业金。”

　　冠状病毒疫情已导致美国逾10万人死亡，并造成美国经济空前低迷。疫情在美国爆发以来，有4000多万美国人申请了失业救济，美国4月失业率飙升至14.7%，一季度GDP下修至-5%。

　　美联储官员在3月将利率降至接近于零的水平，启动了一轮无限制的资产购买计划，并宣布了一系列紧急贷款工具，以支持企业和家庭。国会还通过了近3万亿美元的经济救助计划。

　　但重新获得客户的信任是一个关键问题，因为消费者担心他们可能会在外出消费时暴露在病毒之下。因此尽管封锁限制有所放松，企业究竟会受到多大伤害仍存在不确定性，金价在1700美元关口附近获得支撑。

　　美国利率期货市场开始消化负利率

　　除了就业市场持续出现疲软的信号，其他经济数据显示美国第一季度生产率创2015年来最大降幅，同时上周消费者舒适度指数连续第七周下滑，3月份消费者借贷创2010年来最大降幅，凸显了在疫情的冲击下，美国经济下行的压力加剧。

　　受悲观预期影响，美国利率期货市场首次开始消化从12月开始略微为负的利率环境，在四个交易日上涨至100关口上方后，美元指数再次回落至100关口下方。

　　IMF前首席经济学家Kenneth Rogoff指出，为了拯救经济，美联储应该采取负利率；负利率将使许多公司、州和城市免于违约。如果操作正确，负利率的作用将与正常的货币政策类似，能够提振总需求、增加就业。

　　不过，从目前美联储官员的表态来看，美联储实施负利率的可能性还比较小。美联储哈克表示，在此次危机期间，负利率不会对经济产生影响。

　　SMBC日兴证券驻东京首席市场经济学家丸山义正表示，市场消化美联储负政策利率的走势过头了而且没有意义，因为央行政策更侧重于遏制债务供应增加造成的收益率上升。

　　花旗首席G10货币外汇策略师Ebrahim Rahbari写道，“鉴于市场迄今的消化程度有限，加上持续担忧美国让美元‘贬值’，实行负利率的可能性是稍微不利美元，”但他补充说，美国大力推动积极的财政和货币刺激政策，料将提振美国经济复苏并吸引资金流入，从而支撑美元。

　　欧盟7500亿欧元刺激方案出炉

　　欧盟执委会公布了一项7500亿欧元的计划，以支持遭受新冠危机重创的经济体。其中三分之二的资金(5000亿欧元)用于赠款，其余的2500亿欧元用于贷款。

　　该计划仍需获得欧盟所有成员国的支持，奥地利、荷兰、丹麦和瑞典四国仍表示反对。欧盟领导人将在6月19日举行的下一次峰会上讨论该提案，但是预计会谈将很困难。鉴于有许多悬而未决的问题和未来艰难的谈判，随着市场重新评估达成妥协的前景，未来很可能会出现市场波动。

　　法国巴黎银行的G10外汇策略师Parisha Saimbi表示：“如果实际上我们看到欧盟委员会通过的提案具有类似法德提案的性质或地位，我们确实认为这对欧元是有利的。”

　　欧盟领导人一致认为，如果他们不能拯救目前处于自由落体状态的经济体，他们面临的局面将比10年前引发分裂的债务危机更糟糕，那场危机曾煽动了欧洲怀疑主义，并险些造成欧元区分崩离析。

　　但欧盟两个最大经济体德国和法国上周仅提出了5000亿欧元的赠款计划。而以荷兰为代表的一些欧盟北部成员国仅支持以贷款形式提供救助。这暴露出欧盟的裂痕，围绕该计划未来实施的疑虑仍不减。

　　尽管存在争议，但拨款是必要的，因为意大利、西班牙、希腊、法国和葡萄牙已经债台高筑，且严重依赖旅游业，而新冠大流行令旅游业停滞。

　　荷兰国际集团(ING)全球市场业务主管Chris Turner在一份报告中称：“现在说欧元上涨是欧洲风险重估的开始还为时过早。在欧盟长期预算中规划复苏基金的道路将比较坎坷……因此很难说欧元会从当前水平直线上涨。”

　　欧元兑美元稍早触及3月30日以来最高水平1.1145，尾盘上涨0.23%至1.1102；5月份涨幅达1.34%。欧元本周的升势令其自3月底以来首次升穿200日移动均线，本周欧元升约1.7%，为九周来最大单周升幅。

　　（欧元兑美元日线图）

　　英国央行维稳，强化V型复苏预期

　　5月7日，英国央行一如预期决定维持指标利率在纪录低点0.1%不变，没有宣布进一步刺激措施，购债目标维持在6,450亿英镑(7,970亿美元)，其中大部分是英债，但预测2021年GDP将回升15%。

　　英国央行表示，准备好必要时采取进一步行动以支撑经济。该行预估，受新冠病毒疫情影响，英国2020年将创下逾300年来最严重的经济衰退。在其所谓的范例假设情境中，预估2020年英国经济将萎缩14%，但2021年则将回升15%。

　　荷兰合作银行资深汇率策略师Jane Foley表示，英国央行预期明年GDP回升幅度相当可观，这令人相当振奋。英国央行预估今年经济萎缩14%，甚至低于英国预算责任办公室(OBR)等机构的预估。当然萎缩14%的数字很可怕，但或许没有像过去六周左右市场流传的数字那么严重。

　　英银官员称并不接近实施负利率，但政治危机成英镑新的利空

　　5月26日，英国央行首席经济学家霍尔丹表示，英国央行距离决定采取负利率还很遥远。霍尔丹还表示，近期公布的一些经济数据仅“略好于”英国央行本月稍早公布的经济预设情境。霍尔丹的评论促使交易员将负利率押注推迟到明年8月，而上周预计为2020年12月。

　　霍尔丹表示，英国央行会研究负利率对金融部门的影响，因负利率会挤压贷款和存款利率之间的利差，以及其对经济信心的影响；经济产值的回升速度很可能不如下挫时那样快，可能直至明年底才回升至疫情前的水平。

　　霍尔丹称，可以理解的是，家庭和企业在支出方面将长期保持谨慎；政府应专注于灌输信心，以提振消费支出，因英国现在似乎正在经历节俭的悖论；根据英国央行的最新预测，就业机会可能要到2022年或2023年才会回到新冠病毒疫情爆发前的水平；这是一种V形复苏，但是一个相当不均衡的V型，伴随下行风险。

　　英镑兑美元在5月26日日内跳涨逾1%，一方面受到全球风险情绪好转美元指数回落的带动，另一方面，英国与欧盟在脱欧后继谈判中在关键的渔业问题上取得进展，也令英镑汇价得到了提振。

　　脱欧的不确定也使得英镑长期承压

　　目前英欧双方在公平竞争领域仍存在重大分歧。欧盟在这一领域提出的谈判条件将让英国继续受欧盟法律和标准的制约。根据目前日程安排，双方下一轮谈判将于6月1日举行。

　　英国与欧盟3月初在布鲁塞尔举行了“脱欧”后首轮谈判，双方分歧严重。第二轮谈判原定于3月18日在伦敦举行，但因疫情取消。

　　市场认为，在疫情蔓延的背景下，英国与欧盟的贸易谈判已经大大落后于原定时间表，这给在2020年底达成贸易谈判带来了更多压力。

　　按照相关规定，若英欧双方未能在“脱欧”过渡期内达成贸易协议且过渡期不再延长，双方将重新回到世界贸易组织框架下开展贸易。这种情况将造成“双输”局面。为确保双方有充足时间达成协议，延长“脱欧”过渡期是一个选项。

　　分析认为，英国最终将意识到不得不进行延期，从而暂时避免了让英欧贸易关系直接回到WTO的框架下，谈判延期才能对英镑有利。

　　英国此前已经多次坚称，不会寻求延长过渡期。下一轮谈判定于6月初，在欧洲理事会月中会议之前，欧盟领导人将讨论和评估所取得的进展。英国必须在6月底之前要求延长会谈和过渡期，但是到目前为止，没有迹象表明英国会考虑这种要求。

　　实际上，英镑仍然是本月表现最差的G10货币，累计跌幅近2.3%。疫情对经济带来负面冲击，英国与欧盟之间的谈判仍有待跳出僵局，加上英国政局出现危机，这些都可能对英镑兑美元构成不利影响。

　　截至本月收盘，英镑兑美元报1.2343，月跌幅1.99%。英镑在许多方面都面临压力，更多货币政策刺激的前景，深度衰退和政治不确定性将给英镑兑美元带来压力，下调本已悲观的预期，一个月目标为1.19，3个月目标从1.19下调至1.18。

　　日本央行紧急会议如期维稳利率，推出新的小企业贷款计划

　　日本央行维持货币政策设定不变，维持10年期国债收益率目标在零水平左右，维持政策利率在-0.1%不变。

　　此外，该央行决定6月开始新的借贷项目，以0%的贷款利率提供最多1年的资金，加上先前的贷款计划以及公司债和商业票据的购买规模，日本央行表示疫情应对措施的规模目前总计已达到75万亿日元。

　　新的贷款计划价值约30万亿日元，以支持在疫情期间陷入困境的小企业，但没有增加大规模刺激措施。该计划不会像美联储的Main Street贷款计划那样向企业提供直接援助。

　　相反，它会通过商业银行和其他金融机构引导资金流入企业。该计划将向金融机构提供无息贷款，然后就贷出的资金向他们支付0.1%的利息，从而鼓励金融机构向企业放款。

　　该计划旨在增加对受新冠疫情打击的中小型企业的放贷，将根据政府的利率和无担保贷款计划进行贷款，还将针对受疫情影响的中小型企业的非政府支持贷款。

　　日本央行将把抗疫贷款计划的贷款期限由3个月延长至6个月。把抗疫贷款计划提供贷款的市场操作，将从6月至8月每月进行两次，调整为从9月起每月进行一次。

　　日本央行还将其为抗击病毒影响而采取的一系列措施的最后期限延长了6个月，至2021年3月。这些措施包括加速购买公司债券。

　　美元兑日元盘中一度刷新逾一周低点至107.09，收盘回升至107.83。经过此前五个月的下跌后，该货币对5月迄今上涨0.61%。

　　（美元兑日元日线图）

　　日本或面临信用评级下调风险

　　日本首相安倍晋三的内阁批准5月27日一项1.1万亿美元的新刺激计划，其中将包括相当大规模的直接支出，以阻止新冠疫情加深日本的经济衰退。

　　这项创纪录的刺激计划规模为117万亿日元，部分资金将由政府的第二份追加预算提供，它是上个月政府推出的117万亿日元刺激方案之外的一份新计划。

　　至此日本政府的抗疫支出总规模达到234万亿日元(2.18万亿美元)，约相当于日本国内生产总值(GDP)的40%。日本的总支出规模在全球抗疫财政刺激方案中排在前列，接近美国的2.3万亿美元救助计划。

　　德国商业银行的Peter Dixon表示：“到目前为止，政策放松的力度是前所未有的。也许当前的一揽子措施将被证明是不够的，但如果需要做更多的事情，那么决策者总是可以这样做，鉴于我们处在前所未有的境地，很难判断需要多少支持，因此我们应该认可决策者迄今为止所做的一切。”

　　但投资者对此难免忧心忡忡，因日本政府债务占比GDP高居全球之冠，中长期来看，日本可能面临信用评级下调的风险，从而进一步加剧本已动荡的避险资产市况。

　　加拿大3月GDP降幅为2009年以来最大

　　数据显示，加拿大3月季调后GDP月率实际公布-7.20%，预期-8.5%，前值0%；加拿大3月季调后GDP年率实际公布-5.80%，预期-3.7%，前值2.1%。

　　加拿大季度GDP跌幅为2009年以来最大。其中，加拿大家庭支出按年跌9%，创纪录最大跌幅。

　　机构评加拿大3月GDP月率指出，加拿大的库存下滑导致了加拿大的GDP下降。

　　道明证券分析师认为，由于加拿大第一季度和3月GDP数据仅涵盖了封锁期的开始阶段，对于加元而言没有多少信息价值，无法反映出市场的担忧情绪。

　　截至本月收盘，美元兑加元报1.3774，月跌幅1.23%。预计美元兑加元在6月底将反弹回1.41上方，之后再三季度末，可能进一步升至1.43上方的高位。

　　（美元兑加元日线图）

　　加拿大央行不急于调升利率

　　加拿大央行不急于调升利率。加拿大央行行长波洛兹在最近的讲话中说，政策框架具足够灵活性，可容许通胀率更缓慢回升至2%的央行目标。目前创新低的利率水平不太可能马上回升。

　　波洛兹表示，央行的通胀仍是首要目标，另外，为应对疫情影响而采取的行动将导致政府负债增加。加拿大央行自疫情爆发以来，已累计减息3次，并推出大规模购债计划，以纾缓金融市场压力。

　　加拿大央行官员也认为，全球疫情造成的需求下降将超过对供应方面的影响，从而对物价构成下行压力。加拿大央行副行长连恩表示，央行认为，一旦与疫情相关的封闭措施解除，通胀可能会面临下行压力。这暗示加拿大央行不急于调升利率。

　　澳洲联储宽松预期

　　澳大利亚经历了30年来最大规模的经济衰退。随着各州和领地逐步按照计划放宽限制措施，全国经济有望在7月重启。但就目前整体经济形势来看，至少还需要数年时间，澳洲经济才能恢复到之前的水平。

　　关于澳大利亚的经济衰退是V型、W型、L型还是U型的争论还在继续，但它的轮廓显然不符合任何的字母形状那么简单。

　　澳洲联储宽松预期也在升温。澳洲联储别无选择走上了量化宽松之路（QE）之后，开始管理收益率曲线，购买3年期债券，将收益率保持在0.25%。

　　仅在一个月的时间里，澳大利亚央行就购买了超过500亿澳元的政府债券，接近拟议的预算刺激方案的一半规模。

　　澳洲联储希望，通过稳定的购买政府债券，不仅能将3年期利率维持在0.25%，还能将10年期利率维持在目前极低的水平（低于1%）。

　　尽管央行在3月中旬采取了紧急货币政策应对，宣布在降息的同时首次开启了量化宽松（QE）之路。但是无论刺激措施多么有效，经济的生产潜力已经降低，再加上额外的债务负担，对一些企业的打击将是永久性的。

　　三月份的QE计划还有两个目标。首先，鼓励银行业发挥其缓冲作用，为企业冬眠和衰退造成的现金流短缺提供资金。第二，在未来确保政府能够有足够资金弥补巨额赤字。

　　可以看出，无论哪个目标都需要大量资金才能实现，但由于澳大利亚央行并没有向私营部门放贷的权限，因此对于这些急需资金的企业，央行也是爱莫能助。

　　而且对澳洲联储来说这些目标也是陌生的，因为澳洲30年来从未经历过如此大规模的经济衰退。截至本月收盘，澳元兑美元报0.6667，月涨幅2.38%。

　　（澳元兑美元日线图）

　　新西兰联储扩大QE规模

　　新西兰联储利率决议宣布，将基准利率维持在0.25%不变，符合市场预期。但新西兰联储还宣布将资产购买计划推高至600亿纽元，并对负利率敞开大门。

　　新西兰联储此次将宽松规模扩大近一倍至600亿纽元，此前为370亿纽元。该联储表示，扩张的目标是迅速地削减借贷成本，量化宽松计划包括通胀挂钩债券。扩张LSAP计划是最有效的刺激措施，准备向LSAP计划增加其他资产。

　　新西兰联储还指出，在可预见的未来将维持较低利率。准备好进一步下调现金利率。负官方现金利率未来将成为一个选择。金融机构尚未准备好应对负的官方现金利率，重申将在2021年初前保持官方现金利率在0.25%的前瞻性指引。

　　对于经济，新西兰联储称经济风险偏向下行。预计2020年第二季度GDP萎缩21.8%，预计2021年第一季度年通胀率为-0.4%，预计零售利率将进一步下降。新西兰联储致力于实现就业和通胀目标，需要采取更多刺激措施来支撑中期经济复苏中的经济活动、就业和通胀。

　　此前，外媒调查的经济学家就普遍表示，在5月利率决策声明上，新西兰联储将提到大幅增加国债购买量，在政府增加借款的时期，这将作为主要工具来维持较低的市场利率。利率决议后的第二天，新西兰政府还将公布预算，量化其增加借贷的需求。

　　截至本月收盘，纽元兑美元报0.6205，月涨幅1.27%。

　　（纽元兑美元日线图）